本报告导读：
导公司深耕钢铁主业，不断提升自身竞争力，挖掘自身潜能。公司已在防城港布局1000万吨新产能，未来公司业绩将随着产能逐渐释放。
摘要：
首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司为我国优秀的型钢龙头企业，我们预期公司2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.73/0.83 元人民币。参考同类公司，给予公司21 年8 倍PE 估值，对应每股价值5.27 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。
深耕钢铁主业，不断挖掘自身潜能。公司深耕钢铁主业，于2019 年升级了自身高炉、转炉装备，并用铁路运输替代了汽运，公司自身实力稳步提升。此外，公司不断挖掘自身潜能，吨钢毛利保持在较好水平，2018-2019年，公司吨钢毛利分别为591、632、428 元/吨，吨钢净利412、457、360元/吨，公司吨钢净利水平远超行业。公司费用控制水平优秀，2018-2019年公司吨钢费用（不含研发）为73、91、90 元/吨，维持低位。我们认为公司经营管理优势明显，盈利能力将稳步提高
外延拓展将逐渐落地，公司增长空间打开。公司2019 年制定了在防城港地区新建1000 万吨钢板桩项目的计划，其中一期计划投产650 万吨、投资额220 亿元。目前公司已经购买粗钢产能305 万吨，公司仍将继续购买产能以保障计划的执行。公司当前粗钢产能1000 万吨，随着公司新建产能的逐步落地，公司产能将实现翻倍增长，公司未来增长空间广阔。
行业21 年盈利水平或高于2020 年。碳达峰、碳中和背景下，工信部要求21 年我国钢材产量实现同比下降。根据我们测算，在地产保持平稳的假设下，钢材产量的同比下降将使得行业回到供需紧平衡，行业盈利中枢将抬升，行业利润同比将出现快速增长。
风险提示：公司新建产能不及预期；地产投资大幅下滑。
本報告導讀：
導公司深耕鋼鐵主業，不斷提升自身競爭力，挖掘自身潛能。公司已在防城港佈局1000萬噸新產能，未來公司業績將隨着產能逐漸釋放。
摘要：
首次覆蓋，給予“ 增持”評級。公司爲我國優秀的型鋼龍頭企業，我們預期公司2020-2022 年EPS 分別爲0.56/0.73/0.83 元人民幣。參考同類公司，給予公司21 年8 倍PE 估值，對應每股價值5.27 港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
深耕鋼鐵主業，不斷挖掘自身潛能。公司深耕鋼鐵主業，於2019 年升級了自身高爐、轉爐裝備，並用鐵路運輸替代了汽運，公司自身實力穩步提升。此外，公司不斷挖掘自身潛能，噸鋼毛利保持在較好水平，2018-2019年，公司噸鋼毛利分別爲591、632、428 元/噸，噸鋼淨利412、457、360元/噸，公司噸鋼淨利水平遠超行業。公司費用控制水平優秀，2018-2019年公司噸鋼費用（不含研發）爲73、91、90 元/噸，維持低位。我們認爲公司經營管理優勢明顯，盈利能力將穩步提高
外延拓展將逐漸落地，公司增長空間打開。公司2019 年制定了在防城港地區新建1000 萬噸鋼板樁項目的計劃，其中一期計劃投產650 萬噸、投資額220 億元。目前公司已經購買粗鋼產能305 萬噸，公司仍將繼續購買產能以保障計劃的執行。公司當前粗鋼產能1000 萬噸，隨着公司新建產能的逐步落地，公司產能將實現翻倍增長，公司未來增長空間廣闊。
行業21 年盈利水平或高於2020 年。碳達峯、碳中和背景下，工信部要求21 年我國鋼材產量實現同比下降。根據我們測算，在地產保持平穩的假設下，鋼材產量的同比下降將使得行業回到供需緊平衡，行業盈利中樞將抬升，行業利潤同比將出現快速增長。
風險提示：公司新建產能不及預期；地產投資大幅下滑。
