募投项目产能释放叠加行业景气度高位，盈利有所改善公司发布了2020 年财报，全年实现营业收入11.53 亿元（同比28.07%），归母净利润0.65 亿元（同比36.79%），毛利率和净利率分别为18.53%和6.23%，分别同比增加1.67 和0.54pct。其中2020Q4 单季度实现营收3.97 亿元（同比48.45%）创下单季度新高，归母净利润0.18 亿元（同比-29.51%）。公司主营产品工程塑料合金和改性通用塑料都属于改性塑料行业，2020 年行业景气持续好转，在此带动之下公司盈利能力明显改善。公司IPO 募投项目进入产能释放阶段，江苏沃特报告期内实现销售收入29,134.59 万元，同比增长169.64%；净利润3,589.06 万元，同比增长1,380.88%。
新建聚酰胺和聚砜项目，加码特种工程塑料布局公司近年针对电子通讯制造产业等高端行业对材料高频化、精密化、集成化的要求，加大了在高端领域的材料研发和投入。公司2014 年收购韩国三星的LCP 业务，2019 年并购浙江科赛新增PTFE 产品，这两种新材料电学性能优秀，在5G 高频信号传输以及半导体制造领域有重要的应用，未来有望成为公司业绩增长的新动力。公司2020 年非公开发行股票计划募集资金4.3 亿元，其中投入3.0 亿元用于建设2 万吨特种工程塑料聚酰胺和聚砜（二者各1 万吨产能，分三期建成）。新增的聚酰胺和聚砜产品由于性能优异，在电子通讯、交通运输、机械制造、医疗器械等领域有重要应用。
科赛完成业绩承诺，加大半导体5G 新材料投入力度去年公司的含氟类工程高分子进展较快，在下游半导体加工、5G 通讯、平板显示等行业有较多应用，氟材料制造平台浙江科赛去年实现归母净利润1943 万元，顺利完成2020 年度业绩承诺。为了更好地满足客户产品需求，公司计划投资5.25 亿元在湖州新建年产10,000 吨高性能新材料项目，在半导体、5G 通讯装备领域加大投入。
风险提示：
下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；上游原材料大幅涨价。
投资建议：维持 “增持”评级。
我们看好公司在特种工程塑料方向的持续发展，预计2021-2023 年归母净利润0.80/1.06/1.35 亿元，同比23.4%/32.2% /27.7%，摊薄EPS 为0.60/ 0.79/1.01 元，对应PE 为20.3/16.0/14.3，维持“增持”评级
募投項目產能釋放疊加行業景氣度高位，盈利有所改善公司發佈了2020 年財報，全年實現營業收入11.53 億元（同比28.07%），歸母淨利潤0.65 億元（同比36.79%），毛利率和淨利率分別為18.53%和6.23%，分別同比增加1.67 和0.54pct。其中2020Q4 單季度實現營收3.97 億元（同比48.45%）創下單季度新高，歸母淨利潤0.18 億元（同比-29.51%）。公司主營產品工程塑料合金和改性通用塑料都屬於改性塑料行業，2020 年行業景氣持續好轉，在此帶動之下公司盈利能力明顯改善。公司IPO 募投項目進入產能釋放階段，江蘇沃特報告期內實現銷售收入29,134.59 萬元，同比增長169.64%；淨利潤3,589.06 萬元，同比增長1,380.88%。
新建聚酰胺和聚碸項目，加碼特種工程塑料佈局公司近年針對電子通訊製造產業等高端行業對材料高頻化、精密化、集成化的要求，加大了在高端領域的材料研發和投入。公司2014 年收購韓國三星的LCP 業務，2019 年併購浙江科賽新增PTFE 產品，這兩種新材料電學性能優秀，在5G 高頻信號傳輸以及半導體制造領域有重要的應用，未來有望成為公司業績增長的新動力。公司2020 年非公開發行股票計劃募集資金4.3 億元，其中投入3.0 億元用於建設2 萬噸特種工程塑料聚酰胺和聚碸（二者各1 萬噸產能，分三期建成）。新增的聚酰胺和聚碸產品由於性能優異，在電子通訊、交通運輸、機械製造、醫療器械等領域有重要應用。
科賽完成業績承諾，加大半導體5G 新材料投入力度去年公司的含氟類工程高分子進展較快，在下游半導體加工、5G 通訊、平板顯示等行業有較多應用，氟材料製造平臺浙江科賽去年實現歸母淨利潤1943 萬元，順利完成2020 年度業績承諾。為了更好地滿足客户產品需求，公司計劃投資5.25 億元在湖州新建年產10,000 噸高性能新材料項目，在半導體、5G 通訊裝備領域加大投入。
風險提示：
下游需求不及預期；新項目投產進度低於預期；上游原材料大幅漲價。
投資建議：維持 “增持”評級。
我們看好公司在特種工程塑料方向的持續發展，預計2021-2023 年歸母淨利潤0.80/1.06/1.35 億元，同比23.4%/32.2% /27.7%，攤薄EPS 為0.60/ 0.79/1.01 元，對應PE 為20.3/16.0/14.3，維持“增持”評級
