20 年归母净利同比增28.3%,21 年或继续向好3 月19 日,公司发布2020 年报,全年实现营收14.3 亿元(yoy+7.4%),归母净利 2.3 亿元(yoy+28.3%)。其中,Q4 实现营收4.2 亿元(yoy+32.0%,qoq+2.7%),归母净利0.23 亿元(yoy+318.1%,qoq-72.0%),归母净利环比下行较多主要因成本环比+41%。我们认为21 年铁矿供需处紧平衡,铁矿价格继续向好,公司或将受益。公司20 年分红率25.8%,为自14 年以来首次分红,股息率1.3%。我们预计公司21-22 年EPS 分别为0.93/1.24元,并引入23 年EPS 为1.32 元,维持“增持”评级。
20 年铁精粉毛利率达34%,同比提升9.2pct
据公司年报,20 年公司铁精粉产、销量均为121 万吨(yoy-4.1%、-5.3%),同比下行或主要因下属侯庄矿探明矿石储量已开采完毕,进入设施回收和充填治理阶段。铁精粉价格860 元/吨(yoy+11.3%),同期澳洲PB 粉价格同比涨12.7%,基本一致;成本567 元/吨(yoy-2.3%,20 年销售费用中运输费调整到成本中,故近似将19 年中运输费用补回进行比较,下同),同比小幅下行,或因高成本侯庄矿关停及积极开展降本增效;毛利293 元/吨(yoy+52.6%),毛利率34.0%(yoy+9.2pct)。
20 年现金分红率25.8%,为自14 年以来首次分红20 年公司销售毛利率28.3%(yoy+4.1%),当期销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-87.0%、+27.9%、+5.6%、-53.3%,其中销售费用扣除运输费后可比口径下同比+14%;期间费用率为10.9%(yoy+1.4pct),同比上行主要因管理费用中人员薪酬上行较多;销售净利率16.2%(yoy+2.7pct)。
另外,据公司年报,20 年公司拟每股派发现金股利1 元,现金分红率25.8%,股息率1.3%(3.19 日收盘价计),为自14 年以来首次分红。
铁矿价格持续坚挺,维持“增持”评级
据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们认为21 年铁矿供需处紧平衡,价格或向好。另据公告(2021-007),受全省安全检查影响,子公司金召矿业临时停产,公司称预计对生产计划无影响。我们上调铁矿价格假设,预计公司21-22 年EPS 为0.93/1.24 元(前值0.40/0.40元),引入23 年EPS 为1.32 元。可比公司21 年PB 为2.74 倍(Wind 及Bloomberg 一致预期),公司规模不及四大矿山且暂无产能扩张空间,给予公司21 年1.6 倍PB,BPS(21E)为5.54 元,目标价8.87 元(前值8.25元),维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济不及预期;铁矿石供给增量超预期。
20 年歸母淨利同比增28.3%,21 年或繼續向好3 月19 日,公司發佈2020 年報,全年實現營收14.3 億元(yoy+7.4%),歸母淨利 2.3 億元(yoy+28.3%)。其中,Q4 實現營收4.2 億元(yoy+32.0%,qoq+2.7%),歸母淨利0.23 億元(yoy+318.1%,qoq-72.0%),歸母淨利環比下行較多主要因成本環比+41%。我們認為21 年鐵礦供需處緊平衡,鐵礦價格繼續向好,公司或將受益。公司20 年分紅率25.8%,為自14 年以來首次分紅,股息率1.3%。我們預計公司21-22 年EPS 分別為0.93/1.24元,並引入23 年EPS 為1.32 元,維持“增持”評級。
20 年鐵精粉毛利率達34%,同比提升9.2pct
據公司年報,20 年公司鐵精粉產、銷量均為121 萬噸(yoy-4.1%、-5.3%),同比下行或主要因下屬侯莊礦探明礦石儲量已開採完畢,進入設施回收和充填治理階段。鐵精粉價格860 元/噸(yoy+11.3%),同期澳洲PB 粉價格同比漲12.7%,基本一致;成本567 元/噸(yoy-2.3%,20 年銷售費用中運輸費調整到成本中,故近似將19 年中運輸費用補回進行比較,下同),同比小幅下行,或因高成本侯莊礦關停及積極開展降本增效;毛利293 元/噸(yoy+52.6%),毛利率34.0%(yoy+9.2pct)。
20 年現金分紅率25.8%,為自14 年以來首次分紅20 年公司銷售毛利率28.3%(yoy+4.1%),當期銷售/管理/研發/財務費用分別同比變動-87.0%、+27.9%、+5.6%、-53.3%,其中銷售費用扣除運輸費後可比口徑下同比+14%;期間費用率為10.9%(yoy+1.4pct),同比上行主要因管理費用中人員薪酬上行較多;銷售淨利率16.2%(yoy+2.7pct)。
另外,據公司年報,20 年公司擬每股派發現金股利1 元,現金分紅率25.8%,股息率1.3%(3.19 日收盤價計),為自14 年以來首次分紅。
鐵礦價格持續堅挺,維持“增持”評級
據報告《經濟復甦,看好原料及高端鋼材》(20.11.16),我們認為21 年鐵礦供需處緊平衡,價格或向好。另據公告(2021-007),受全省安全檢查影響,子公司金召礦業臨時停產,公司稱預計對生產計劃無影響。我們上調鐵礦價格假設,預計公司21-22 年EPS 為0.93/1.24 元(前值0.40/0.40元),引入23 年EPS 為1.32 元。可比公司21 年PB 為2.74 倍(Wind 及Bloomberg 一致預期),公司規模不及四大礦山且暫無產能擴張空間,給予公司21 年1.6 倍PB,BPS(21E)為5.54 元,目標價8.87 元(前值8.25元),維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟不及預期;鐵礦石供給增量超預期。