20Q3 归母净利同比+347%，上调盈利预测与目标价10 月28 日公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利99/8.3/8.1 亿元，同比变化-2.8%/+78%/+83%；20Q3 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利32.8/3.2/3.1 亿元， 同比变化+2.2%/+347%/+421%，归母净利符合公司业绩预告。发电持续回升，供热规模扩大。参股电厂效益回升，带动投资收益大幅增长。上调盈利预测，EPS 为0.54/0.56/0.58 元，BPS 为6.84/7.25/7.67 元，给予21 年0.95x目标P/B，目标价上调至6.89 元/股，维持“买入”评级。
20Q3 发电量回升供热增长，燃料成本下降推升利润率上半年公司发电量下滑较为明显（控股子公司yoy-12%、参股公司yoy-14%），但随着新冠疫情影响减弱，20Q3 公司发电量处于回升阶段。
公司供热规模扩大，叠加河北地区小锅炉逐步淘汰，供热量保持同比增长。
20Q3 公司销售毛利率为22.6%/yoy+5.0pct，煤炭市场供需形势相对宽松，公司进一步强化燃料管理，燃料成本同比下降。
持续收购同业优质资产，积极扩充新业绩增长点20Q3 公司投资收益同比增长约1.8 亿元，得益于参股公司效益大幅回升。
公司资产负债率在行业内相对较低（20Q3 期末为55.4%）、经营现金流良好、在手资金充裕，并购同业优质资产将成为公司业务增长重要手段之一。
9 月公司公告，拟收购阳煤寿阳博奇（未上市）30%股权、阳煤西上庄热电（未上市）50%股权，出资分别为1.8 亿元和2.1 亿元。10 月公司公告，拟注入秦热公司（未上市）40%股权，2019 年及20 年1-8 月秦热公司净利润分别为4000 万元与6320 万元。
上调盈利预测，目标价6.89 元，“买入”评级发电回升，供热扩大，参股电厂效益回升，上调盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润为9.7/10.1/10.3 亿元（前值8.5/9.2/9.5 亿元）；EPS 为0.54/0.56/0.58 元，PE 为10.0x/9.7x/9.4x；BPS 为6.84/7.25/7.67 元，PB为0.80x/0.75x/0.71x。参考可比公司21 年wind 一致预期平均P/B0.77x，公司作为区域火电龙头，煤价下行时盈利向上弹性更高，给予公司21 年0.95xP/B，对应目标价6.89 元（前值6.77 元），维持“买入”评级。
风险提示：煤价上行风险；电价下行风险；市场电交易比例上升。
20Q3 歸母淨利同比+347%，上調盈利預測與目標價10 月28 日公司發佈2020 年三季報，前三季度公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利99/8.3/8.1 億元，同比變化-2.8%/+78%/+83%；20Q3 實現營收/ 歸母淨利/ 扣非歸母淨利32.8/3.2/3.1 億元， 同比變化+2.2%/+347%/+421%，歸母淨利符合公司業績預告。發電持續回升，供熱規模擴大。參股電廠效益回升，帶動投資收益大幅增長。上調盈利預測，EPS 為0.54/0.56/0.58 元，BPS 為6.84/7.25/7.67 元，給予21 年0.95x目標P/B，目標價上調至6.89 元/股，維持“買入”評級。
20Q3 發電量回升供熱增長，燃料成本下降推升利潤率上半年公司發電量下滑較為明顯（控股子公司yoy-12%、參股公司yoy-14%），但隨着新冠疫情影響減弱，20Q3 公司發電量處於回升階段。
公司供熱規模擴大，疊加河北地區小鍋爐逐步淘汰，供熱量保持同比增長。
20Q3 公司銷售毛利率為22.6%/yoy+5.0pct，煤炭市場供需形勢相對寬鬆，公司進一步強化燃料管理，燃料成本同比下降。
持續收購同業優質資產，積極擴充新業績增長點20Q3 公司投資收益同比增長約1.8 億元，得益於參股公司效益大幅回升。
公司資產負債率在行業內相對較低（20Q3 期末為55.4%）、經營現金流良好、在手資金充裕，併購同業優質資產將成為公司業務增長重要手段之一。
9 月公司公告，擬收購陽煤壽陽博奇（未上市）30%股權、陽煤西上莊熱電（未上市）50%股權，出資分別為1.8 億元和2.1 億元。10 月公司公告，擬注入秦熱公司（未上市）40%股權，2019 年及20 年1-8 月秦熱公司淨利潤分別為4000 萬元與6320 萬元。
上調盈利預測，目標價6.89 元，“買入”評級發電回升，供熱擴大，參股電廠效益回升，上調盈利預測。我們預計公司20-22年歸母淨利潤為9.7/10.1/10.3 億元（前值8.5/9.2/9.5 億元）；EPS 為0.54/0.56/0.58 元，PE 為10.0x/9.7x/9.4x；BPS 為6.84/7.25/7.67 元，PB為0.80x/0.75x/0.71x。參考可比公司21 年wind 一致預期平均P/B0.77x，公司作為區域火電龍頭，煤價下行時盈利向上彈性更高，給予公司21 年0.95xP/B，對應目標價6.89 元（前值6.77 元），維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行風險；電價下行風險；市場電交易比例上升。
