久期財經訊，3月17日，標普在一份最新的報告中表示，香港鐵路有限公司(MTR Corporation Limited,，00066.HK，簡稱“港鐵公司”，AA+/穩定/A-1+)的信用緩衝將減少。標普預計2021年大部分時間內，該公司鐵路及相關業務的復甦可能會較為緩慢。儘管如此，標普預計今年該公司房地產開發業務的利潤將有所增加，這可能會緩解槓桿壓力。
標普估計，2021年港鐵公司營運資金(FFO)/債務的比率將徘徊在4%-6%，然後在2022年恢復到20%以上。這低於標普之前預測的2021年13%-16%。如果FFO/債務的比率持續低於13%，標普會下調港鐵公司的“a”獨立信用狀況。
標普認為，在2022年或2023年上半年之前，客運量恢復到2019年水平的可能性不大。上述情況是基於當前遏制新冠疫情的進度，以及在中國香港地區逐步推出疫苗之際可能出現的疫情反撲。標普認為，較低客流量的狀況可能會持續到2021年第三季度，這意味着從2020年開始，客流量每年會反彈20%-25%，或比2019年水平低20%-25%。
此外，通勤者習慣的改變和對在家工作的偏好增加，可能會導致客流量的恢復較慢。由於疫情爆發、出入境關閉和更嚴格的旅行限制，鐵路和公共汽車客運服務的總乘客量在2020年同比下降31.5%。
也就是説，標普預計在2020年下半年取消票價折扣後，2021年的票價將提高5%左右。標普假設票價不會在2019年的基礎上上漲，儘管根據票價調整機制，公司有資格在2020-2021年提價2.55%。標普認為，圍繞經濟復甦的持續不確定性將使該公司在未來12個月內提高票價的能力受到壓力。2020年，作為經濟救助計劃的一部分，該公司凍結了票價。
標普認為，港鐵公司的車站商業業務前景仍然暗淡。跨境、高鐵和附屬免税商店的零售收入將維持現狀，直到中國香港地區與大陸之間的關口重新開放，但是在2021上半年開發關口的可能性不大。因此，標普預計2021年車站商業業務的最低回收率為10%，比2019年水平低約45%-50%。2020年，由於高鐵車站和跨境車站免税店關閉，車站零售收入下降了52%。
標普認為，由於不確定的經濟前景和旅遊限制，中國香港地區的零售情緒仍然低迷，物業租賃和管理部門將在2021年繼續承受壓力。2020年，該公司計入92億港元的重估虧損，以反映上述情況。因此，儘管新的購物中心開業，標普估計物業租賃部門的收入將維持現狀。同樣，在2020年，受到-21%的租金逆轉減弱(或租賃到期時租金上漲)的拖累，房地產租賃收入同比下降了1.6%。
未來兩年，房地產開發利潤將是緩解鐵路和物業管理收入壓力的關鍵現金流來源。港鐵公司將有大量接近完成的地塊進行預售。標普預計各住宅物業項目，包括日出康城(LOHAS Park)7-10號地塊項目及黃竹坑地段項目，會產生約110億港元120億港元的現金流。2020年，該公司房地產開發淨收入為82億港元，而2019年為59億港元。
大規模的新鐵路投資可能會在一定程度上阻礙港鐵公司關鍵財務指標的恢復。長期而言，隨着公司開始多項新的香港鐵路項目，公司的資本支出(capex)將逐漸增加。港鐵公司在公佈2020年的收益時，宣佈在未來10年內，在屯門南延線、東涌線延線、葵東站及北線的鐵路工程投資超過1000億港元。
該公司的債務在未來兩年可能會以謹慎的速度累積，主要是因為這段時間內資本支出將減少，而房地產開發利潤將增加。雖然標普將該公司2021年的資本支出計為154億港元，但標普相信，該公司可能會自行決定支出的時間和金額。據報告顯示，該公司2020年服務豁免下的債務和義務為610億港元，低於標普預期的640億港元650億港元。這主要是由於資本支出較低，為90億港元，而標普的預測為149億港元。標普仍預計該公司在2021-2022年期間將保持低融資成本。
本報告不構成評級行為。
本報告不構成評級行動。