事件
公司发布业绩快报，2020 年实现营收20.26 亿元，同比减少5.70%，归母净利润2.89 亿元，同比增加186.20%，扣非归母净利润2.71 亿元，同比增加138.39%。
投资要点
核心产品价格提升带动公司业绩上行。江西贵溪基地安全生产许可19年底到期未能展期，是公司营收同比下滑的主要原因；利润超出我们的预期，主要由于公司的核心产品丁硫、硫双开工率和价格提升。展望未来，氨基甲酸酯类杀虫剂供给格局显著改善，在2020 年农药原药价格普遍下行的背景下逆势上行，我们预计原药价格可以高位维持。
未来业绩增长确定。贵溪新厂区的3000 吨丁硫已经于21 年2 月底投产，3000 吨甲磺草胺正在稳步推进中。考虑到丁硫和甲磺草胺有较强的协同作用，预计客户粘性强过竞争对手。同时，贵溪基地的产品布局也能看出公司生产经营的理念有一些积极变化。
宁夏基地值得关注。为了保证关键原材料的双备份，公司前往宁夏发农药业务，预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据20 年半年报披露，宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审，同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。
盈利预测与投资评级：由于公司核心产品价格的提升，我们上调2021年公司的利润预期，预计公司2020~2022 年营业收入分别为20.26 元、24.60 亿元和27.72 亿元，归母净利润分别为2.89 亿元、3.47 亿元（前值为3.26 亿元）和4.16 亿元，EPS 分别为0.81 元、0.98 元和1.17 元，当前股价对应PE 分别为13X、10X、9X，考虑到公司质地正在发生的变化，成长性逐步体现，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：在建项目投产进度不及预期；原油带动聚烯烃价格大幅波动。
事件
公司發佈業績快報，2020 年實現營收20.26 億元，同比減少5.70%，歸母淨利潤2.89 億元，同比增加186.20%，扣非歸母淨利潤2.71 億元，同比增加138.39%。
投資要點
核心產品價格提升帶動公司業績上行。江西貴溪基地安全生產許可19年底到期未能展期，是公司營收同比下滑的主要原因；利潤超出我們的預期，主要由於公司的核心產品丁硫、硫雙開工率和價格提升。展望未來，氨基甲酸酯類殺蟲劑供給格局顯著改善，在2020 年農藥原藥價格普遍下行的背景下逆勢上行，我們預計原藥價格可以高位維持。
未來業績增長確定。貴溪新廠區的3000 噸丁硫已經於21 年2 月底投產，3000 噸甲磺草胺正在穩步推進中。考慮到丁硫和甲磺草胺有較強的協同作用，預計客戶粘性強過競爭對手。同時，貴溪基地的產品佈局也能看出公司生產經營的理念有一些積極變化。
寧夏基地值得關注。爲了保證關鍵原材料的雙備份，公司前往寧夏發農藥業務，預計寧夏基地承載了光氣衍生物的備份功能。根據20 年半年報披露，寧夏基地目前正在進行技術方案的優化論證和方案設計的評審，同時和地方政府就三評、用地等事宜進行溝通。
盈利預測與投資評級：由於公司核心產品價格的提升，我們上調2021年公司的利潤預期，預計公司2020~2022 年營業收入分別爲20.26 元、24.60 億元和27.72 億元，歸母淨利潤分別爲2.89 億元、3.47 億元（前值爲3.26 億元）和4.16 億元，EPS 分別爲0.81 元、0.98 元和1.17 元，當前股價對應PE 分別爲13X、10X、9X，考慮到公司質地正在發生的變化，成長性逐步體現，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：在建項目投產進度不及預期；原油帶動聚烯烴價格大幅波動。
