核心观点：
前三季度业绩同比增长 7.21%，现金流大幅改善。公司发布三季报，前三季度实现营收 25.36 亿元（同比-1.73%），实现归母净润 2.72 亿元（同比+7.21%），符合预期。单三季度实现营收 9.3 亿元（同比+3.92%），实现归母净利润 1.13 亿元（同比+15.85%），扣非归母净利润 1.01 亿元（同比+5.04%，主要系 Q3 确认 1228 万补助）。受益于公司加强回款，公司实现经营性现金流净额 5.69 亿元（同比+56.15%）。
公司持续控制负债规模，资产负债率从 2020H1 的 79%下降至 71.2%。
在手水厂投运加速，运营收入持续提升。截至报 ，公司在手污水处理规模达 546 万吨/日，上半年净投运超 50 万吨/日，水厂投运加速。
订单方面，截至报 ，公司新增工程类合同金额 8.95 亿元，同比减少51.4%；新增 2.34 亿运营类订单，同比减少 51.1%，其无新增 PPP订单。公司运营类订单加速完工投运，上半年已贡献运营收入 8 亿。
节能将控股公司，助力公司参与长江大保护。 公司大股东国祯集团拟向节能 转让股份，转让后节能持股比例达 22.73%，持有表决权比例达 28.73%。公司积极推进与节能混改及业务合作，力争形成合作储备项目库。目前节能在长江大保护发挥重要作用， 已参与 4或将对公司实现业务支撑 个试点城市建设，后续 及并改善融资环境。
国企入股伴随在手订单充裕，维持“买入”评级。不考虑可转债转股，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.54、0.65 和 0.78 元/股，按最新收盘价对应 PE倍。公司引入多家优质国 分别为 17.7、14.6、12.2企央企优化股东结构，并有望迎来融资环境改善，资金压力逐步缓解，可加速推动项目落地。给予 2020 年 21 倍 PE 估值，对应 11.25 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。节能未能对公司实现控制；公司订单执行情况低于预期。
核心觀點：
前三季度業績同比增長 7.21%，現金流大幅改善。公司發佈三季報，前三季度實現營收 25.36 億元（同比-1.73%），實現歸母淨潤 2.72 億元（同比+7.21%），符合預期。單三季度實現營收 9.3 億元（同比+3.92%），實現歸母淨利潤 1.13 億元（同比+15.85%），扣非歸母淨利潤 1.01 億元（同比+5.04%，主要系 Q3 確認 1228 萬補助）。受益於公司加強回款，公司實現經營性現金流淨額 5.69 億元（同比+56.15%）。
公司持續控制負債規模，資產負債率從 2020H1 的 79%下降至 71.2%。
在手水廠投運加速，運營收入持續提升。截至報 ，公司在手污水處理規模達 546 萬噸/日，上半年淨投運超 50 萬噸/日，水廠投運加速。
訂單方面，截至報 ，公司新增工程類合同金額 8.95 億元，同比減少51.4%；新增 2.34 億運營類訂單，同比減少 51.1%，其無新增 PPP訂單。公司運營類訂單加速完工投運，上半年已貢獻運營收入 8 億。
節能將控股公司，助力公司參與長江大保護。 公司大股東國禎集團擬向節能 轉讓股份，轉讓後節能持股比例達 22.73%，持有表決權比例達 28.73%。公司積極推進與節能混改及業務合作，力爭形成合作儲備項目庫。目前節能在長江大保護髮揮重要作用， 已參與 4或將對公司實現業務支撐 個試點城市建設，後續 及並改善融資環境。
國企入股伴隨在手訂單充裕，維持“買入”評級。不考慮可轉債轉股，預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 0.54、0.65 和 0.78 元/股，按最新收盤價對應 PE倍。公司引入多家優質國 分別為 17.7、14.6、12.2企央企優化股東結構，並有望迎來融資環境改善，資金壓力逐步緩解，可加速推動項目落地。給予 2020 年 21 倍 PE 估值，對應 11.25 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。節能未能對公司實現控制；公司訂單執行情況低於預期。
