深耕显示领域，一体化布局“面板+基板”：公司作为国内深耕显示领域的企业，一体化布局“面板+基板”产业，联动效应逐年强化，在玻璃基板和液晶面板领域逐步深化护城河。玻璃基板方面，公司具备5 代、6 代、7.5 代、8.5+代基板玻璃制造能力，打破了国际垄断。面板方面，公司于2018 年实现G8.6 液晶面板项目达产，实现了上下游配套及产业协同效应。
随着混切技术生产导入，产品错位竞争优势进一步凸显。在2020 年5 月以来面板价格快速上涨的背景下，公司自2020Q4 起业绩呈爆发式增长。
我们预计21 年面板供需关系仍将趋紧，上半年面板价格有望持续上涨并维持高位，预计2021 年公司将迎来利润爆发期。
玻璃基板国产替代空间巨大，8.5+代自主产品打破国外垄断：玻璃基板在LCD 面板中成本占高，其市场需求紧跟LCD 面板，随着国内高世代LCD面板产线的产能逐步释放以及韩厂产能的收缩，国内市场在全球LCD 玻璃基板市场的需求占比将进一步提高，预计将从2020 年的58%提高到2025 年的73%。从供给端来看，玻璃基板属于技术密集型行业，有极高的进入壁垒，目前LCD 玻璃基板大部分被海外巨头如康宁、NEG、旭硝子垄断，国内厂商占比非常低，且绝大部分集中在8.5 代以下产品。公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，第一条产线产品已成功下线并已进入用户认证阶段，第二条产线也已经点火启动，公司接下来将逐步完成合肥6 条产线建设，全部达产后预计将实现30 万片每月产能，将逐步缩小公司和海外龙头在玻璃基板上的差距。
面板供需关系持续偏紧，21 年涨价有望延续：目前TV 面板价格持续强势，根据WitsView 数据，21 年3 月上旬65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为245 美元、195 美元、123 美元、72 美元，相比2 月下旬分别上涨2.1%、2.6%、1.7%、2.9%，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨49.4%、89.3%、83.6%、125.0%。面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，大陆厂高世代爬坡进度低于预期，以及下游需求强劲复苏。另外，近期上游玻璃基板和驱动IC 供应紧缺，进一步加剧了面板行业供应紧张。考虑到下游需求的复苏以及韩厂计划退出LCD 面板，液晶面板供应仍然紧张，价格前景乐观，预计在2021 年面板价格仍将维持高位。受益面板价格的持续上扬，公司主营业务将进入业绩收获期。
投资建议：我们看好液晶面板景气周期的延续，面板价格有望延续上涨趋势，带动公司业绩大幅提高。另外，公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，其中G8.5+溢流法玻璃基板进展顺利，产品已经成功下线，未来将逐步扩大产能，进一步缩小与海外厂商的差距。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为-8.36 亿元、46.05 亿元、50.83 亿元，EPS 分别为-0.23 元、1.28 元、1.42 元，PE 分别为-38.95X、7.08X、6.41X。
风险提示：面板价格不及预期；技术突破不及预期；产能释放不及预期。
深耕顯示領域，一體化佈局“面板+基板”：公司作為國內深耕顯示領域的企業，一體化佈局“面板+基板”產業，聯動效應逐年強化，在玻璃基板和液晶面板領域逐步深化護城河。玻璃基板方面，公司具備5 代、6 代、7.5 代、8.5+代基板玻璃製造能力，打破了國際壟斷。面板方面，公司於2018 年實現G8.6 液晶面板項目達產，實現了上下游配套及產業協同效應。
隨着混切技術生產導入，產品錯位競爭優勢進一步凸顯。在2020 年5 月以來面板價格快速上漲的背景下，公司自2020Q4 起業績呈爆發式增長。
我們預計21 年面板供需關係仍將趨緊，上半年面板價格有望持續上漲並維持高位，預計2021 年公司將迎來利潤爆發期。
玻璃基板國產替代空間巨大，8.5+代自主產品打破國外壟斷：玻璃基板在LCD 面板中成本佔高，其市場需求緊跟LCD 面板，隨着國內高世代LCD面板產線的產能逐步釋放以及韓廠產能的收縮，國內市場在全球LCD 玻璃基板市場的需求佔比將進一步提高，預計將從2020 年的58%提高到2025 年的73%。從供給端來看，玻璃基板屬於技術密集型行業，有極高的進入壁壘，目前LCD 玻璃基板大部分被海外巨頭如康寧、NEG、旭硝子壟斷，國內廠商佔比非常低，且絕大部分集中在8.5 代以下產品。公司在玻璃基板領域處於國內領先地位，自主研發的溢流法G8.5+玻璃基板產品進展順利，第一條產線產品已成功下線並已進入用户認證階段，第二條產線也已經點火啟動，公司接下來將逐步完成合肥6 條產線建設，全部達產後預計將實現30 萬片每月產能，將逐步縮小公司和海外龍頭在玻璃基板上的差距。
面板供需關係持續偏緊，21 年漲價有望延續：目前TV 面板價格持續強勢，根據WitsView 數據，21 年3 月上旬65 寸、55 寸、43 寸、32 寸價格分別為245 美元、195 美元、123 美元、72 美元，相比2 月下旬分別上漲2.1%、2.6%、1.7%、2.9%，相比2020 年6 月上旬的低點分別上漲49.4%、89.3%、83.6%、125.0%。面板價格大漲原因包含韓廠收縮產能，大陸廠高世代爬坡進度低於預期，以及下游需求強勁復甦。另外，近期上游玻璃基板和驅動IC 供應緊缺，進一步加劇了面板行業供應緊張。考慮到下游需求的復甦以及韓廠計劃退出LCD 面板，液晶面板供應仍然緊張，價格前景樂觀，預計在2021 年面板價格仍將維持高位。受益面板價格的持續上揚，公司主營業務將進入業績收穫期。
投資建議：我們看好液晶面板景氣週期的延續，面板價格有望延續上漲趨勢，帶動公司業績大幅提高。另外，公司在玻璃基板領域處於國內領先地位，其中G8.5+溢流法玻璃基板進展順利，產品已經成功下線，未來將逐步擴大產能，進一步縮小與海外廠商的差距。預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為-8.36 億元、46.05 億元、50.83 億元，EPS 分別為-0.23 元、1.28 元、1.42 元，PE 分別為-38.95X、7.08X、6.41X。
風險提示：面板價格不及預期；技術突破不及預期；產能釋放不及預期。
