公司近况
近期我们走访调研了高鑫零等管理层及部分门店,就公司近期业务经营情况、新业态等进行了深入交流,我们认为阿里已已成为公司控股股东后与高鑫的线上线下合作有望深化,中长期看好公司在阿里支持下的市场份额提升趋势。
评论
1、受2020年上半年疫情带来的同店高基数等影响,我们预计公司2021年上半年同店可能短期承压,2020年疫情期间消费线上化迁移态势显著,公司到家业务快速成长,全年B2C业绩同比增80%,线上业务占比达到20%以上,带动同店去年上半年高基数。
2021年随着我国疫情得到有效管控,公司线上到家业务逐步恢复常态,我们认为在2020年1-2Q同店高基数等影响下,预计2021年1-2Q同店将略有下滑,3Q起,随着同期高基数效应减少、到家业务稳步增长,公司同店有望逐步转正。
2、2021为新业态投入元年,中小润发与社区团购等新业态有望迎来发力。
1)“中润发”:聚焦生鲜、快消等核心品类,面积缩减至3000-5000平米,业务模型接近大润发,截止2020年末门店数为6家,2021年计划进行规模扩张;2)“小润发”:生鲜日配占比超70%,面积约200-500千米,为消费者提供家门口服务,公司计划在当地配套建设生鲜加工中心以加快货品周转效率,2020年末门店数24家,未来或将快速展店;3)社区团购:2021年公司计划加大投入,采取骄发购与飞牛拼团齐头并进策略,其中驿发购为公司与案鸟驿站独家合作项目,目前已在超过36个城市、100多家门店开展合作,活跃站点数接近8000个,飞牛拼团覆盖城市达125个,合作门店超220家。考虑菜鸟驿站和公司广泛的网点布局,社区团购业务未来空间可期。
3、与阿里合作有望进一步加强,看好公司新零售中长期发展前景。目前阿里巴巴持股公司83.37%股份,受益于阿里在流量导入、物流服务等多方面支持,公司到家业务的营收占比与盈利能力行业靠前。此外,公司与阿里合力发展社区团购业务,我们认为未来公司有望进一步融入阿里巴巴的生态系统,并在库存共享、供应链管理等多方面拓展合作空间,实现协同提效,看好公司新零售业务的中长期发展前景。
估值建议
考虑到公司加大对于新业态的投入,下调2021年净利润20%至20.8亿元,下调2022年净利润9%至24.5亿元,对应2021年28倍P/E,维持跑行业评级,因盈利预测调签下调目标价20%至9.1港元,对应2021年37倍P/E,有34%上行空间。
风险
行业竞争加剧;线上到家增长不及预期;新业务投入超预期。
公司近況
近期我們走訪調研了高鑫零等管理層及部分門店,就公司近期業務經營情況、新業態等進行了深入交流,我們認爲阿里已已成爲公司控股股東後與高鑫的線上線下合作有望深化,中長期看好公司在阿里支持下的市場份額提升趨勢。
評論
1、受2020年上半年疫情帶來的同店高基數等影響,我們預計公司2021年上半年同店可能短期承壓,2020年疫情期間消費線上化遷移態勢顯著,公司到家業務快速成長,全年B2C業績同比增80%,線上業務佔比達到20%以上,帶動同店去年上半年高基數。
2021年隨着我國疫情得到有效管控,公司線上到家業務逐步恢復常態,我們認爲在2020年1-2Q同店高基數等影響下,預計2021年1-2Q同店將略有下滑,3Q起,隨着同期高基數效應減少、到家業務穩步增長,公司同店有望逐步轉正。
2、2021爲新業態投入元年,中小潤髮與社區團購等新業態有望迎來發力。
1)“中潤髮”:聚焦生鮮、快消等核心品類,面積縮減至3000-5000平米,業務模型接近大潤發,截止2020年末門店數爲6家,2021年計劃進行規模擴張;2)“小潤髮”:生鮮日配佔比超70%,面積約200-500千米,爲消費者提供家門口服務,公司計劃在當地配套建設生鮮加工中心以加快貨品週轉效率,2020年末門店數24家,未來或將快速展店;3)社區團購:2021年公司計劃加大投入,採取驕發購與飛牛拼團齊頭並進策略,其中驛發購爲公司與案鳥驛站獨家合作項目,目前已在超過36個城市、100多家門店開展合作,活躍站點數接近8000個,飛牛拼團覆蓋城市達125個,合作門店超220家。考慮菜鳥驛站和公司廣泛的網點佈局,社區團購業務未來空間可期。
3、與阿里合作有望進一步加強,看好公司新零售中長期發展前景。目前阿里巴巴持股公司83.37%股份,受益於阿里在流量導入、物流服務等多方面支持,公司到家業務的營收佔比與盈利能力行業靠前。此外,公司與阿里合力發展社區團購業務,我們認爲未來公司有望進一步融入阿里巴巴的生態系統,並在庫存共享、供應鏈管理等多方面拓展合作空間,實現協同提效,看好公司新零售業務的中長期發展前景。
估值建議
考慮到公司加大對於新業態的投入,下調2021年淨利潤20%至20.8億元,下調2022年淨利潤9%至24.5億元,對應2021年28倍P/E,維持跑行業評級,因盈利預測調簽下調目標價20%至9.1港元,對應2021年37倍P/E,有34%上行空間。
風險
行業競爭加劇;線上到家增長不及預期;新業務投入超預期。