投资要点：

20 年归母净利润同比增长26.86%。公司披露2020 年年度报告，实现营业收入18.11 亿元，同比增长18.74%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长26.86%；实现归母扣非净利润2.99 亿元，同比增长25.08%；基本每股收益0.77 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。2020 年，公司业绩实现了大幅增长，生产各类输送带5723.53 万平方米，同比增加28.82%，销售各类输送带5810.93 万平方米，同比增加26.00%。

输送带产能持续扩张促进主业快速发展。公司2018 年下半年投资建设的“年产1000 万平方米钢丝绳芯输送带项目”生产线在2020 年陆续开始投产，在一定程度上缓解了公司前期钢丝绳芯输送带产能不足的状况。公司在自建产能的同时，也在寻找合适的并购标的，并在2020 年4 月收购了环能传动80%的股权。之后公司利用自身的技术、管理、销售等优势提升其输送带产量，使其充分发挥年产500 万平方米的输送带产能。同时，推进环能传动“年产1000 万平方米节能型输送带项目”建设，提升公司输送带产能。

养老产业平稳发展。子公司桐乡和济颐养院有限公司以创建高端养老服务为目标，在开拓中求发展，在发展中求创新，通过加强核心岗位和管理团队建设，不断探索医养结合之路。和济公司逐步以养老院为依托建立护理院，同时加强与外部医疗机构的合作。和济公司与桐乡市第一人民医院、嘉兴市康慈医院达成医疗技术合作，建立全面的合作伙伴关系，为和济公司提升医疗技术、康复护理水平提供了有力保障。在对外拓展上，2020 年底，桐乡和济中标“梧桐街道养老服务中心公建民营项目”，进一步扩大养老服务市场规模。

拟发行不超5.5 亿元可转债，推进自动、智能化生产线建设。2020 年9 月，公司拟公开发行总额不超过人民币5.5 亿元可转换公司债券，主要用于全资子公司德升胶带“年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目”，项目建设期为15 个月。项目的建成有望进一步扩大公司输送带产能，实现在“十四五”末突破年产能1 亿平方米的目标，进一步提高双箭输送带市场占有率。

同时，公司将购置一批自动化程度高的先进设备，推进自动化和智能化生产线的建设，提高运营效率、提升产品质量、实现降本增效。

盈利预测。我们预计2021-23 年公司EPS 分别为0.88 元、1.05 元和1.27元，我们给予公司2021 年13-15 倍PE，对应的合理价值区间为11.44-13.20元，维持“优于大市”评级。

风险提示。产品价格下跌、下游需求下滑、行业竞争加剧。