事件
公司发布2020 年度业绩快报，实现营业总收入32.95 亿元，同比增长1.17%；实现营业利润9.95 亿元，同比增长21.22%；实现利润总额9.88 亿元，同比增长18.26%；实现归母净利润8.39 亿元，同比增长16.79%。
点评
业绩超预期，预计生物制品快速增长
2020 年，公司全年收入达到32.95 亿元，克服疫情影响，仍实现同比增长1.17%。分季度看，2020 年四季度单季实现收入9.47亿元，同比增长11.67%，实现季度增速逐季提升。同时，公司费用控制良好，利润增速高于收入增速，业绩超预期。
尽管康柏西普在2019 年底新适应症进入医保后降价25%，2020年通过销售量的大幅增长得以抵消价格下降的影响。展望2021年，康柏西普1 月份终端增长强劲，预计增长40%左右，且不再受到降价干扰，有望实现销售收入的快速增长。除生物制品之外，公司的化药和中药业务预计略有增长。
康柏西普美国III 期临床推进顺利，预计今年将有多个里程碑康柏西普wAMD适应症III 期临床已在去年9 月底完成36 周随访，有望在今年3 月左右发布36 周随访数据，2021 年底有望达到临床终点，并申报上市。DME、RVO 适应症的III 期临床亦获得SPA，正在稳步推进。除美国之外，公司继续推进其他国家的注册申报，康柏西普国际化可期。
研发进展同样丰富，平台型创新药企可期
2019 年，康弘药业引进两名研发方面的负责人，两位研发负责人拥有海外深造经历及丰富的产业研发背景，助力康弘药业创新研发。仅在1 年时间内，公司在研管线明显丰富，平台型药企可期。2020 年，公司在研管线新增9 个产品，药物形式覆盖小分子、单抗、双抗和基因治疗，围绕眼科、肿瘤和精神科进行深度布局。未来三年，公司将有多个创新药进入临床阶段。
盈利预测与投资评级
我们预计2020 年-2022 年，公司营业收入分别为32.95 亿元、37.74 亿元、46.73 亿元，归母净利润分别为8.39 亿元、10.13 亿元、13.51 亿元。对应市盈率分别为47 倍、39 倍、29 倍。考虑到公司眼底生物药的龙头地位和中美市场的潜力，给予买入评级。
风险分析
研发进度不达预期；临床试验不达预期；医保控费风险。
事件
公司發佈2020 年度業績快報，實現營業總收入32.95 億元，同比增長1.17%；實現營業利潤9.95 億元，同比增長21.22%；實現利潤總額9.88 億元，同比增長18.26%；實現歸母淨利潤8.39 億元，同比增長16.79%。
點評
業績超預期，預計生物製品快速增長
2020 年，公司全年收入達到32.95 億元，克服疫情影響，仍實現同比增長1.17%。分季度看，2020 年四季度單季實現收入9.47億元，同比增長11.67%，實現季度增速逐季提升。同時，公司費用控制良好，利潤增速高於收入增速，業績超預期。
儘管康柏西普在2019 年底新適應症進入醫保後降價25%，2020年通過銷售量的大幅增長得以抵消價格下降的影響。展望2021年，康柏西普1 月份終端增長強勁，預計增長40%左右，且不再受到降價幹擾，有望實現銷售收入的快速增長。除生物製品之外，公司的化藥和中藥業務預計略有增長。
康柏西普美國III 期臨牀推進順利，預計今年將有多個里程碑康柏西普wAMD適應症III 期臨牀已在去年9 月底完成36 周隨訪，有望在今年3 月左右發佈36 周隨訪數據，2021 年底有望達到臨牀終點，並申報上市。DME、RVO 適應症的III 期臨牀亦獲得SPA，正在穩步推進。除美國之外，公司繼續推進其他國家的註冊申報，康柏西普國際化可期。
研發進展同樣豐富，平臺型創新藥企可期
2019 年，康弘藥業引進兩名研發方面的負責人，兩位研發負責人擁有海外深造經歷及豐富的產業研發背景，助力康弘藥業創新研發。僅在1 年時間內，公司在研管線明顯豐富，平臺型藥企可期。2020 年，公司在研管線新增9 個產品，藥物形式覆蓋小分子、單抗、雙抗和基因治療，圍繞眼科、腫瘤和精神科進行深度佈局。未來三年，公司將有多個創新藥進入臨牀階段。
盈利預測與投資評級
我們預計2020 年-2022 年，公司營業收入分別為32.95 億元、37.74 億元、46.73 億元，歸母淨利潤分別為8.39 億元、10.13 億元、13.51 億元。對應市盈率分別為47 倍、39 倍、29 倍。考慮到公司眼底生物藥的龍頭地位和中美市場的潛力，給予買入評級。
風險分析
研發進度不達預期；臨牀試驗不達預期；醫保控費風險。
