投资要点
十五年磨一剑，中小尺寸面板差异化产品倡导者： 龙腾光电成立于 2005 年，深耕中小尺寸显示面板十五年，于 2020 年 8 月登陆科创板上市。公司在笔记本电脑、智能手机和车载等终端应用领域具有一定的全球市场占有率，在中小尺寸显示面板领域具有一定的相对优势。公司在行业中产能规模较小，仅拥有一条第 5 代 a-SiTFT-LCD 产线，但依靠高效的产线运营和灵活的产品组合，采用 HVA 宽窄视角防窥、金属网格 On-cell 触控技术等差异化高附加值技术提高产品附加值，保持了较好的盈利能力，差异化优势明显。公司首次公开发行募资 15 亿用于 IGZO 技改项目建设，丰富产品形态，坚定差异化竞争策略。
核心业务消费显示，短期提供强有力业绩支撑： 公司主要收入来源为消费显示产品，包括笔电面板和手机面板，其中笔电面板在 2019 年收入结构中占主营业务收入的 55.2%，主要得益于公司的战略调整。在智能手机行业竞争加剧、需求放缓的背景下，公司准确把握行业趋势，将业务重心调整为价值量更高的笔电面板。2020年 4 月开始 IT 类面板需求在疫情催化下激增，当前需求侧仍保持高景气，叠加显示驱动芯片缺货 2021H1 预计保持供不应求的状态，公司最核心业务因此受益。手机面板尽管因为手机出货量逐年下滑需求放缓，但 5G 有望驱动新一轮需求，为平衡快速下探的价格和大幅增加的成本之间的矛盾，a-Si 成为中低端产品屏幕配置的选择，a-Si 面板小幅涨价并延续至当前。笔电和手机面板业务为公司短期业绩提供了强有力的支撑。
电动智能化趋势下，车载工控成为长期看点： 公司车载和工控类面板的业务占比逐年提高，由 2017 年的 13.3%提高至 2019 年的 17.0%，而车载和工控也成为顺应大趋势的成长领域。在新能源汽车迅猛发展势头的推动下，汽车“四化”使得车载显示成为车内重要的人机交互中心，大屏化、多联屏对车载显示的质和量提出更高要求。全球前装车载面板出货量有望在 2021 年迎来拐点，恢复正增长，电动智能化趋势下，车载面板发展进入新时期。工控领域同样遵循智能化、可视化、交互性趋势，显示面板成为实现交互的核心端口，医疗、工业、智能家居、商业项目等广泛的应用场景多点开花。因此，车载和工控成为中小尺寸面板发展的下一个蓝海，为未来转型发展蓄势。
投资建议：我们预测公司 2020 年至 2022 年每股收益分别为 0.08、0.08 和 0.09元，同比增长 6.5%、5.7%和 3.1%，净资产收益率分别为 6.9%、6.8% 和 6.5%。
公司 2020 ~ 2022 年的 PE 分别为 89.2、84.4 和 81.9 倍，行业平均水平为 32.6、19.7 和 15.6 倍，结合估值水平与基本面情况，首次覆盖给予中性-B 建议。
风险提示：部分面板制造商转产笔电面板导致供需失衡；智能手机面板 a-Si 被加速替代；车载及工控类面板需求增长不及预期；新增产能释放，面板价格回落；驱动芯片缺货导致成本增加及有效出货减少；公司技改项目进展不及预期；新技术研发落后市场需求导致市场份额下滑。
投資要點
十五年磨一劍，中小尺寸面板差異化產品倡導者： 龍騰光電成立於 2005 年，深耕中小尺寸顯示面板十五年，於 2020 年 8 月登陸科創板上市。公司在筆記本電腦、智能手機和車載等終端應用領域具有一定的全球市場佔有率，在中小尺寸顯示面板領域具有一定的相對優勢。公司在行業中產能規模較小，僅擁有一條第 5 代 a-SiTFT-LCD 產線，但依靠高效的產線運營和靈活的產品組合，採用 HVA 寬窄視角防窺、金屬網格 On-cell 觸控技術等差異化高附加值技術提高產品附加值，保持了較好的盈利能力，差異化優勢明顯。公司首次公開發行募資 15 億用於 IGZO 技改項目建設，豐富產品形態，堅定差異化競爭策略。
核心業務消費顯示，短期提供強有力業績支撐： 公司主要收入來源爲消費顯示產品，包括筆電面板和手機面板，其中筆電面板在 2019 年收入結構中佔主營業務收入的 55.2%，主要得益於公司的戰略調整。在智能手機行業競爭加劇、需求放緩的背景下，公司準確把握行業趨勢，將業務重心調整爲價值量更高的筆電面板。2020年 4 月開始 IT 類面板需求在疫情催化下激增，當前需求側仍保持高景氣，疊加顯示驅動芯片缺貨 2021H1 預計保持供不應求的狀態，公司最核心業務因此受益。手機面板儘管因爲手機出貨量逐年下滑需求放緩，但 5G 有望驅動新一輪需求，爲平衡快速下探的價格和大幅增加的成本之間的矛盾，a-Si 成爲中低端產品屏幕配置的選擇，a-Si 面板小幅漲價並延續至當前。筆電和手機面板業務爲公司短期業績提供了強有力的支撐。
電動智能化趨勢下，車載工控成爲長期看點： 公司車載和工控類面板的業務佔比逐年提高，由 2017 年的 13.3%提高至 2019 年的 17.0%，而車載和工控也成爲順應大趨勢的成長領域。在新能源汽車迅猛發展勢頭的推動下，汽車“四化”使得車載顯示成爲車內重要的人機交互中心，大屏化、多聯屏對車載顯示的質和量提出更高要求。全球前裝車載面板出貨量有望在 2021 年迎來拐點，恢復正增長，電動智能化趨勢下，車載面板發展進入新時期。工控領域同樣遵循智能化、可視化、交互性趨勢，顯示面板成爲實現交互的核心端口，醫療、工業、智能家居、商業項目等廣泛的應用場景多點開花。因此，車載和工控成爲中小尺寸面板發展的下一個藍海，爲未來轉型發展蓄勢。
投資建議：我們預測公司 2020 年至 2022 年每股收益分別爲 0.08、0.08 和 0.09元，同比增長 6.5%、5.7%和 3.1%，淨資產收益率分別爲 6.9%、6.8% 和 6.5%。
公司 2020 ~ 2022 年的 PE 分別爲 89.2、84.4 和 81.9 倍，行業平均水平爲 32.6、19.7 和 15.6 倍，結合估值水平與基本面情況，首次覆蓋給予中性-B 建議。
風險提示：部分面板製造商轉產筆電面板導致供需失衡；智能手機面板 a-Si 被加速替代；車載及工控類面板需求增長不及預期；新增產能釋放，面板價格回落；驅動芯片缺貨導致成本增加及有效出貨減少；公司技改項目進展不及預期；新技術研發落後市場需求導致市場份額下滑。
