事件描述：
2021 年2 月26 日，公司公布2020 年年报，公司全年共实现营业收入18.11 亿元，同比增长18.74%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长26.86%。其中2020Q4 实现营业收入4.62 亿元，同比增长18.40%，环比下降10.44%；实现归母净利润0.85 元，同比增长32.37%，环比下降8.06%。实现经营活动现金流净额3.67 亿元，同比增长34.15%。公司2020 全年毛利率和净利率分别为30.24%和17.34%，同比分别下滑1.40 个百分点/提升1.20个百分点。
事件点评：
产销增长迅速，三费控制优异
2020 年，公司生产各类输送带5723.53 万平方米，同比增加28.82%，销售各类输送带5810.93 万平方米，同比增加26.00%。
公司产销增长迅速。2020 年，公司收购浙江环能传动科技有限公司80%股权，其500 万平方米的输送带产能使公司进一步扩张。由于环能传动产品结构的差异，公司毛利率略有下滑，但公司净利率同比提升1.2 个百分点，三费控制优异。2020 年公司销售、管理、研发费用率分别为4.06%、3.56%、2.98%，同比分别下降2.10、0.99、0.1 个百分点。财务费用率为-0.05%，同比增长0.5%，主要系美元汇率变动产生的汇兑收益较上年减少所致。公司优异的成本控制能力使盈利水平保持高位。
公司输送带产能大幅扩张，替代公路运输效益凸显公司产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产等多个行业，用于替代公路运输。输送带具有一次性投入，长期成本较低的特点；且随着机动车排放监管力度趋严，输送带替代效益凸显。
目前公司具备6500 万平/年的输送带生产能力，在建产能2500万平/年。分别为年产1000 万平方米钢丝绳芯输送带项目及全资子公司桐乡德升胶带有限公司年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目，该项目已于2020 年11 月通过环评。该项目建设期15 个月，完工投产后将进一步提高公司输送带行业市场占有率。此外公司未来几年将加大输送带主业的投资，在目前年产能6500 万平方米的基础上发展到“十四五”末突破1.5亿平方米，公司龙头地位将进一步得到加强。
养老产业布局稳步推进，医养结合模式取得突破公司自2012 年起涉足养老产业，以创建高端养老服务企业为目标，推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张。2020 年和济公司与桐乡市第一人民医院、嘉兴市康慈医院达成医疗技术合作，建立全面的合作伙伴关系，为和济公司提升医疗技术、康复护理水平提供了有力保障。在对外拓展上，2020 年底，桐乡和济中标“梧桐街道养老服务中心公建民营项目”，未来将进一步扩大养老服务市场规模。
投资评级与估值：我们认为公司是国内输送带行业龙头，产能持续扩建并逐步达产，看好公司长期发展。预计2021/22/23 年归母净利润分别为3.68/4.40/5.27 亿元， 对应EPS 为0.89/1.07/1.28 元，对应PE 为10.4/8.7/7.2 倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期。
事件描述：
2021 年2 月26 日，公司公佈2020 年年報，公司全年共實現營業收入18.11 億元，同比增長18.74%；實現歸母淨利潤3.15 億元，同比增長26.86%。其中2020Q4 實現營業收入4.62 億元，同比增長18.40%，環比下降10.44%；實現歸母淨利潤0.85 元，同比增長32.37%，環比下降8.06%。實現經營活動現金流淨額3.67 億元，同比增長34.15%。公司2020 全年毛利率和淨利率分別為30.24%和17.34%，同比分別下滑1.40 個百分點/提升1.20個百分點。
事件點評：
產銷增長迅速，三費控制優異
2020 年，公司生產各類輸送帶5723.53 萬平方米，同比增加28.82%，銷售各類輸送帶5810.93 萬平方米，同比增加26.00%。
公司產銷增長迅速。2020 年，公司收購浙江環能傳動科技有限公司80%股權，其500 萬平方米的輸送帶產能使公司進一步擴張。由於環能傳動產品結構的差異，公司毛利率略有下滑，但公司淨利率同比提升1.2 個百分點，三費控制優異。2020 年公司銷售、管理、研發費用率分別為4.06%、3.56%、2.98%，同比分別下降2.10、0.99、0.1 個百分點。財務費用率為-0.05%，同比增長0.5%，主要系美元匯率變動產生的匯兑收益較上年減少所致。公司優異的成本控制能力使盈利水平保持高位。
公司輸送帶產能大幅擴張，替代公路運輸效益凸顯公司產品被廣泛應用於電力、港口、冶金、礦產等多個行業，用於替代公路運輸。輸送帶具有一次性投入，長期成本較低的特點；且隨着機動車排放監管力度趨嚴，輸送帶替代效益凸顯。
目前公司具備6500 萬平/年的輸送帶生產能力，在建產能2500萬平/年。分別為年產1000 萬平方米鋼絲繩芯輸送帶項目及全資子公司桐鄉德升膠帶有限公司年產1500 萬平方米高強力節能環保輸送帶項目，該項目已於2020 年11 月通過環評。該項目建設期15 個月，完工投產後將進一步提高公司輸送帶行業市場佔有率。此外公司未來幾年將加大輸送帶主業的投資，在目前年產能6500 萬平方米的基礎上發展到“十四五”末突破1.5億平方米，公司龍頭地位將進一步得到加強。
養老產業佈局穩步推進，醫養結合模式取得突破公司自2012 年起涉足養老產業，以創建高端養老服務企業為目標，推動公司以輕資產養老模式進行對外擴張。2020 年和濟公司與桐鄉市第一人民醫院、嘉興市康慈醫院達成醫療技術合作，建立全面的合作伙伴關係，為和濟公司提升醫療技術、康復護理水平提供了有力保障。在對外拓展上，2020 年底，桐鄉和濟中標“梧桐街道養老服務中心公建民營項目”，未來將進一步擴大養老服務市場規模。
投資評級與估值：我們認為公司是國內輸送帶行業龍頭，產能持續擴建並逐步達產，看好公司長期發展。預計2021/22/23 年歸母淨利潤分別為3.68/4.40/5.27 億元， 對應EPS 為0.89/1.07/1.28 元，對應PE 為10.4/8.7/7.2 倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：
原材料價格波動風險；產品需求不及預期；項目建設進度不及預期。
