事件描述
公司公告2020 年全年业绩,2020 年公司实现营业收入955 亿元,同比增长0.1%,实现归母净利润28.72 亿元,同比增长1.3%,实现EPS 0.3 元。
事件评论
外部竞争环境加剧的情况下,公司2020 年全年仍显现出较强的经营韧性。2020年下半年公司同店在上半年高基数效应下放缓,全年同店为1%,而2020H1 同店为5.7%,2020 年新增4 家大卖场、3 家中型超市,24 家小型超市,关闭3 家门店;而在疫情推动消费者购买行为转型的过程中,公司线上订单业绩快速增长,2020 年年末B2C 业务活跃用户数超1650 万,呈持续增长态势,B2C 总单量增长超60%,B2C 整体业绩较去年同期增长80%以上,趋势来看,2020 年下半年延续向好:自2020 年5 月起,线上单店日均订单量超过1000 单,2020H2 客单价虽环比回落、但仍较去年同期增长5.7%,除税客单价达到66 元。整体而言,2020年全年来看,公司线下的多业态展店、线上业务的快速成长,一定程度上抵消了外租收入下行和下半年同店放缓的压力,但整体营收和上年同期相比持平微增。利润端来看,由于生鲜业务占比提升+高毛利率的转租业务承压(全年转租收入下滑约14%),全年综合毛利率有所下移,毛利额同比减少约14 亿元,得益于双品牌整合和费用控制,销售+管理费用合计节余约7 亿元,叠加其他收入的增加以及财务费用的减少,2020 年全年公司归母净利润同比上年同期持平微增。
2020 年除原有的B2C 线上业务以外,公司仍在加快业态创新步伐。1)“中润发”
全国加速展店:中润发约3000-5000 平米、SKU 数量约1.5 万个,生鲜及日配销售占比约57%,业务模式基本成型,进入规模化扩张阶段,重点布局二三线城市、定位年轻消费群体的生鲜超市;2)“小润发”坚持区域拓展:约200-500 平米,生鲜及日配品类占比超70%,每个城市建构生鲜加工中心, 并共用大卖场的快消品商品池,区域密集型拓展为主,2021 年进入加速展店期;3)社区拼团:而在社区拼团这一新兴业态上,公司亦在加速布局,飞牛拼团和驿发购齐头并进,飞牛拼团站点已220 多家门店上线,菜鸟驿站社区团购业务已在100 多家门店开始合作。
投资建议:阿里巴巴成为集团控股股东后,有望为公司注入业态转型的新动力,2021 年将是公司新业务启动元年,虽然新业务的投入有可能阶段性影响盈利水平,但有望奠基未来规模成长动力,预计2021-2023 年EPS 分别为0.29、0.33 和0.36元,维持“增持”评级。
风险提示
1. 行业竞争加剧;
2. 公司新业务培育周期较长。
事件描述
公司公告2020 年全年業績,2020 年公司實現營業收入955 億元,同比增長0.1%,實現歸母淨利潤28.72 億元,同比增長1.3%,實現EPS 0.3 元。
事件評論
外部競爭環境加劇的情況下,公司2020 年全年仍顯現出較強的經營韌性。2020年下半年公司同店在上半年高基數效應下放緩,全年同店為1%,而2020H1 同店為5.7%,2020 年新增4 家大賣場、3 家中型超市,24 家小型超市,關閉3 家門店;而在疫情推動消費者購買行為轉型的過程中,公司線上訂單業績快速增長,2020 年年末B2C 業務活躍用户數超1650 萬,呈持續增長態勢,B2C 總單量增長超60%,B2C 整體業績較去年同期增長80%以上,趨勢來看,2020 年下半年延續向好:自2020 年5 月起,線上單店日均訂單量超過1000 單,2020H2 客單價雖環比回落、但仍較去年同期增長5.7%,除税客單價達到66 元。整體而言,2020年全年來看,公司線下的多業態展店、線上業務的快速成長,一定程度上抵消了外租收入下行和下半年同店放緩的壓力,但整體營收和上年同期相比持平微增。利潤端來看,由於生鮮業務佔比提升+高毛利率的轉租業務承壓(全年轉租收入下滑約14%),全年綜合毛利率有所下移,毛利額同比減少約14 億元,得益於雙品牌整合和費用控制,銷售+管理費用合計節餘約7 億元,疊加其他收入的增加以及財務費用的減少,2020 年全年公司歸母淨利潤同比上年同期持平微增。
2020 年除原有的B2C 線上業務以外,公司仍在加快業態創新步伐。1)“中潤髮”
全國加速展店:中潤髮約3000-5000 平米、SKU 數量約1.5 萬個,生鮮及日配銷售佔比約57%,業務模式基本成型,進入規模化擴張階段,重點佈局二三線城市、定位年輕消費羣體的生鮮超市;2)“小潤髮”堅持區域拓展:約200-500 平米,生鮮及日配品類佔比超70%,每個城市建構生鮮加工中心, 並共用大賣場的快消品商品池,區域密集型拓展為主,2021 年進入加速展店期;3)社區拼團:而在社區拼團這一新興業態上,公司亦在加速佈局,飛牛拼團和驛發購齊頭並進,飛牛拼團站點已220 多家門店上線,菜鳥驛站社區團購業務已在100 多家門店開始合作。
投資建議:阿里巴巴成為集團控股股東後,有望為公司注入業態轉型的新動力,2021 年將是公司新業務啟動元年,雖然新業務的投入有可能階段性影響盈利水平,但有望奠基未來規模成長動力,預計2021-2023 年EPS 分別為0.29、0.33 和0.36元,維持“增持”評級。
風險提示
1. 行業競爭加劇;
2. 公司新業務培育週期較長。