事件:2 月25 日,公司发布2020 年度业绩快报,受益于商密、安全服务、信创等需求旺盛,产品结构不断优化,全年实现营业收入23.84亿元,同比增长13.31%,毛利率35.49%,同比提升2.95%;实现归母净利润1.59 亿元,同比增长2.31%,公司营运能力持续改善,全年销售回款创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达6.2 亿元,同比增长736.15%,信创全年实现中标逾20 亿,位居市场前列。
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019 年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》
等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020 年12 月,国家密码管理局41 号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26 项密码行业标准,自2021 年7 月1 日起实施,政策力度促使合规支出是否;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出;3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT 支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。
公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通等资产,具备稀缺平台价值。
公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5 大区域营销中心及下设的20 余个办事处,结合优质股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。
维持“买入”评级。我们预计2021/2022 公司营业收入为29.82/35.14 亿元,归母净利润为2.15/2.47 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
事件:2 月25 日,公司發佈2020 年度業績快報,受益於商密、安全服務、信創等需求旺盛,產品結構不斷優化,全年實現營業收入23.84億元,同比增長13.31%,毛利率35.49%,同比提升2.95%;實現歸母淨利潤1.59 億元,同比增長2.31%,公司營運能力持續改善,全年銷售回款創歷史新高,經營活動產生的現金流量淨額達6.2 億元,同比增長736.15%,信創全年實現中標逾20 億,位居市場前列。
法律法規落地實施、新應用場景高增長與網絡安全事件共同推動商業密碼市場需求,密碼泛應用成趨勢。1)政策端,2019 年我國先後頒佈了等保2.0、《密碼法》
等網安行業法律法規,加密安全需求有望持續釋放。其中“等保2.0”密碼的新標準相較“等保1.0”更加細緻明確,包括密碼認證方式、密碼技術、密碼國家及行業標準等方面明確了嚴格的測評標準,《密碼法》的出臺則明確了密碼是保障網絡與信息安全的核心技術和基礎支撐,國產替代成趨勢,2020 年12 月,國家密碼管理局41 號文發佈《可信計算可信密碼模塊接口規範》等26 項密碼行業標準,自2021 年7 月1 日起實施,政策力度促使合規支出是否;2)密碼在雲計算、物聯網等新場景中泛在化應用,服務化成趨勢。密碼技術為雲計算、大數據、人工智能、物聯網等應用保駕護航,密碼服務廣泛覆蓋政府、企業、組織和民眾,泛在化應用成趨勢。衞士通作為集密碼算法、密碼技術、密碼產品、密碼服務一體化服務化的龍頭廠商有望在泛在化趨勢中脱穎而出;3)數據泄露、網絡攻擊等安全事件頻發有望提高網安投入在IT 支出中比例。多因素共振有望驅動密碼行業景氣。
公司作為中國網安旗下唯一上市公司,伴隨院所轉制與做大做強國企政策推進,具備稀缺平臺價值。公司控股股東中國電子科技網絡信息安全有限公司(簡稱:中國網安)是公司實際控制人中電科集團根據國家安全戰略發展需要重點打造的網絡安全子集團,在支撐國家網絡安全戰略任務和贏得關鍵領域客户頂層信任方面具有天然的優勢,具備雄厚的技術實力和創新能力,能夠為公司業務、技術、產品等各方面能力的持續提升和創新提供有力的支撐,公司作為中國網安唯一上市公司,此前已收購三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通等資產,具備稀缺平臺價值。
公司在戰略規劃與執行、產品競爭力與渠道建設等方面具備優勢。公司主要管理層均具備網安技術專業背景,公司積極推動密碼泛在化、攻防智能化、安全服務化的產品研發戰略,堅持自主創新高強度研發,已構建了覆蓋芯片、模塊、平臺、整機和系統的全產品體系,同時持續參與國家標準和重大行業標準的制定,產品競爭力強。通過華北、華東、華南、西部、四川5 大區域營銷中心及下設的20 餘個辦事處,結合優質股東背景,在切入各級政府客户與大型企業密碼安全需求上,綜合優勢顯著。
維持“買入”評級。我們預計2021/2022 公司營業收入為29.82/35.14 億元,歸母淨利潤為2.15/2.47 億元,維持“買入”評級。
風險提示:競爭加劇風險;政策力度不及預期風險;新領域佈局緩慢風險。