1、润阳科技：IXPE 龙头，泡沫塑料行业的“隐形冠军”
公司是国内领先的IXPE 泡沫塑料行业生产企业，自成立来专注提升泡沫塑料竞争力，成立8 年即上市，目前IXPE 产能全国排名前列，已进入世界500 强企业的供应链，是该细分领域的“隐形冠军”。
2、β——行业发展：主营产品新、应用广、市场大、发展快公司目前主营IXPE（电子辐照交联聚乙烯）的研产销。IXPE 是泡沫塑料中的一种新型高分子泡沫塑料材料，无毒环保，综合性能优异，有望在多个应用领域对传统泡沫塑料实现逐步替代。1）建筑建材（对应产品：普及系列、抗菌增强系列）。消费端：欧美市场需求稳定，占全球市场份额超50%，PVC 地板在美国已成第二大地面装饰材料。供给端：我国是全球PVC塑料地板主要生产国和出口国，受益PVC 塑料地板对传统地面装饰材料替代需求的快速增长。我国市场尚处市场发展初期，潜力大。公司生产的静音垫是高端PVC 塑料地板（WPC、SPC）中的一层，业绩受益下游PVC 塑料地板市场的快速发展；2）汽车内饰（对应产品：特种系列）。IXPE 材料受益我国汽车市场大，随使用量提升有望开启长足发展；3） 母婴产品（对应产品：与“可优比”合作）IXPE 材料安全无毒，满足婴幼儿成长需求，随对传统材料的逐步替代，未来市场空间广阔。此外，公司继IXPE 系列后又推出了固特棉，主要用于润阳爬行垫。
3、α——公司优势：细拆财报，公司到底有多强？
1）地位：公司主营业务在A 股市场中稀缺，是IXPE 领域龙头企业，自成立来业绩规模和盈利能力快速提升，多项指标表现优于同业；2）研发：
公司注重自主创新，通过将研发成果应用于生产环节，实现了显著的降本增效；3）客户：下游稳定的大客户结构是公司业绩持续增长的基础，高客户集中度带来规模效应降低生产成本。公司因产品质量优，已是全球排名前列、美国家居建材用品零售商龙头——家得宝（HD.N，2019 年营收1102 亿美元）的间接供应商；4）生产：公司近年来持续优化生产环节，通过将辐照环节从委外向自行转移，进一步降低了生产成本；5）产能：
受益下游PVC 塑料地板需求的快速增长，公司产能逐步释放，目前各产品条线产销比均已冲顶100%。
投资建议：IPO 募资&越南项目突破产能瓶颈，预计未来三年业绩高增长。
我们预计2020-2022 年，公司实现营收4.34/6.03/8.64 亿元，净利润1.30/2.04/3.18 亿元，对应EPS 1.30/2.04/3.18 元/股。我们看好润阳科技作为A 股PVC 新材料的稀缺标的，同时作为国内IXPE 制造的龙头企业，正处行业替代需求增长与公司竞争优势持续加强的双重快速发展阶段，给予2021 年30 倍PE，目标价61.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术风险、市场需求波动风险、原材料价格波动风险、新冠疫情风险、客户集中度较高风险、项目进展不及预期
1、潤陽科技：IXPE 龍頭，泡沫塑料行業的“隱形冠軍”
公司是國內領先的IXPE 泡沫塑料行業生產企業，自成立來專注提升泡沫塑料競爭力，成立8 年即上市，目前IXPE 產能全國排名前列，已進入世界500 強企業的供應鏈，是該細分領域的“隱形冠軍”。
2、β——行業發展：主營產品新、應用廣、市場大、發展快公司目前主營IXPE（電子輻照交聯聚乙烯）的研產銷。IXPE 是泡沫塑料中的一種新型高分子泡沫塑料材料，無毒環保，綜合性能優異，有望在多個應用領域對傳統泡沫塑料實現逐步替代。1）建築建材（對應產品：普及系列、抗菌增強系列）。消費端：歐美市場需求穩定，佔全球市場份額超50%，PVC 地板在美國已成第二大地面裝飾材料。供給端：我國是全球PVC塑料地板主要生產國和出口國，受益PVC 塑料地板對傳統地面裝飾材料替代需求的快速增長。我國市場尚處市場發展初期，潛力大。公司生產的靜音墊是高端PVC 塑料地板（WPC、SPC）中的一層，業績受益下游PVC 塑料地板市場的快速發展；2）汽車內飾（對應產品：特種系列）。IXPE 材料受益我國汽車市場大，隨使用量提升有望開啟長足發展；3） 母嬰產品（對應產品：與“可優比”合作）IXPE 材料安全無毒，滿足嬰幼兒成長需求，隨對傳統材料的逐步替代，未來市場空間廣闊。此外，公司繼IXPE 系列後又推出了固特棉，主要用於潤陽爬行墊。
3、α——公司優勢：細拆財報，公司到底有多強？
1）地位：公司主營業務在A 股市場中稀缺，是IXPE 領域龍頭企業，自成立來業績規模和盈利能力快速提升，多項指標表現優於同業；2）研發：
公司注重自主創新，通過將研發成果應用於生產環節，實現了顯著的降本增效；3）客户：下游穩定的大客户結構是公司業績持續增長的基礎，高客户集中度帶來規模效應降低生產成本。公司因產品質量優，已是全球排名前列、美國家居建材用品零售商龍頭——家得寶（HD.N，2019 年營收1102 億美元）的間接供應商；4）生產：公司近年來持續優化生產環節，通過將輻照環節從委外向自行轉移，進一步降低了生產成本；5）產能：
受益下游PVC 塑料地板需求的快速增長，公司產能逐步釋放，目前各產品條線產銷比均已衝頂100%。
投資建議：IPO 募資&越南項目突破產能瓶頸，預計未來三年業績高增長。
我們預計2020-2022 年，公司實現營收4.34/6.03/8.64 億元，淨利潤1.30/2.04/3.18 億元，對應EPS 1.30/2.04/3.18 元/股。我們看好潤陽科技作為A 股PVC 新材料的稀缺標的，同時作為國內IXPE 製造的龍頭企業，正處行業替代需求增長與公司競爭優勢持續加強的雙重快速發展階段，給予2021 年30 倍PE，目標價61.20 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：技術風險、市場需求波動風險、原材料價格波動風險、新冠疫情風險、客户集中度較高風險、項目進展不及預期
