内生与外延并举，智能装备龙头欲腾飞。赛腾股份深耕智能装备制造多年，拥有苹果等优质稳定的客户资源，产品和服务涉及消费电子、新能源车、半导体等领域。公司在整合原有业务的同时吸收新生力量，内生与外延并举实现了营收规模与市场份额的快速增长。2020 年前三季度实现营收12.2 亿元，同比增长62.7%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长65.2%，目前产品主要应用在消费电子领域，我们预计随着半导体检测业务、新能源车业务持续放量，公司未来有望延续高增长。

　　公司3C 设备线覆盖苹果多项产品，产业链地位不断提升。公司在2011 年获得了苹果的合格供应商认证，自2012 年开始，赛腾股份从一款测试设备的合作，逐渐拓展到多种自动化组装设备、检测设备及治具，应用的领域也从笔记本延伸到手机、手表、平板电脑和耳机等多种电子产品，双方建立了长期稳定的合作关系。根据Gartner 报告，2021 年全球手机预计销量达到15.3 亿部，同比增长11.4%。根据Canalys 报告，2020 年至2024 年，TWS 耳机的年复合增长率约为19.8％，2021 年出货达到3.5 亿部，我们认为公司将显著受益此次3C 设备行业的景气复苏。苹果公司产品更新迭代速度快，随着公司在苹果产业链中地位的不断提升，产品应用范围变广，公司业绩增长值得期待。

　　切换赛道，布局半导体检测设备和新能源车智能装备，成长天花板持续打开。随着公司成功收购菱欧科技与日本Optima 株式会社，公司已经在原有消费电子智能设备业务基础上，开拓了以赛腾菱欧为核心的汽车智能设备行业板块和以Optima 为核心的半导体测试行业板块，汽车智能设备行业和半导体测试行业均处于景气周期。SEMI 预测2020-2022 年半导体设备市场规模将持续上升，在2020 年市场规模将达到689 亿美元，以半导体测试设备占半导体专用设备比例8%测算，对应市场空间55亿美元，切入景气赛道有助于公司优化现有产品结构，进一步分散下游行业风险，提升公司综合竞争力。

　　投资建议：公司3C 业务在苹果产品线持续突破，横向布局半导体检测、新能源车领域，我们看好公司三大业务未来持续增长，预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为16.90、22.34和28.85亿元；实现归属于母公司净利润分别为2.12、2.94 和3.82 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：3C 产品换代不及预期的风险；大客户订单不及预期的风险；半导体行业景气度不及预期从而影响设备需求的风险；业务横向拓展不及预期的风险。