筑友智造科技（726 HK）发盈喜公告，表示其20 财年的盈利约1.6 亿港元，同比增长40.8％，较市场及我们预期高约8-20％。值得一提的是公司在19 财年录得核心亏损，近期的盈喜表示了20 财年业绩的强劲反转，这归功于（1）国内装配式建筑的渗透率日渐提高推动预制建筑构件销量同比增长72%，推动收入同比上升增长约59％；（2）规模生产下推动毛利率上升（29.5％，对比19 财年：24％）。我们相信公司的盈利在未来几年将步入高增长阶段，主要受惠于（1）预制建筑构件市场的快速增长以及（2）与建业集团更紧密的合作。公司目前20/21 财年的市盈率为18.4 倍/11.7 倍，3年盈利CAGR 为48％，最近的非基本面抛售为长期投资者提供了一个很好的切入点。
非基本面相关的抛售可能在短期内结束
公司股价在盈喜公告后股价下跌约16％。我们认为该抛售并非由基本面驱动，而与历史原因更为相关（参考链接）。公司主要控股权（72.27％）已于2019 年转移到新的控股股东胡葆森先生手上（建业集团的主要股东）。我们预计若该卖家需完全出售手上的持货，仍需要6-10 个交易日才能完成。
公司正处于高速增长的轨道上
我们预计预制混凝土(PC)的市场规模将维持快速增长，并在2025 年达到2,500 亿元人民币，对比2019 年为770 亿元，5 年的复合年增长率达~17％。我们预计筑友智造在未来几年将获得更多的市场份额，尤其是在建业集团的核心地区如河南省。公司还将其业务扩展到整个供应链，从预制构件制造商到扩展为一体化产业链模式的提供者，提供包括建设、装饰及园林业务等服务。迭加快速增长的PC 业务，我们预计上述的新业务将成为公司未来增长的一大动力。我们预计其盈利将在21/22 财年同比增长57/45％。
未来有更多催化剂
我们认为公司在未来六个月中将有更多股价催化剂，其中包括：（1）在20 财年业绩后公司将提供有关未来更多的指引，可能会促使市场预期盈利有所提升；及（2）预计在“十四五”规划中将出台更多利好政策支持预制建筑构件。
築友智造科技（726 HK）發盈喜公告，表示其20 財年的盈利約1.6 億港元，同比增長40.8％，較市場及我們預期高約8-20％。值得一提的是公司在19 財年錄得核心虧損，近期的盈喜表示了20 財年業績的強勁反轉，這歸功於（1）國內裝配式建築的滲透率日漸提高推動預製建築構件銷量同比增長72%，推動收入同比上升增長約59％；（2）規模生產下推動毛利率上升（29.5％，對比19 財年：24％）。我們相信公司的盈利在未來幾年將步入高增長階段，主要受惠於（1）預製建築構件市場的快速增長以及（2）與建業集團更緊密的合作。公司目前20/21 財年的市盈率為18.4 倍/11.7 倍，3年盈利CAGR 為48％，最近的非基本面拋售為長期投資者提供了一個很好的切入點。
非基本面相關的拋售可能在短期內結束
公司股價在盈喜公告後股價下跌約16％。我們認為該拋售並非由基本面驅動，而與歷史原因更為相關（參考鏈接）。公司主要控股權（72.27％）已於2019 年轉移到新的控股股東胡葆森先生手上（建業集團的主要股東）。我們預計若該賣家需完全出售手上的持貨，仍需要6-10 個交易日才能完成。
公司正處於高速增長的軌道上
我們預計預製混凝土(PC)的市場規模將維持快速增長，並在2025 年達到2,500 億元人民幣，對比2019 年為770 億元，5 年的複合年增長率達~17％。我們預計築友智造在未來幾年將獲得更多的市場份額，尤其是在建業集團的核心地區如河南省。公司還將其業務擴展到整個供應鏈，從預製構件製造商到擴展為一體化產業鏈模式的提供者，提供包括建設、裝飾及園林業務等服務。迭加快速增長的PC 業務，我們預計上述的新業務將成為公司未來增長的一大動力。我們預計其盈利將在21/22 財年同比增長57/45％。
未來有更多催化劑
我們認為公司在未來六個月中將有更多股價催化劑，其中包括：（1）在20 財年業績後公司將提供有關未來更多的指引，可能會促使市場預期盈利有所提升；及（2）預計在“十四五”規劃中將出台更多利好政策支持預製建築構件。
