摘要：近期美債收益率上升使股市打冷顫，科技類股尤爲明顯，通脹之下真無牛市嗎？分析師認爲，利率和通脹的回升並不必然導致市場的趨勢性下跌，主要取決於通脹水平是否健康。未來幾年，週期性類股與價值股表現將較爲亮眼。
通脹無牛市？
由於美國持續祭出財政刺激政策與超寬鬆貨幣政策，市場將長債收益率上升歸咎於預期通脹的上升，提高美聯儲升息的機率。
美股週一（2月22日）受通脹與美債收益率壓力影響，科技股遭到拋售，納指重挫2.46%。
不過，Raymond James$瑞傑金融(RJF.US)$分析師Larry Adam認爲，適當的通脹反而是股市牛市的助力，因爲在覈心通脹介於1-4%時，標普500的表現優於平均水平。
Adam統計1990年以來利率上升期間標普500指數11個板塊平均年報酬，以及漲勢優於大盤的時間比例發現，週期性較強的產業如科技、非必需消費品與工業板塊表現最爲出色。
標普500指數1990年以來利率上升期間板塊表現
申萬宏源指出，利率和通脹的回升並不必然導致市場的趨勢性下跌。
溫和的通脹和利率上行往往有助於企業盈利的修復，但持續大幅通脹和利率上行可能會引發市場估值承壓。
對於股市，當核心通脹處於6%以上時，通脹上行對估值壓制，處於4%以下時，通脹上行有利於估值修復。
數據顯示，美國目前的核心通脹率在1.4%。
價值股未來3年將重奪回主導權
Stifel股票策略師Barry Bannister週一表示，考慮到美國政府過度的財政刺激高通脹將提振大宗商品，在近期標普500指數疲軟走勢下，價值股相對成長股表現將更爲亮眼。
Bannister認爲，以往在大宗商品觸底後，價值型類股往往跑贏成長股，預計自去年第四季至2024年第三季，價值股成長空間將超過30%。
大宗商品與價值股走勢與預測
編輯/jasonzeng