投资要点：
公司发布2020 年Q3 季报，业绩符合我们预期。1）公司2020 年前三季度实现营业收入5.09 亿元（YOY +0.81%），主要受上半年泰国工厂无法开工拖累；归母净利润7348 万元（YOY +12.17%），扣非归母净利润6140 万元（YOY +2.7%），主要由于公司期间收到政府补助944 万元；2）2020Q3 单季实现营业收入1.65 亿元（YOY +6.79%），归母净利润2044 万元（YOY +46.62%）。业绩符合预期。
毛利率受新技术产品化的拉动提升。1）公司前三季度毛利率为33.19%（YOY +2.54pct），三季度单季毛利率为35.44%（YOY+7.6 pct，QOQ +5.39pct），我们认为三季度毛利率增幅较大主要是由于高性能、高附加值的过滤材料产品逐步实现量产、国内外需求旺盛带动销量占比提升，有效增厚公司Q3 净利润；2）公司2020 年前三季度销售/管理/财务费用率为5.1%/7.72%/1.17%（YOY-1.13/+0.96/ +0.90pct），三项费用基本稳定；3）前三季度研发费用为1545 万元（YOY +45%），公司今年加大在新材料和新产品方面的研发投入，并持续在其各类过滤器产品上拓展应用；4）公司前三季度经营性现金流净额为1.15 亿元（YOY +88.06%），其中客户保证金的大幅增加提升预收款项约1000 万元。
海外客户订单增长超预期。三季度国内市场受疫情反复影响大客户（奥克斯、美的等）订单下滑较大；但海外市场需求强劲（19 年销售占比55%），本季度收入增长主要来源于海外市场。四季度我们认为国内市场大概率会持续低迷，预计欧洲、日韩市场会持续增长；同时，公司更名“浙江金海高科股份有限公司”已完成工商登记，主营业务由过率网板/过滤器等传统产品的生产制造，逐步向上游新材料以及高端制造领域延伸。
受疫情出现反复的影响，我们预计在未来较长的一段时间内，市场对过滤材料的旺盛需求还将持续，尤其在规模庞大且发展迅速的汽车空气过滤以及家用空调过滤网领域：1）车载空气净化产品方面，以新能源和日系汽车为增长点。我们认为新能源汽车车载空气净化器市场规模将超过10 亿元。2）家用空调领域，我们在假设悲观/中性/乐观情况下，空调过滤网更新频率分别为每五年/三年/两年，空调滤网的更新需求规模分别可达11/23/35亿元，市场空间巨大。公司GS AVF 产品已经逐步获得大客户订单。
维持盈利预测，维持增持评级。未来随着前期研发布局（GS AVF 等产品）的逐步落地量产，公司在高性能过滤材料领域实现突破，并且形成以传统主业为核心的多元化产品延展布局。公司现已与全球重要的空调、空气净化机、汽车行业客户建立了长期稳固的合作关系，本季度上海国药在其空调系统中安装了公司新杀毒产品GS AVF。我们维持盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.07/1.3/1.68 亿元，对应PE 为32/27/21 倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求波动、原材料价格波动、核心研发人员流失
投資要點：
公司發佈2020 年Q3 季報，業績符合我們預期。1）公司2020 年前三季度實現營業收入5.09 億元（YOY +0.81%），主要受上半年泰國工廠無法開工拖累；歸母淨利潤7348 萬元（YOY +12.17%），扣非歸母淨利潤6140 萬元（YOY +2.7%），主要由於公司期間收到政府補助944 萬元；2）2020Q3 單季實現營業收入1.65 億元（YOY +6.79%），歸母淨利潤2044 萬元（YOY +46.62%）。業績符合預期。
毛利率受新技術產品化的拉動提升。1）公司前三季度毛利率為33.19%（YOY +2.54pct），三季度單季毛利率為35.44%（YOY+7.6 pct，QOQ +5.39pct），我們認為三季度毛利率增幅較大主要是由於高性能、高附加值的過濾材料產品逐步實現量產、國內外需求旺盛帶動銷量佔比提升，有效增厚公司Q3 淨利潤；2）公司2020 年前三季度銷售/管理/財務費用率為5.1%/7.72%/1.17%（YOY-1.13/+0.96/ +0.90pct），三項費用基本穩定；3）前三季度研發費用為1545 萬元（YOY +45%），公司今年加大在新材料和新產品方面的研發投入，並持續在其各類過濾器產品上拓展應用；4）公司前三季度經營性現金流淨額為1.15 億元（YOY +88.06%），其中客户保證金的大幅增加提升預收款項約1000 萬元。
海外客户訂單增長超預期。三季度國內市場受疫情反覆影響大客户（奧克斯、美的等）訂單下滑較大；但海外市場需求強勁（19 年銷售佔比55%），本季度收入增長主要來源於海外市場。四季度我們認為國內市場大概率會持續低迷，預計歐洲、日韓市場會持續增長；同時，公司更名“浙江金海高科股份有限公司”已完成工商登記，主營業務由過率網板/過濾器等傳統產品的生產製造，逐步向上游新材料以及高端製造領域延伸。
受疫情出現反覆的影響，我們預計在未來較長的一段時間內，市場對過濾材料的旺盛需求還將持續，尤其在規模龐大且發展迅速的汽車空氣過濾以及家用空調過濾網領域：1）車載空氣淨化產品方面，以新能源和日系汽車為增長點。我們認為新能源汽車車載空氣淨化器市場規模將超過10 億元。2）家用空調領域，我們在假設悲觀/中性/樂觀情況下，空調過濾網更新頻率分別為每五年/三年/兩年，空調濾網的更新需求規模分別可達11/23/35億元，市場空間巨大。公司GS AVF 產品已經逐步獲得大客户訂單。
維持盈利預測，維持增持評級。未來隨着前期研發佈局（GS AVF 等產品）的逐步落地量產，公司在高性能過濾材料領域實現突破，並且形成以傳統主業為核心的多元化產品延展布局。公司現已與全球重要的空調、空氣淨化機、汽車行業客户建立了長期穩固的合作關係，本季度上海國藥在其空調系統中安裝了公司新殺毒產品GS AVF。我們維持盈利預測，預計2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.07/1.3/1.68 億元，對應PE 為32/27/21 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業需求波動、原材料價格波動、核心研發人員流失
