达志科技:打造双主业齐头并进的化学品企业
公司成立于2002 年,作为国内最早从事新型环保表面工程化学品生产的企业之一,在涂镀添加剂、涂镀中间体等领域享有较高盛誉。公司抓住新能源汽车风口期,开始涉入新能源动力电池行业,将开启“表面工程化学品+新能源动力电池”的双主营业务的发展模式。
表面工程化学品:受益于节能环保趋势,高端国产替代前景广阔表面工程的发展与社会经济各行各业息息相关。据中国工程院相关统计结果显示:世界钢材10%、机电产品70%、产品制造和使用过程中三分之一的能源直接消耗于摩擦磨损。外资企业在我国表面工程化学品市场占据一半以上的市场,随着国内企业技术增强,高品质产品的“进口替代”效应逐步体现,行业市场竞争优势开始由国外厂商逐步向国内优势企业转移。
新能源动力电池:“高成长+大空间”的优质赛道国际能源署报告预测,2040 年全球新能源汽车或将占轿车半数以上;我国计划到2025 年新能源汽车目标销量占比为25%,目前不到5%。动力电池作为最核心零部件,成本占比约为40%,全球市场逐步形成多寡头稳定态势,行业头部效应显著且进一步扩大;国内市场中本土厂商占据绝大多数份额,2019 年CR10 近88%。第一梯队:绝对龙头宁德时代等;潜在上升的第二梯队:国轩高科、中航锂电、孚能科技、亿纬锂能、欣旺达等。达志科技产能释放后,公司有望分得行业一杯羹。
公司核心竞争力:“技术+基因+客户”构筑三重护城河1)注重团队建设,核心技术持续迭代:公司研发团队均具有丰富的表面工程化学品行业从业经验;动力电池技术研发团队成员主要来自业界主要电池企业或国内外知名车企。2)产业基础与产业基因优势凸显:公司全资子公司湖南领湃、四川新雅敏、苏州领湃新能源等的研发积累,为公司快速布局动力电池业务提供产业基础。3)区位优势较为明显,上下游绑定能力强:公司在传统表面工程化学品方面具备区位优势;公司控股股东的股权架构与威马汽车存在联系,动力电池也与威马汽车形成产业链上下游关系,产业协同效应或将为公司在动力电池领域开疆拓土提供良好的支持。
盈利预测与估值:预计2020-2022 年公司归母净利分别为0.30/0.47/0.91亿元,对应P/E 分别为81.41/52.17/27.10X。参考可比公司估值法,给予公司2022 年43.02 倍P/E,目标价为24.60 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场需求波动风险,新产品投产不及预期,公司新增关联交易风险等
達志科技:打造雙主業齊頭並進的化學品企業
公司成立於2002 年,作爲國內最早從事新型環保表面工程化學品生產的企業之一,在塗鍍添加劑、塗鍍中間體等領域享有較高盛譽。公司抓住新能源汽車風口期,開始涉入新能源動力電池行業,將開啓“表面工程化學品+新能源動力電池”的雙主營業務的發展模式。
表面工程化學品:受益於節能環保趨勢,高端國產替代前景廣闊表面工程的發展與社會經濟各行各業息息相關。據中國工程院相關統計結果顯示:世界鋼材10%、機電產品70%、產品製造和使用過程中三分之一的能源直接消耗於摩擦磨損。外資企業在我國表面工程化學品市場佔據一半以上的市場,隨着國內企業技術增強,高品質產品的“進口替代”效應逐步體現,行業市場競爭優勢開始由國外廠商逐步向國內優勢企業轉移。
新能源動力電池:“高成長+大空間”的優質賽道國際能源署報告預測,2040 年全球新能源汽車或將佔轎車半數以上;我國計劃到2025 年新能源汽車目標銷量佔比爲25%,目前不到5%。動力電池作爲最核心零部件,成本佔比約爲40%,全球市場逐步形成多寡頭穩定態勢,行業頭部效應顯著且進一步擴大;國內市場中本土廠商佔據絕大多數份額,2019 年CR10 近88%。第一梯隊:絕對龍頭寧德時代等;潛在上升的第二梯隊:國軒高科、中航鋰電、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達等。達志科技產能釋放後,公司有望分得行業一杯羹。
公司核心競爭力:“技術+基因+客戶”構築三重護城河1)注重團隊建設,核心技術持續迭代:公司研發團隊均具有豐富的表面工程化學品行業從業經驗;動力電池技術研發團隊成員主要來自業界主要電池企業或國內外知名車企。2)產業基礎與產業基因優勢凸顯:公司全資子公司湖南領湃、四川新雅敏、蘇州領湃新能源等的研發積累,爲公司快速佈局動力電池業務提供產業基礎。3)區位優勢較爲明顯,上下游綁定能力強:公司在傳統表面工程化學品方面具備區位優勢;公司控股股東的股權架構與威馬汽車存在聯繫,動力電池也與威馬汽車形成產業鏈上下游關係,產業協同效應或將爲公司在動力電池領域開疆拓土提供良好的支持。
盈利預測與估值:預計2020-2022 年公司歸母淨利分別爲0.30/0.47/0.91億元,對應P/E 分別爲81.41/52.17/27.10X。參考可比公司估值法,給予公司2022 年43.02 倍P/E,目標價爲24.60 元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:市場需求波動風險,新產品投產不及預期,公司新增關聯交易風險等