投资要点
马来西亚首富郭鹤年旗下物流资产，全球第三方物流供应商第20 强，在亚洲等区域竞争力强，可满足供应链服务综合要求日益提高的市场需求。嘉里物流是马来西亚首富郭鹤年旗下物流资产，第一大股东嘉里建设持股40%，实际控制人KGL 合计持股63%，2013 年分拆上市后首任董事长为新加坡前外长，2019 年郭鹤年之子郭孔华接任董事长。
公司可提供广泛的供应链解决方案，业务覆盖全球55 个国家及地区，拥有约833 万平方米物流设施。根据A&A 统计，公司为2019 年全球第三方物流供应商第20 强，亚洲市场竞争力强。2019 年公司收入411.39 亿港元，归母净利润37.88 亿港元。2021 年2月6 日公司市值421.48 亿港元。
1981 年开始在香港发展仓储和物流业务，并购是公司业务扩张重要手段。1981 年以仓储业务发端香港，1999 年拓展至物流业务。公司积极通过并购等方式在全球各地拓展业务，2001 年进入美国，2002 年进入英国和泰国，2004 年进入中国大陆，2005 年收购嘉里大通70%股权，2013 年从嘉里建设分拆上市，2016 年收购亚洲至美国航线第三大无船货运代理商APEX。
业务分为综合物流和国际货运，综合物流业务可提供多个行业供应链解决方案，国际货运业务主要从事货代业务。综合物流包括物流营运和香港货仓两部分。物流营运主要根据客户供应链需求，提供各种物流服务，如仓储及增值服务、陆运及配送、退货管理和其他配套服务，可针对电子科技、医药等行业公司可以提供完整的供应链解决方案。香港货仓主要在香港出租货仓。国际货运主要提供空运、海运和跨境陆运服务，服务内容包括发货地收货、干线转运、收货地清关及送货上门。公司并无飞机和船舶，仅经营一支自置卡车车队，主要通过对外仓位采购的方式完成货物的运输。
国际货运贡献最多收入，物流营运贡献最多利润，亚洲地区是公司首要市场，中国以外亚洲地区增长迅速。各业务贡献上，国际货运和物流营运收入占比分别约为55%和45%；物流营运利润占比约60%，利润率较低的国际货运占比约21%。各地区贡献上，中国大陆和中国以外亚洲地区收入贡献突出，中国香港和中国以外亚洲地区利润贡献突出，中国以外亚洲地区增长迅速。物流营运主要经营亚洲业务，国际货运欧美业务规模不小。
主营业务贡献净利润55%，公允价值变动贡献45%，ROE 受制于不足10%的利润率水平。核心纯利和投资物业公允价值变动是主要来源，两者占比基本为55%和45%，其中核心纯利总体以10%左右的速度稳步增长。2019 年受出售2 间香港货仓影响，归母净利润同比增长55.27%至37.88 亿港元，其中出售香港货仓收益19.58 亿港元。公司ROE水平基本在12.5%左右徘徊，其中归母净利率7%左右，资产周转率0.9 左右，权益乘数2.1 左右。
风险提示：全球贸易需求大幅下降，全球疫情大幅恶化，全球贸易环境大幅恶化
投資要點
馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產，全球第三方物流供應商第20 強，在亞洲等區域競爭力強，可滿足供應鏈服務綜合要求日益提高的市場需求。嘉裏物流是馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產，第一大股東嘉裏建設持股40%，實際控制人KGL 合計持股63%，2013 年分拆上市後首任董事長爲新加坡前外長，2019 年郭鶴年之子郭孔華接任董事長。
公司可提供廣泛的供應鏈解決方案，業務覆蓋全球55 個國家及地區，擁有約833 萬平方米物流設施。根據A&A 統計，公司爲2019 年全球第三方物流供應商第20 強，亞洲市場競爭力強。2019 年公司收入411.39 億港元，歸母淨利潤37.88 億港元。2021 年2月6 日公司市值421.48 億港元。
1981 年開始在香港發展倉儲和物流業務，併購是公司業務擴張重要手段。1981 年以倉儲業務發端香港，1999 年拓展至物流業務。公司積極通過併購等方式在全球各地拓展業務，2001 年進入美國，2002 年進入英國和泰國，2004 年進入中國大陸，2005 年收購嘉裏大通70%股權，2013 年從嘉裏建設分拆上市，2016 年收購亞洲至美國航線第三大無船貨運代理商APEX。
業務分爲綜合物流和國際貨運，綜合物流業務可提供多個行業供應鏈解決方案，國際貨運業務主要從事貨代業務。綜合物流包括物流營運和香港貨倉兩部分。物流營運主要根據客戶供應鏈需求，提供各種物流服務，如倉儲及增值服務、陸運及配送、退貨管理和其他配套服務，可針對電子科技、醫藥等行業公司可以提供完整的供應鏈解決方案。香港貨倉主要在香港出租貨倉。國際貨運主要提供空運、海運和跨境陸運服務，服務內容包括髮貨地收貨、幹線轉運、收貨地清關及送貨上門。公司並無飛機和船舶，僅經營一支自置卡車車隊，主要通過對外倉位採購的方式完成貨物的運輸。
國際貨運貢獻最多收入，物流營運貢獻最多利潤，亞洲地區是公司首要市場，中國以外亞洲地區增長迅速。各業務貢獻上，國際貨運和物流營運收入佔比分別約爲55%和45%；物流營運利潤佔比約60%，利潤率較低的國際貨運佔比約21%。各地區貢獻上，中國大陸和中國以外亞洲地區收入貢獻突出，中國香港和中國以外亞洲地區利潤貢獻突出，中國以外亞洲地區增長迅速。物流營運主要經營亞洲業務，國際貨運歐美業務規模不小。
主營業務貢獻淨利潤55%，公允價值變動貢獻45%，ROE 受制於不足10%的利潤率水平。核心純利和投資物業公允價值變動是主要來源，兩者佔比基本爲55%和45%，其中核心純利總體以10%左右的速度穩步增長。2019 年受出售2 間香港貨倉影響，歸母淨利潤同比增長55.27%至37.88 億港元，其中出售香港貨倉收益19.58 億港元。公司ROE水平基本在12.5%左右徘徊，其中歸母淨利率7%左右，資產週轉率0.9 左右，權益乘數2.1 左右。
風險提示：全球貿易需求大幅下降，全球疫情大幅惡化，全球貿易環境大幅惡化
