本报告导读：
预计博汇股份推迟三周发行，IPO 发行价格为16.26 元。
摘要：
按照博汇股份招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金38,209.74万元，发行承销及其他费用合计4,066.26 万元，两者合计募资总额为42,276.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7,356.38 万元，摊薄后EPS 为0.71 元，计划发行2,600.00 万股，按募资总额倒算每股价格16.26 元，对应发行PE 为22.99 倍。
对应中证行业（C25）近一个月静态PE 为14.17 倍，博汇股份募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计博汇股份推迟三周发行，IPO 发行价格为16.26 元。
博汇股份是国内领先的燃料油深加工企业，公司采用自行研发的间歇式加工生产工艺、连续式生产工艺以及分子蒸馏和沉降等技术，对作为工业锅炉燃料的催化油浆综合再利用，生产作为化工原料的沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃产品和更为纯净的轻质燃料油，公司产品在粘度、凝点、闪点及芳烃含量均比等指标上处于行业领先地位，工艺技术在色度和油收率两项指标上表现突出。公司下游包括高速公路及防水卷材行业等，其中高速公路新增道路建设稳定增长，大修、中修集中释放，道路沥青需求仍将持续提升；随城市化建设程度提高，住宅翻修需求增长，公司下游防水卷材领域需求增长可期。
综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择阳谷华泰（300121.SZ）、正丹股份（300641.SZ）、龙宇燃油（603003.SH）为可比公司，可比公司2020 年度市盈率预测值为11.75。按照招股意向书公布的募资额倒算，博汇股份发行价格为16.26 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.99 倍，博汇股份估值高于行业PE 及可比公司PE，预计推迟三周发行。以其预计发行后总股本不超过1.04 亿股来计算，预计发行后市值为16.91 亿元。
风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2） 原油价格波动风险。
本報告導讀：
預計博彙股份推遲三週發行，IPO 發行價格為16.26 元。
摘要：
按照博彙股份招股意向書口徑，公司IPO 預計募集資金38,209.74萬元，發行承銷及其他費用合計4,066.26 萬元，兩者合計募資總額為42,276.00 萬元。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤7,356.38 萬元，攤薄後EPS 為0.71 元，計劃發行2,600.00 萬股，按募資總額倒算每股價格16.26 元，對應發行PE 為22.99 倍。
對應中證行業（C25）近一個月靜態PE 為14.17 倍，博彙股份募資倒算價格對應PE 高於行業PE，預計博彙股份推遲三週發行，IPO 發行價格為16.26 元。
博彙股份是國內領先的燃料油深加工企業，公司採用自行研發的間歇式加工生產工藝、連續式生產工藝以及分子蒸餾和沉降等技術，對作為工業鍋爐燃料的催化油漿綜合再利用，生產作為化工原料的瀝青助劑、橡膠助劑、潤滑油助劑等重芳烴產品和更為純淨的輕質燃料油，公司產品在粘度、凝點、閃點及芳烴含量均比等指標上處於行業領先地位，工藝技術在色度和油收率兩項指標上表現突出。公司下游包括高速公路及防水卷材行業等，其中高速公路新增道路建設穩定增長，大修、中修集中釋放，道路瀝青需求仍將持續提升；隨城市化建設程度提高，住宅翻修需求增長，公司下游防水卷材領域需求增長可期。
綜合考慮招股説明書的披露及上述分析，我們選擇陽谷華泰（300121.SZ）、正丹股份（300641.SZ）、龍宇燃油（603003.SH）為可比公司，可比公司2020 年度市盈率預測值為11.75。按照招股意向書公佈的募資額倒算，博彙股份發行價格為16.26 元，對應2019 年年報中歸母淨利潤PE 為22.99 倍，博彙股份估值高於行業PE 及可比公司PE，預計推遲三週發行。以其預計發行後總股本不超過1.04 億股來計算，預計發行後市值為16.91 億元。
風險提示：（1）IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩；（2） 原油價格波動風險。
