公司发布关于签署《收购意向协议》的公告,拟剥离面向境外特定客户的摄像头模组相关业务,交易对方为闻泰科技。剥离后公司将聚焦以安卓端光学(镜头、模组、3D ToF 等)为核心的业务,有望加速在主流客户中的渗透。我们预测公司2020-2022 年EPS 为0.32/0.56/ 0.74 元,维持“增持”评级。
公司与闻泰科技签署《收购意向协议》,拟剥离面向境外特定客户的摄像头模组业务。交易相关资产包括广州得尔塔100%股权(境外特定客户的摄像头模组业务,2019 年收入51 亿元,净利润1.1 亿元,2020 年前三季度收入34 亿元,净利润2.7 亿元),以及公司与控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产(包括固定资产与无形资产)。总交易定价为10*广州得尔塔2020 年经审计后净利润+经营性资产交易价格。公司前期已剥离安卓端触控相关业务,此次交易拟进一步剥离境外特定客户的摄像头模组相关业务,两者均需要较大的固定资产投资,未来剥离后有望轻装上阵,聚焦以安卓端光学(镜头、模组、3D ToF 等)为核心的业务。整体来看,公司目前光学模组业务在安卓端客户认可度高,作为主流客户主力供应商地位稳固,镜头业务逐步放量并切入高阶产品,有望加速在主流客户的渗透。
非公开发行方案已获证监会通过,后续镜头业务有望积极扩产。公司于2018 年底收购富士天津切入手机及车载镜头领域,2020 年非公开发行方案获证监会批准,募集资金拟投入高像素光学镜头建设项目23.6 亿元,占总投资额30%。公司2020 年前三季度实现镜头出货量1.32 亿颗,同比+29%,我们预计公司目前镜头产能约为30kk/月,2021 年底有望达到80kk/月。产品方面,公司目前包括3P/4P/5P/6P/7P 镜头,7P 108M 光学镜头于2020 年11 月份顺利完成小批量验证。我们预计公司2020 年镜头收入有望达10 亿元,2021 年有望超20 亿元。
聚焦摄像头模组主业,外延布局3D ToF、指纹识别、智能车载。(1)摄像头业务:2020 年前三季度公司摄像头模组出货量同比+21.81%至5.53 亿颗。展望后续,我们预计2021 手机端三摄及以上渗透率有望同比+16pcts 至约56%,同时单价相对双摄有数倍提升。公司拟剥离利润率较低的境外特定客户业务,聚焦安卓主业,未来有望逐步提升其盈利水平;(2)3D ToF:2020 年前三季度出货量同比+38.96%至0.79 亿颗,公司具备3D 结构光和ToF 模组的生产能力,是国内3D ToF 模组的主力供应商;(3)指纹识别业务:2020H1 出货量同比-9%至1.16 亿颗,主要系传统电容指纹市场萎缩,同时屏下指纹渗透不及预期;(4)车载业务:公司业务包括ADAS、车载摄像头,当前已取得国内20 余家汽车厂商的供应商资质,收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局,未来汽车业务营收比例有望逐步提升。
风险因素:资产剥离及非公开发行项目进展不及预期;行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑,消费电子行业持续下行。
投资建议:公司是国内消费电子光学模组龙头,若剥离亏损触显业务完成后,将进一步聚焦光学主业,后续随着交易落地,公司有望实现高确定性增长。未来多摄、3D sensing、屏下指纹等光学创新延续,预计公司将持续受益。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.32/0.56/0.74 元,维持“增持”评级。
公司發佈關於簽署《收購意向協議》的公告,擬剝離面向境外特定客戶的攝像頭模組相關業務,交易對方爲聞泰科技。剝離後公司將聚焦以安卓端光學(鏡頭、模組、3D ToF 等)爲核心的業務,有望加速在主流客戶中的滲透。我們預測公司2020-2022 年EPS 爲0.32/0.56/ 0.74 元,維持“增持”評級。
公司與聞泰科技簽署《收購意向協議》,擬剝離面向境外特定客戶的攝像頭模組業務。交易相關資產包括廣州得爾塔100%股權(境外特定客戶的攝像頭模組業務,2019 年收入51 億元,淨利潤1.1 億元,2020 年前三季度收入34 億元,淨利潤2.7 億元),以及公司與控股公司在中國及境外所擁有的(除廣州得爾塔外的)與向境外特定客戶供應攝像頭相關業務的經營性資產(包括固定資產與無形資產)。總交易定價爲10*廣州得爾塔2020 年經審計後淨利潤+經營性資產交易價格。公司前期已剝離安卓端觸控相關業務,此次交易擬進一步剝離境外特定客戶的攝像頭模組相關業務,兩者均需要較大的固定資產投資,未來剝離後有望輕裝上陣,聚焦以安卓端光學(鏡頭、模組、3D ToF 等)爲核心的業務。整體來看,公司目前光學模組業務在安卓端客戶認可度高,作爲主流客戶主力供應商地位穩固,鏡頭業務逐步放量並切入高階產品,有望加速在主流客戶的滲透。
非公開發行方案已獲證監會通過,後續鏡頭業務有望積極擴產。公司於2018 年底收購富士天津切入手機及車載鏡頭領域,2020 年非公開發行方案獲證監會批准,募集資金擬投入高像素光學鏡頭建設項目23.6 億元,佔總投資額30%。公司2020 年前三季度實現鏡頭出貨量1.32 億顆,同比+29%,我們預計公司目前鏡頭產能約爲30kk/月,2021 年底有望達到80kk/月。產品方面,公司目前包括3P/4P/5P/6P/7P 鏡頭,7P 108M 光學鏡頭於2020 年11 月份順利完成小批量驗證。我們預計公司2020 年鏡頭收入有望達10 億元,2021 年有望超20 億元。
聚焦攝像頭模組主業,外延佈局3D ToF、指紋識別、智能車載。(1)攝像頭業務:2020 年前三季度公司攝像頭模組出貨量同比+21.81%至5.53 億顆。展望後續,我們預計2021 手機端三攝及以上滲透率有望同比+16pcts 至約56%,同時單價相對雙攝有數倍提升。公司擬剝離利潤率較低的境外特定客戶業務,聚焦安卓主業,未來有望逐步提升其盈利水平;(2)3D ToF:2020 年前三季度出貨量同比+38.96%至0.79 億顆,公司具備3D 結構光和ToF 模組的生產能力,是國內3D ToF 模組的主力供應商;(3)指紋識別業務:2020H1 出貨量同比-9%至1.16 億顆,主要系傳統電容指紋市場萎縮,同時屏下指紋滲透不及預期;(4)車載業務:公司業務包括ADAS、車載攝像頭,當前已取得國內20 餘家汽車廠商的供應商資質,收購富士天津也進一步加強公司在車載鏡頭方面佈局,未來汽車業務營收比例有望逐步提升。
風險因素:資產剝離及非公開發行項目進展不及預期;行業需求不及預期,核心客戶端收入不及預期,競爭加劇導致毛利率下滑,消費電子行業持續下行。
投資建議:公司是國內消費電子光學模組龍頭,若剝離虧損觸顯業務完成後,將進一步聚焦光學主業,後續隨着交易落地,公司有望實現高確定性增長。未來多攝、3D sensing、屏下指紋等光學創新延續,預計公司將持續受益。我們維持公司2020-2022 年EPS 預測爲0.32/0.56/0.74 元,維持“增持”評級。