「贏了朝歌暮宴，輸了關燈吃麪。」這恐怕是形容港股市場的最佳配角——窩輪與牛熊證最貼切的一句話，在這兩個港股有而A股沒有的交易市場上，有過一夜暴利的傳說，也有血本無歸的慘劇。窩輪以其高槓杆效果，以小博大的特點聞名。
什麼是窩輪？
窩輪，由英文warrants的諧音而得名，是認股證的一種，當你持有某窩輪時，你就有權在規定日期，以規定價格買入/賣出其對應的某隻股票，窩輪通常由投行定價、發行。
假設現在蘋果市價100元/袋。此時賣方提出，買方可按10元價格購買一個憑證，雙方約定一年後買方可按120元/袋購入蘋果。如果買方預測蘋果價格未來會上升，願意購買此憑證，而一年後蘋果價格高於130元，則買方可按120元價格買入蘋果獲利。反之，若蘋果價格低於130元，則買方不會行使此憑證，賣方獲利10元。
以上蘋果的購買憑證可以看做是一種認購窩輪，而窩輪可分爲認購和認沽兩種。另外，窩輪發行後其本身可以在市場上自由買賣流通，投資者根據對窩輪標的未來價格的判斷進行憑證交易。
最後強調一點，雖然窩輪代表一種權利，但卻是一種虛擬權利，因爲無論是認購證還是認沽證，其在到期日多不以實物而是以現金交割，大多數投資者也只是把它看作一種博取差價的工具。
下圖是香港交易所金融產品主要架構，窩輪爲港交所結構性證券下的衍生權證。
窩輪的命名方式
先介紹下窩輪一般命名方式，以「騰訊摩通一四購A.C」（18693.HK）爲例：
1）前兩個字是正股名稱，正股名稱是騰訊，代表這隻渦輪追蹤的是騰訊的走勢
2）當中兩個字是渦輪發行投行的簡稱，本窩輪代表發行商是渦輪；
3）一四分別代表窩輪的行權年、月。即這隻窩輪將在2021年4月行權；
4）最後一個字是C或者P，C表示是認購窩輪，P表示是認沽窩輪；
5）最後一個字母A/B/C/D，代表摩根可能發行了同樣時間行權的針對騰訊的窩輪，但行權條件不一樣（比如行權價格），用ABCD來區分；
括號裏的內容：「@」表明到期用現金交割，「*」代表到期用實物（股票）交割；「E」表明是歐式，若用「X」表明是特種或非傳統型窩輪(具體見其條款)；「C」表明認購證，「P」表明認沽證。
綜上：此窩輪名字含義爲：摩根大通發行的A類、以騰訊控股爲標的、於2021年4月到期且以現金交割的認購窩輪。
窩輪的11個常用名詞
除了名字以外，渦輪還會在信息欄上披露一些基礎信息，以「騰訊摩通一四購A.C」（18693.HK）爲例
1、行使價
行使價是持有人有權於到期日以行使價「買入」 (認購證)或「賣出」 (認沽證)掛鉤相關資產。
市場上一般還將窩輪按行使價與相關資產現價的差距，將渦輪分爲三大類，分別爲價內、價外 、貼價。以認購證爲例，當行使價高於資產現價時，會叫做「價外」，低過就叫「價內」。認沽證的概念剛好相反。
2、到期日
窩輪持有人的權利是設有限期的，到期日爲持有人行使認股證權利的日期，歐式渦輪持有人在到期日才可與發行商行進行現金結算。認股證到期後將會在交易所除牌，並自動結算。
3、最後交易日
渦輪的最後交易日爲到期日前4個交易日，
4、對沖值
發行商每沽出/買入一份渦輪，對沖時所需買入/沽出的相關資產份數。以「騰訊摩通一四購A.C」的對沖值爲0.62，即發行人每沽出一份認購證甲，發行商便需在場內買入0.62股騰訊正股作對沖。
渦輪的對沖值會隨相關資產價格變化，因此認股證價格會出現較理論價格升跌幅度較大或較少的情況。認購和認沽證對沖值在0-1之間, 認股證越價外，對沖值越接近0。
5、槓桿比率
槓桿比率以實際數字顯示認股證與相關資產價格的倍數比例。
6、有效槓桿比率
有效槓桿比率代表當相關資產價格每變動1%，渦輪價格的理論變幅。騰訊摩通一四購A.C的有效槓桿爲6.11，即騰訊股價變動1%，該渦輪理論上會變動約6.11%。
7、換股比率
渦輪持有人需持有多少份認股證，才可兌換1份相關資產的權利。如騰訊法摩根一四購A.C的換股比率爲100兌1，即投資者持有100份的該期權，在股證到期時，以結算價換取一股騰訊正股的權利。
8、街貨比
街貨量代表的是市場投資者(除發行商外)持有的渦輪份數，街貨佔比=街貨/發行量。
這個數值越高，市場的參與程度約高，反之，則市場的參與程度低。市場參與程度的高低對投資人來說很重要。購買市場參與度低，成交量小的窩輪，可能面臨流動性風險。
9、溢價
溢價率越高，代表你買的認購渦輪與正股現價差越大，這意味着你的渦輪買貴了。反之，溢價率越小，代表你買的認購渦輪與正股現價差越小，即爲比較便宜的資產，有更大的概率獲利。
10、引申波幅
根據期權定價公示計算出的認股證的引伸波幅。引伸波幅可被視爲市場對相關資產價格未來波幅的預期，簡單理解：引申波幅越大，意味着未來股價波動幅度越大，風險也越高。
11、打和點
打和點是指當投資者買入渦輪並將其持有至到期日，相關資產價格所需上升/下跌至哪個價格，投資者才能打和（不賺不虧）。
渦輪選擇五步走
第一步，確立對相關股份的看法後，選定合適的行使價。
投資者在選擇渦輪時，應該順應個人對相關資產價格預期走勢，選擇合適的渦輪，就相關資產的價格變動幅度而言，大致區分爲兩類:
上漲或下跌幅度較小時: 在相關資產價格上漲或下跌幅度較小時，場外期權引伸波幅有調整壓力，價外的渦輪在相關資產價格變化不大時，時間值損耗或蠶食所有理論升幅。正股現價與窩輪行使價的差距稱爲價值狀況。相關資產價格與窩輪行使價的差距稱爲價值狀況。按渦輪的價值狀況而言，投資者可選價內至貼價的渦輪。
上漲或下跌幅度較大時: 在相關資產價格上漲或下跌幅度較大時，投資者可選取價外、實際槓桿較高的渦輪，可獲取較高的回報，其爆發力也可抵銷時間值損耗，特別是當股證由價外變成價內證。不過，投資者買入價外渦輪，行使價也應以相關資產的目標價爲限。投資者如果買入太多價外渦輪，窩輪的對沖值會較低，意味着窩輪價格對正股的敏感度或會不足，從而減低追蹤正股走勢的能力。
相關資產不同的價格變動幅度下對渦輪行使價選擇示意圖:
第二步，選定合適的到期日。
在選擇合適的行使價後，投資者就要選擇合適年期的渦輪。
時間值與窩輪的到期日息息相關。理論上，年期較短的渦輪，其剩餘時間價值部份越少，面值越便宜，所提供的槓桿比率越高，投資者如果判斷對了相關資產的走勢，所獲回報的會更多。
不過，年期越短的渦輪，其每日時間值損耗越高，尤其是年期少於一個月或即將到期的「末日輪」，損耗最爲明顯，會以非線性加速遞減，投資者難以持有太長時間，如果看判斷錯相關資產的走勢所帶來的損失會更大。
因此，投資者應該就個人的風險承受能力，選擇合適的行使價與到期日組合的渦輪。瑞信將認股證價值狀況及到期日連結起來，以1-9表示不同年期和價值狀況認股證的風險回報程度，1爲最高，9爲最低。
第三步：選擇渦輪街貨量較低者。
街貨量即市場投資者(除發行商外)持有的渦輪證份數，此數值有時會以百分比表示。街貨量比率越高，代表發行商持有可用作提供流通量的渦輪證份數約少，意味發行商維持價格穩定的能力越低，渦輪的供求因素更易影響輪證價格。
許多投資者錯誤認爲街貨量較高的窩輪，其流通量會較高，其實剛好相反，產品的主要流通量提供者來自發行商，對於街貨量較低的產品，發行商開價的積極性反而更高，產品的流通量更有保障。
因此，投資者在篩選渦輪時有一個重要步驟，就是排除街貨量偏高的渦輪，選擇街貨量較低的渦輪。
第四步：選擇引伸波幅較低者。
透過期權定價模式，代入渦輪價格及其他因素如到期日、行使價等，可逆算出該認股證的引伸波幅。引伸波幅可被視爲市場對相關資產價格未來波幅的預期，此數值的變化也與場外期權市場有關。
同類條款的渦輪，引伸波幅越低意味着發行人的售價更爲便宜，因此投資者應該選擇選擇引伸波幅較低渦輪。
第五步：選擇槓桿比率突出者。
經以上述步驟的篩選後，投資者可以發現並選擇當中槓桿比率突出的渦輪，以達至最大的投資回報。
窩輪風險
以騰訊爲例，標的資產較小的價格變化（正股、股票指數等）就能對窩輪價格（即權利金）產生巨大影響。窩輪可以爲投資者帶來超額收益，但同時也承載高槓杆、高波動、高風險。
假設有投資者看空騰訊，判斷其股價將在8月份跌到400港元以下，並在2020/3/18-2020/6/26期間買入持有「騰訊法興零八沽B.P」（22445.HK），則結果是其交易的窩輪價格下跌超90%。
綜上所述，大多數投資者把窩輪看作一種投資工具來博取差價，它賦予投資者在規定日期，以規定價格買入/賣出其對應股票、指數的權利，但這又是一種虛擬的權利，因爲窩輪到期時多不以實物而是以現金交割。
另外，由於窩輪承載着高槓杆、高風險，其既能放大收益，也能放大虧損，特別是窩輪本身的交易包含着更多人性，更多博弈，投資者需要謹慎。
窩輪到底要上哪裏買
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正是由於窩輪承載着高槓杆、高風險，其既能放大收益，也能放大虧損，特別是窩輪本身的交易包含着更多人性，更多博弈，投資者需要謹慎。