核心观点
公司调整产业结构,加大非核领域占比,新增红外光学与激光器件产业化项目,扩展下游应用业务,提升核心竞争力与发展空间。2020 年一季度营收与净利润同比增速回升,费用率下降。我们看好公司未来发展前景,给予公司2020年目标市值60.5 亿,对应股价44.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。
专注产品结构升级,注入红外激光业务。公司主营为高性能铝合金材料及其零部件加工产品的研发、生产和销售,深耕于高端铝材技术,后通过资本运作投资红外项目以扩展下游应用业务。公司传统业务由核领域向非核领域倾斜,客户多元化优势逐渐凸显。公司调整产品结构,整体经营亏损收窄,2020Q1 费用率下降,营收同比增长30.35%,未来有望恢复盈利能力。
传统业务依靠技术革新驱动发展。公司持续优化产品结构,拓展非核领域需求,2019 年非核领域营收占比高达98%。公司三大传统业务销量稳定增长。由于铝材性能优势明显,预计汽车与航空的发展是未来铝材需求的驱动力。
新兴业务助力外延式发展,提升市场竞争力。募投红外光学与激光器件产业化项目,实现军民领域融合发展,预计2023 年全球红外市场规模可达183 亿美元,亚洲市场成长空间大。在军用领域,军队信息化使装备费占比不断提升,预计2023 年市场规模可达108 亿美元;在民用领域,成本下降驱动发展,安防消防助力应用,预计2023 年市场规模可达75 美元;在激光器市场,下游应用市场广泛,发展空间大。
风险因素:公司红外项目建设不及预期;传统业务下游需求不及预期;原材料价格波动风险。
投资建议:预计公司2020-22 年归母净利润分别为1.15/1.42/2.12 亿元,对应EPS 预测分别为1.27/1.56/2.34 元。考虑到可比公司的PE 估值以及公司未来几年新兴业务的高增长性预期,给予公司2020 年35 倍PE 估值,对应目标价44.5 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
核心觀點
公司調整產業結構,加大非核領域佔比,新增紅外光學與激光器件產業化項目,擴展下游應用業務,提升核心競爭力與發展空間。2020 年一季度營收與淨利潤同比增速回升,費用率下降。我們看好公司未來發展前景,給予公司2020年目標市值60.5 億,對應股價44.5 元,首次覆蓋給予“買入”評級。
專注產品結構升級,注入紅外激光業務。公司主營為高性能鋁合金材料及其零部件加工產品的研發、生產和銷售,深耕於高端鋁材技術,後通過資本運作投資紅外項目以擴展下游應用業務。公司傳統業務由核領域向非核領域傾斜,客户多元化優勢逐漸凸顯。公司調整產品結構,整體經營虧損收窄,2020Q1 費用率下降,營收同比增長30.35%,未來有望恢復盈利能力。
傳統業務依靠技術革新驅動發展。公司持續優化產品結構,拓展非核領域需求,2019 年非核領域營收佔比高達98%。公司三大傳統業務銷量穩定增長。由於鋁材性能優勢明顯,預計汽車與航空的發展是未來鋁材需求的驅動力。
新興業務助力外延式發展,提升市場競爭力。募投紅外光學與激光器件產業化項目,實現軍民領域融合發展,預計2023 年全球紅外市場規模可達183 億美元,亞洲市場成長空間大。在軍用領域,軍隊信息化使裝備費佔比不斷提升,預計2023 年市場規模可達108 億美元;在民用領域,成本下降驅動發展,安防消防助力應用,預計2023 年市場規模可達75 美元;在激光器市場,下游應用市場廣泛,發展空間大。
風險因素:公司紅外項目建設不及預期;傳統業務下游需求不及預期;原材料價格波動風險。
投資建議:預計公司2020-22 年歸母淨利潤分別為1.15/1.42/2.12 億元,對應EPS 預測分別為1.27/1.56/2.34 元。考慮到可比公司的PE 估值以及公司未來幾年新興業務的高增長性預期,給予公司2020 年35 倍PE 估值,對應目標價44.5 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。