坚持以技术研发为导向的高新技术企业。公司主营业务是对催化裂化后的燃料油即催化油浆进行深加工，研发、生产和销售作为化工原料的沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃产品和更为纯净的轻质燃料油。2017-2019 年公司营收分别为3.62 亿元、5.82 亿元和8.27 亿元，同比分别增长37.64%、60.91%和42.08%。
2017-2019 年归母净利润分别为0.84 亿元、0.89 亿元和0.76 亿元，同比分别增长19.64%、7.13%和-15.34%。2017-2019 年公司综合毛利率分别为40.53%、27.93%和18.74%，盈利能力明显下降。
下游市场空间广阔，产销量增长巩固公司行业地位。重芳烃产品应用范围广泛，下游覆盖橡胶行业、沥青行业、润滑油行业、交通运输行业等。沥青行业与道路基础建设紧密相关，2017-2019 年沥青表观消费量分别为3200 万吨、2955.49万吨和3198.07 万吨，我们认为未来几年沥青道路需求增长或将带动道路沥青的需求提速。橡胶助剂的主要下游产品为汽车轮胎等，近90%的橡胶助剂应用与汽车相关，橡胶助剂产量的70%用于轮胎生产，轮胎工业和汽车工业是影响橡胶助剂发展的最大力量。
营收规模稳步增长，盈利能力有所回升。公司的主要产品是以燃料油为原材料，生产重芳烃和轻质燃料油，2017-2019 年公司主要产品的收入占比均在90%左右。公司主营业务突出，2017-2019 年，公司主营业务收入分别为3.62 亿元、5.82 亿元和8.27 亿元，占营业收入的比例分别为100.00%、100.00%和99.99%。
2018 年到2019 年上半年，受原油价格影响，公司产品销售价格处于历史高位，而产品单位毛利有所下降，导致公司产品毛利率明显下降；2019 年下半年，原材料供应偏紧因素基本消除，公司盈利能力有所回升。
募资项目缓解产能压力，带动公司产品升级。公司IPO 拟募资用于投资“60 万吨/年环保芳烃油及联产20 万吨/年石蜡生产项目”和“补充营运资金”。募资项目能够带动公司现有产品向绿色环保产品升级，也有利于未来募投项目建成后的产品市场消化。根据招股意向书预计，项目达产后，在生产负荷100%、价格保持市场水平的情况下，每年可形成销售收入26.00 亿元，利润总额2.38 亿元。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-2022 年公司归母净利润分别为0.91/1.40/2.07 亿元，对应的EPS 为0.87/1.35/1.99 元，我们给予公司2020 年16-20 倍PE，对应合理价值区间为13.92-17.40 元，建议申购。
风险提示。原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、新项目不及预期风险。
堅持以技術研發爲導向的高新技術企業。公司主營業務是對催化裂化後的燃料油即催化油漿進行深加工，研發、生產和銷售作爲化工原料的瀝青助劑、橡膠助劑、潤滑油助劑等重芳烴產品和更爲純淨的輕質燃料油。2017-2019 年公司營收分別爲3.62 億元、5.82 億元和8.27 億元，同比分別增長37.64%、60.91%和42.08%。
2017-2019 年歸母淨利潤分別爲0.84 億元、0.89 億元和0.76 億元，同比分別增長19.64%、7.13%和-15.34%。2017-2019 年公司綜合毛利率分別爲40.53%、27.93%和18.74%，盈利能力明顯下降。
下游市場空間廣闊，產銷量增長鞏固公司行業地位。重芳烴產品應用範圍廣泛，下游覆蓋橡膠行業、瀝青行業、潤滑油行業、交通運輸行業等。瀝青行業與道路基礎建設緊密相關，2017-2019 年瀝青表觀消費量分別爲3200 萬噸、2955.49萬噸和3198.07 萬噸，我們認爲未來幾年瀝青道路需求增長或將帶動道路瀝青的需求提速。橡膠助劑的主要下游產品爲汽車輪胎等，近90%的橡膠助劑應用與汽車相關，橡膠助劑產量的70%用於輪胎生產，輪胎工業和汽車工業是影響橡膠助劑發展的最大力量。
營收規模穩步增長，盈利能力有所回升。公司的主要產品是以燃料油爲原材料，生產重芳烴和輕質燃料油，2017-2019 年公司主要產品的收入佔比均在90%左右。公司主營業務突出，2017-2019 年，公司主營業務收入分別爲3.62 億元、5.82 億元和8.27 億元，佔營業收入的比例分別爲100.00%、100.00%和99.99%。
2018 年到2019 年上半年，受原油價格影響，公司產品銷售價格處於歷史高位，而產品單位毛利有所下降，導致公司產品毛利率明顯下降；2019 年下半年，原材料供應偏緊因素基本消除，公司盈利能力有所回升。
募資項目緩解產能壓力，帶動公司產品升級。公司IPO 擬募資用於投資“60 萬噸/年環保芳烴油及聯產20 萬噸/年石蠟生產項目”和“補充營運資金”。募資項目能夠帶動公司現有產品向綠色環保產品升級，也有利於未來募投項目建成後的產品市場消化。根據招股意向書預計，項目達產後，在生產負荷100%、價格保持市場水平的情況下，每年可形成銷售收入26.00 億元，利潤總額2.38 億元。
盈利預測與估值區間。我們預計公司2020-2022 年公司歸母淨利潤分別爲0.91/1.40/2.07 億元，對應的EPS 爲0.87/1.35/1.99 元，我們給予公司2020 年16-20 倍PE，對應合理價值區間爲13.92-17.40 元，建議申購。
風險提示。原材料價格波動風險、下游行業景氣度波動風險、新項目不及預期風險。
