事件概述

　　公司发布2021 年1 月吞吐量数据，1 月公司完成货物吞吐量2199.22 万吨，同比+12.27%，其中集装箱吞吐量为46.82 万标准箱，同比增长37.59%。

　　新年新气象，1 月北部湾港货物吞吐量及集装箱增速环比均回升。

　　随着进口煤限制等因素对北部湾港吞吐量负面影响的趋弱，2021年1 月公司货物吞吐量及集装箱吞吐量增速较去年12 月均环比提升，其中货物吞吐量增速在经历2020 年Q4 的短期波动后，重新回到两位数以上，较2020 年12 月9.3%的增速环比提高3 个百分点；集装箱则较2020 年12 月25%的增速则环比大幅提升12.6个百分点。

　　长期投资价值吸引北上资金持续加仓，2019 年底至今沪深港通持有北部湾港股票数量翻近8 倍。

　　随着公司稳定增长的吞吐量及业绩对投资逻辑的持续验证，公司获北上资金不断加仓配置，截至2021 年2 月3 日，北部湾港沪深股通持股数量约为2528 万股，占公司自由流通股份比例约6%；2019 年12 月31 日沪深股通持有公司股票数量为337 万股，占公司自由流通股本约0.67%。北上资金在一年左右时间持有北部湾港股票数量翻近8 倍。

　　贵港三码头吞吐量不再纳入公司统计口径，吞吐量数据将更加直观反映北部湾港本港情况。

　　根据公司公告，公司于2021 年1 月完成了将北部湾港贵港码头有限公司、北部湾港贵港集装箱码头有限公司、北部湾港贵港中转码头有限公司过户至广西北港西江港口有限公司事宜，自2021 年1 月起公司不再将上述三家公司及内河托管码头泊位的港口吞吐量数据纳入统计范围，同时上年数据调整为与本年相同口径。

　　投资建议：1 月份吞吐量的稳健增长再次验证公司在“三个结构性调整”背景下的长期投资逻辑，股价的调整使北部湾港具有罕见的投资机会。我们认为公司业绩未来5 年年复合增速约15%，按照我们2020 年的盈利预测，目前公司PE 估值仅11.6倍，公司价值被显著低估。我们维持2020-22 年盈利预测，重申“买入”评级。

　　我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测，EPS 分别为0.72/0.89/1.07 元，按照2021年2 月4 日8.3 元/股的收盘价，对应PE 分别为11.6/9.4/7.79 倍。我们重申公司21.6 元/股的目标价，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。