財政年度結算日由12 月31 日改爲3 月31 日。(1) 公司2010 年7 月23 日發布公告，爲財政年度結算日與業務流程一致，公司將財政年度結算日由12月31 日改爲3 月31 日。(2) 本次公佈的業績是未經審核的截止2010 年12月31 日的12 個月中期業績，相當於我們目前的2010 財年全年業績預測。(3) 下次業績發布日期爲2011 年6 月30 日或之前公佈截止2011 年3 月31日的15 個月期末業績，屆時我們將會把我們預測表中的財年結算日調整爲3 月31 日。

收入與盈利均遜於預期。(1) 期內銷售收入爲HK$1.48bn，按年增長33.4%，較我們預期(HK$1.60bn)低7.4%，主要是由於LED 裝飾燈與LED一般照明(包括LED 元器件)銷售額較我們預期分別低11.2%\11.9%，是拖累業績表現的主要原因。 (2) 核心純利爲HK$105m，大幅低於我們預期(HK$206m)，主要是由於收入與毛利率低於預期以及費用率大幅上揚，每股核心純利僅爲HK$0.115，按年下降41.2%。不派息。公司認爲部分原因是期內爲應收賬款和存貨共撥備HK$56m。

毛利率與預期相當，但費用率大幅上揚。(1) 期內綜合毛利率爲32.5%，較我們預期低1.5 百分點，主要是舞臺燈毛利率錄得18%的較低水平，比我們預期低4 個百分點，而LED 裝飾燈與LED 一般照明産品的毛利率維持在38%左右，與我們預期相當。(2) 期內銷售與行政費用率大幅上揚至28.5%，爲近年最高水平，亦較我們預期高6 百分點。

LED 産品比重與國內銷售比重均得到提升。(1) 公司的LED 産品比重已經由2009 年度的63.1%上升至71.8%，期內MOCVD 機從7 台增加至19台，外延片産能將達到每月45,000 片，將有利於LED 産品比重繼續提升。(2) 公司對國內市場加大營銷力度，成立專門針對國內市場的研發與市場團隊，國內銷售比重亦從2009 年度的13.4%提高至23.8%。

下調盈利預測，下調目標價至HK$3.48，下調投資評級至「中性」。在2010年衆多LED 上游襯底\芯片及下游應用企業均錄得不錯業績的前提下，公司業績令人失望，顯示公司營銷管理及費用控制有待加強。我們大幅下調FY11\FY12 年公司營業收入預測分別爲HK$1.81bn\HK$2.23bn，核心純利分別爲HK$134m\HK$159m，每股核心純利爲HK$0.15\HK$0.17，下調目標價至HK$3.48，相當於 20X FY12F 預期市盈率，下調投資評級至「中性」。