1. 经营拐点初现，资金、组织助力公司长期发展公司是国内智慧城市管理领域的龙头。2019 年至今，公司财务指标改善，业务转型初显成效。近年非公开发行对资金的补充将深化现有业务。组织方面，公司加大研发人员的投入，并以广泛的股权激励计划调动核心技术人员积极性，助力业绩目标达成。
2. 城管2.0 提速，未来两年营收增长可期
今年3 月，住建部明确要求2021 年底前实现省级平台、市级平台与国家平台互联互通。受此影响，公司将迎来城管2.0 集中建设机遇期。我们预估城管2.0 的建设将在未来几年为公司带来约43.6 亿元营收。同时，公司发力城市管理细分领域，预计也将贡献可观营收。
3. 社会治理带来新的市场增量，疫情催化产品应用国家对社会治理高度重视，目前综合治理、基层治理构成社会治理两大重要特征。公司已然打开社会治理建设局面，并前瞻布局相应产品，疫情期间产品应用得到催化。由于社会治理项目主要由各地党委政府牵头，有别于过往由住建部牵头的城市管理项目，牵头主体不同使得预算来源不同，为公司带来新的市场增量。
4. 地下管线业务结构优化，从战略及营收支撑公司整体发展公司传统地下管线探测业务市场份额约20%~30%，年复合增速约10%。随着地下管线业务向探测+修复双轮驱动发展，业务营收及净利将进一步提高。公司披露截至2020 年2 月底，保定金迪在手订单金额达3.92 亿元，为历史最高水平；考虑施工工期约为3~6 个月，预计2020 年可确认全部收入。以2019 年金迪扣非后净利率进行估算，可实现扣非净利润8,031 万元，2020 年单期及整体承诺期业绩有望达成。
5. 盈利预测
我们预计公司2020~2022 年营业收入分别为15.93/19.13/22.81 亿元，同比增长26.66%、20.10%、19.26%。我们测算公司2020-2022 年净利润分别为1.47/2.07/2.74 亿元，对应EPS 0.34/0.48/0.64 元每股。公司是国内智慧城市管理领域的龙头，对比A 股同类可比公司P/E 平均值，给予10%估值溢价，对应54×P/E，给予2020 年目标价18.36 元。首次覆盖，给予“增持”
评级。
风险提示：1）受疫情影响，城管2.0 业务推进不及预期；2）社会治理业务推进不及预期；3）地下管线业务推进及结构转型不及预期
1. 經營拐點初現，資金、組織助力公司長期發展公司是國內智慧城市管理領域的龍頭。2019 年至今，公司財務指標改善，業務轉型初顯成效。近年非公開發行對資金的補充將深化現有業務。組織方面，公司加大研發人員的投入，並以廣泛的股權激勵計劃調動核心技術人員積極性，助力業績目標達成。
2. 城管2.0 提速，未來兩年營收增長可期
今年3 月，住建部明確要求2021 年底前實現省級平臺、市級平臺與國家平臺互聯互通。受此影響，公司將迎來城管2.0 集中建設機遇期。我們預估城管2.0 的建設將在未來幾年為公司帶來約43.6 億元營收。同時，公司發力城市管理細分領域，預計也將貢獻可觀營收。
3. 社會治理帶來新的市場增量，疫情催化產品應用國家對社會治理高度重視，目前綜合治理、基層治理構成社會治理兩大重要特徵。公司已然打開社會治理建設局面，並前瞻佈局相應產品，疫情期間產品應用得到催化。由於社會治理項目主要由各地黨委政府牽頭，有別於過往由住建部牽頭的城市管理項目，牽頭主體不同使得預算來源不同，為公司帶來新的市場增量。
4. 地下管線業務結構優化，從戰略及營收支撐公司整體發展公司傳統地下管線探測業務市場份額約20%~30%，年複合增速約10%。隨着地下管線業務向探測+修復雙輪驅動發展，業務營收及淨利將進一步提高。公司披露截至2020 年2 月底，保定金迪在手訂單金額達3.92 億元，為歷史最高水平；考慮施工工期約為3~6 個月，預計2020 年可確認全部收入。以2019 年金迪扣非後淨利率進行估算，可實現扣非淨利潤8,031 萬元，2020 年單期及整體承諾期業績有望達成。
5. 盈利預測
我們預計公司2020~2022 年營業收入分別為15.93/19.13/22.81 億元，同比增長26.66%、20.10%、19.26%。我們測算公司2020-2022 年淨利潤分別為1.47/2.07/2.74 億元，對應EPS 0.34/0.48/0.64 元每股。公司是國內智慧城市管理領域的龍頭，對比A 股同類可比公司P/E 平均值，給予10%估值溢價，對應54×P/E，給予2020 年目標價18.36 元。首次覆蓋，給予“增持”
評級。
風險提示：1）受疫情影響，城管2.0 業務推進不及預期；2）社會治理業務推進不及預期；3）地下管線業務推進及結構轉型不及預期
