业绩回顾
1Q20 业绩符合我们预期
公司公布1Q20 业绩：收入1.85 亿元，同比下滑10.0%；归母净利润3039 万元，同比下滑11.5%。公司业绩符合我们预期。
海外业务占比高，1Q20 疫情影响有限：1）公司是全球洗衣机排水泵龙头，2019 年海外业务收入占比62%。2）由于1Q20 海外疫情还未扩散，公司通过积极复工复产，降低疫情对经营的负面影响，收入下滑幅度较小。3）长期来看，公司依然面临开拓新业务的瓶颈。公司期望在新能源汽车水泵、充电桩方面展开新业务。这一市场进入壁垒高，周期长，目前还未产生明显的营收贡献。此外，公司在继续推动水疗马桶销售。水疗马桶作为全新的创新产品，有利于肠胃护理，但产品功能过于新颖，缺乏消费者认知，销售规模较小。
严控费用，净利率保持稳定：1）1Q20 期间费用（销售+管理+研发）率同比小幅降低0.2ppt，在收入下滑期间公司严控费用支出，管理费用和研发费用同比均有所降低。2）公司通过远期合约对冲人民币汇率波动。由于人民币贬值，1Q20 财务费用同比下降674万元，远期外汇合约公允价值变动损失同比增加667 万元。3）上述因素导致公司归母净利率同比仅小幅降低0.3ppt 至16.4%，没有因固定费用的刚性而出现大幅下降。
发展趋势
2Q20 海外业务面临疫情风险：公司排水泵业务客户包括美国惠而浦、GE，日韩三星、LG、东芝、夏普，欧洲伊莱克斯、西门子等海外品牌。受到全球疫情扩散的影响，我们预计2Q20 公司海外业务面临收入下滑的压力。
盈利预测与估值
我们维持2020/2021 年EPS 预测0.28/0.33 元。 维持中性评级和5.70 元目标价，对应20.5 倍2020 年市盈率和17.3 倍2021 年市盈率，较当前股价有13.1%的上行空间。 当前股价对应2020/2021年18.1 倍/15.3 倍市盈率。
风险
疫情负面影响超预期；新业务开拓风险。
業績回顧
1Q20 業績符合我們預期
公司公佈1Q20 業績：收入1.85 億元，同比下滑10.0%；歸母淨利潤3039 萬元，同比下滑11.5%。公司業績符合我們預期。
海外業務佔比高，1Q20 疫情影響有限：1）公司是全球洗衣機排水泵龍頭，2019 年海外業務收入佔比62%。2）由於1Q20 海外疫情還未擴散，公司通過積極復工復產，降低疫情對經營的負面影響，收入下滑幅度較小。3）長期來看，公司依然面臨開拓新業務的瓶頸。公司期望在新能源汽車水泵、充電樁方面展開新業務。這一市場進入壁壘高，週期長，目前還未產生明顯的營收貢獻。此外，公司在繼續推動水療馬桶銷售。水療馬桶作為全新的創新產品，有利於腸胃護理，但產品功能過於新穎，缺乏消費者認知，銷售規模較小。
嚴控費用，淨利率保持穩定：1）1Q20 期間費用（銷售+管理+研發）率同比小幅降低0.2ppt，在收入下滑期間公司嚴控費用支出，管理費用和研發費用同比均有所降低。2）公司通過遠期合約對衝人民幣匯率波動。由於人民幣貶值，1Q20 財務費用同比下降674萬元，遠期外匯合約公允價值變動損失同比增加667 萬元。3）上述因素導致公司歸母淨利率同比僅小幅降低0.3ppt 至16.4%，沒有因固定費用的剛性而出現大幅下降。
發展趨勢
2Q20 海外業務面臨疫情風險：公司排水泵業務客户包括美國惠而浦、GE，日韓三星、LG、東芝、夏普，歐洲伊萊克斯、西門子等海外品牌。受到全球疫情擴散的影響，我們預計2Q20 公司海外業務面臨收入下滑的壓力。
盈利預測與估值
我們維持2020/2021 年EPS 預測0.28/0.33 元。 維持中性評級和5.70 元目標價，對應20.5 倍2020 年市盈率和17.3 倍2021 年市盈率，較當前股價有13.1%的上行空間。 當前股價對應2020/2021年18.1 倍/15.3 倍市盈率。
風險
疫情負面影響超預期；新業務開拓風險。
