事件
2021 年2 月2 日公司发布公告，拟别人投资不超过2.3 亿元和0.6 亿元建设年产6 万吨生物可降解高分子材料PBAT（二期）项目和年产3 万吨ACR抗冲加工改性剂项目。
投资要点
PBAT 二期和ACR 扩建项目为公司发展提供持续动能。公司PBAT（二期）项目共享（一期）项目的原料罐区、仓储设施及部分辅助设施，建设区缩短，有望在2022 年3 月31 日前竣工投产，届时公司将形成12万吨/年的PBAT 产能。年产3 万吨ACR 抗冲加工改性剂项目无需新征土地，预计于2021 年12 月31 前竣工投产，届时公司将形成年产10 万吨ACR 产能。PBAT 项目的快速建成投产有望助力公司充分享受蓝海市场红利，ACR 项目将继续巩固公司在PVC 加工抗冲改性剂的市场地位。
多地“禁塑令”开始实施，可降解塑料空间广阔，看好PBAT 前景。在2021/1/1 起北京上海等地正式实施“禁塑令”，根据我们此前报告的测算，到2025 年国内可降解塑料年需求量将提升至250 万吨/年，当前国内供给不足20 万吨/年，可降解塑料需求空间广阔。其中PBAT 工艺技术成熟，具备大规模生产条件，有望成为可降解塑料中最受益的品种。
在建项目陆续投产，公司步入业绩收获期。公司在建6 万吨PBAT（预计于2021Q3 竣工）、2 万吨MBS（预计2021 年底竣工）、2 万吨MC（试生产）及2 万吨ECH（为4 万吨MC 的配套项目，预计于2021 年中期投产）将陆续兑现业绩，公司将进入加速发展期。
盈利预测与投资评级：我们预计2020~2022 年公司归母净利分别为0.88亿元、2.59 亿元、4.17 亿元，EPS 分别为0.38 元、1.12 元、1.80 元，当前股价对应PE 分别为48X、16X 和10X。考虑到在建项目的陆续投产和PBAT 对公司较高的业绩弹性，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：“禁塑令”推进力度和持续性存在不确定性；PBAT 集中上马导致产能过剩的风险；在建项目建设进度不及预期的风险。
事件
2021 年2 月2 日公司發佈公告，擬別人投資不超過2.3 億元和0.6 億元建設年產6 萬噸生物可降解高分子材料PBAT（二期）項目和年產3 萬噸ACR抗衝加工改性劑項目。
投資要點
PBAT 二期和ACR 擴建項目為公司發展提供持續動能。公司PBAT（二期）項目共享（一期）項目的原料罐區、倉儲設施及部分輔助設施，建設區縮短，有望在2022 年3 月31 日前竣工投產，屆時公司將形成12萬噸/年的PBAT 產能。年產3 萬噸ACR 抗衝加工改性劑項目無需新徵土地，預計於2021 年12 月31 前竣工投產，屆時公司將形成年產10 萬噸ACR 產能。PBAT 項目的快速建成投產有望助力公司充分享受藍海市場紅利，ACR 項目將繼續鞏固公司在PVC 加工抗衝改性劑的市場地位。
多地“禁塑令”開始實施，可降解塑料空間廣闊，看好PBAT 前景。在2021/1/1 起北京上海等地正式實施“禁塑令”，根據我們此前報告的測算，到2025 年國內可降解塑料年需求量將提升至250 萬噸/年，當前國內供給不足20 萬噸/年，可降解塑料需求空間廣闊。其中PBAT 工藝技術成熟，具備大規模生產條件，有望成為可降解塑料中最受益的品種。
在建項目陸續投產，公司步入業績收穫期。公司在建6 萬噸PBAT（預計於2021Q3 竣工）、2 萬噸MBS（預計2021 年底竣工）、2 萬噸MC（試生產）及2 萬噸ECH（為4 萬噸MC 的配套項目，預計於2021 年中期投產）將陸續兑現業績，公司將進入加速發展期。
盈利預測與投資評級：我們預計2020~2022 年公司歸母淨利分別為0.88億元、2.59 億元、4.17 億元，EPS 分別為0.38 元、1.12 元、1.80 元，當前股價對應PE 分別為48X、16X 和10X。考慮到在建項目的陸續投產和PBAT 對公司較高的業績彈性，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：“禁塑令”推進力度和持續性存在不確定性；PBAT 集中上馬導致產能過剩的風險；在建項目建設進度不及預期的風險。
