事件
早间公司发布公告，上海骏梦（公司全资子）、Gravity 授权Relaternity 在港澳台及东南亚地区代理发行自研手游产品《仙境传说RO：新世代的诞生》，Relaternity 系字节跳动在香港的关联企业。协议期自游戏正式商业运营授权之日起2 年内持续有效，到期可自动续展1 年。
简评
不论是端游还是手游，仙境传说是一个历史上不断证明自己的大IP，17 年上线的《仙境传说：守护永恒的爱》火爆至今，公司从Gravity 获得“仙境传说”的排他开发授权，具备足够的稀缺性和想象空间。《仙境传说：新世代的诞生》是一款MMORPG 游戏，计划在港澳台及东南亚地区发行，此次头条发行证明了公司研发爆款游戏的能力，利用头条强大的渠道分发能力，《新世代的诞生》极有可能成为爆款，参考公司与心动联合研发的《守护永恒的爱》，上线2 年又5 个月，全球总流水约32 亿元，折合月均超1 亿流水；此外，7 月韩国上线的《仙境传说：爱如初见》表现亦非常优异。我们想强调的是，公司具备爆款游戏的研发能力，围绕仙境传说IP 公司未来可能会持续诞生新的爆款作品，实现质的飞跃。
传统业务出现增速拐点。通信网络建设技术服务业务，受益于5G建设，预计将保持较快增长；2019 年8 月，公司与广东中电长城成立合资子公司中富科技，共同拓展智慧城市EPC 业务，公司订单饱满，预计将从今年开始贡献较大的业绩弹性。
2019 年受行业监管环境趋严、产品上线延缓等因素影响，上海骏梦和摩奇卡卡业绩均未达预期，计提大额商誉减值，公司全年亏损5.61 亿元。巅峰时公司商誉约12 亿，本次减值后公司商誉余额仅剩2 亿，上海骏梦游戏业务爆发，且获得头条加持，商誉进一步减值的可能性较低，叠加5G 建设带动通信技术服务业务上行和EPC 业务的增长，困境反转明确。
盈利预测：考虑头条发行，我们上调公司明年的业绩预测，预计20-22 年归母净利润分别为1.08、4.12、4.98 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：游戏上线时间不及预期，游戏流水不及预期
事件
早間公司發佈公告，上海駿夢（公司全資子）、Gravity 授權Relaternity 在港澳臺及東南亞地區代理發行自研手遊產品《仙境傳說RO：新世代的誕生》，Relaternity 系字節跳動在香港的關聯企業。協議期自遊戲正式商業運營授權之日起2 年內持續有效，到期可自動續展1 年。
簡評
不論是端遊還是手遊，仙境傳說是一個歷史上不斷證明自己的大IP，17 年上線的《仙境傳說：守護永恆的愛》火爆至今，公司從Gravity 獲得“仙境傳說”的排他開發授權，具備足夠的稀缺性和想象空間。《仙境傳說：新世代的誕生》是一款MMORPG 遊戲，計劃在港澳臺及東南亞地區發行，此次頭條發行證明了公司研發爆款遊戲的能力，利用頭條強大的渠道分發能力，《新世代的誕生》極有可能成爲爆款，參考公司與心動聯合研發的《守護永恆的愛》，上線2 年又5 個月，全球總流水約32 億元，摺合月均超1 億流水；此外，7 月韓國上線的《仙境傳說：愛如初見》表現亦非常優異。我們想強調的是，公司具備爆款遊戲的研發能力，圍繞仙境傳說IP 公司未來可能會持續誕生新的爆款作品，實現質的飛躍。
傳統業務出現增速拐點。通信網絡建設技術服務業務，受益於5G建設，預計將保持較快增長；2019 年8 月，公司與廣東中電長城成立合資子公司中富科技，共同拓展智慧城市EPC 業務，公司訂單飽滿，預計將從今年開始貢獻較大的業績彈性。
2019 年受行業監管環境趨嚴、產品上線延緩等因素影響，上海駿夢和摩奇卡卡業績均未達預期，計提大額商譽減值，公司全年虧損5.61 億元。巔峯時公司商譽約12 億，本次減值後公司商譽餘額僅剩2 億，上海駿夢遊戲業務爆發，且獲得頭條加持，商譽進一步減值的可能性較低，疊加5G 建設帶動通信技術服務業務上行和EPC 業務的增長，困境反轉明確。
盈利預測：考慮頭條發行，我們上調公司明年的業績預測，預計20-22 年歸母淨利潤分別爲1.08、4.12、4.98 億元，維持“買入”評級。
風險提示：遊戲上線時間不及預期，遊戲流水不及預期
