核心观点
1. 西南地区最大港口，吞吐量增长强劲
北部湾港是中国西南地区最大的港口运营商，是中国大陆经济腹地联系中南半岛东盟国家最便捷的出海门户，地理区位优势独一无二。公司近年来发展迅速，2016-2020年货物吞吐量年复合增速17.68%，居于全国沿海规模港口前列；集装箱吞吐量年复合增速31.60%，在全国沿海规模港口中位列第一。
2. 北钦防整合不断加强，协同效应凸显
北海、钦州、防城港三地市内部产业发展整合力度不断加强，三港区协同效应和规模效应不断增加，促进货物和集装箱吞吐量进一步增长，抗风险能力也进一步加强。2020年，北部湾港货物吞吐量年同比增速14.84%，集装箱吞吐量年同比增速29.51%，疫情冲击下实现逆势增长。
3. 区域内外部经贸环境改善，高速增长可期
大西南地区是中国最具发展潜力的地区之一，承接东部产业转移，大型重点工程相继落地推进，2014-2019年云贵川渝桂五省GDP年复合增速达10.29%。RCEP协定成功签署，将进一步提升中国与东盟国家合作水平。2020年北部湾港集装箱吞吐量突破500万标准箱，预计2025年集装箱吞吐量达到1000万标准箱，高速增长有望持续。
风险提示：
1. 西南地区经济下行，重点项目工程落地推进缓慢，导致港口吞吐量增速下滑。
2. RCEP协定推进力度不及预期，地区保护主义重新抬头，东南亚区域贸易营商环境恶化。
3. 周边港口竞争加剧，其他港口运营商加大码头投资，降低港口收费，分流部分市场份额。
核心觀點
1. 西南地區最大港口，吞吐量增長強勁
北部灣港是中國西南地區最大的港口運營商，是中國大陸經濟腹地聯繫中南半島東盟國家最便捷的出海門戶，地理區位優勢獨一無二。公司近年來發展迅速，2016-2020年貨物吞吐量年複合增速17.68%，居於全國沿海規模港口前列；集裝箱吞吐量年複合增速31.60%，在全國沿海規模港口中位列第一。
2. 北欽防整合不斷加強，協同效應凸顯
北海、欽州、防城港三地市內部產業發展整合力度不斷加強，三港區協同效應和規模效應不斷增加，促進貨物和集裝箱吞吐量進一步增長，抗風險能力也進一步加強。2020年，北部灣港貨物吞吐量年同比增速14.84%，集裝箱吞吐量年同比增速29.51%，疫情衝擊下實現逆勢增長。
3. 區域內外部經貿環境改善，高速增長可期
大西南地區是中國最具發展潛力的地區之一，承接東部產業轉移，大型重點工程相繼落地推進，2014-2019年雲貴川渝桂五省GDP年複合增速達10.29%。RCEP協定成功簽署，將進一步提升中國與東盟國家合作水平。2020年北部灣港集裝箱吞吐量突破500萬標準箱，預計2025年集裝箱吞吐量達到1000萬標準箱，高速增長有望持續。
風險提示：
1. 西南地區經濟下行，重點項目工程落地推進緩慢，導致港口吞吐量增速下滑。
2. RCEP協定推進力度不及預期，地區保護主義重新抬頭，東南亞區域貿易營商環境惡化。
3. 周邊港口競爭加劇，其他港口運營商加大碼頭投資，降低港口收費，分流部分市場份額。
