事件:公司发布2020 年业绩预告,截至2020 年12 月31 日,与2019 年度纯利8.34 人民币相比,预计2020 年度溢利将减少至约1.6 至2 亿人民币,减幅约76%至81%。同日,公司发布公告,董事会决议通过启动有关建议公司首次公开发售A 股的相关筹备。
鸡苗价格波动剧烈,公司盈利短期承压。2020 年,公司盈利下滑的主要原因为:1)由于鸡苗价格大幅下滑,且公司主动大幅减少鸡苗产销量,鸡苗业务溢利减少;2)鸡肉价格大幅下降,公司生鸡肉制品之平均售价降低,鸡肉制品毛利减少;3)销售、营销、推广及研发费用因公司增加对其新零售业务的资源投资而增加。
C 端渠道持续发力,深耕价值链下游迅速抢占市场。目前公司主要以B2B渠道为主,但2016 年起,公司开始寻求向C 端转型,并于2019 年开始大力投放销售费用,通过线上及线下便利店扩展C 端渠道,C 端占比由2016年的2%提升至2020 年H1 的20%,逐步向食品行业转型。公司新零售渠道主要通过聊城模式+优形模式+线上模式进行布局,针对不同系列产品采取不同渠道销售模式,在研发+品牌双重优势下,有望带动C 端渠道实现快速渗透。
短期承压不改长期趋势,B+C 双轮驱动可期。目前我国人均鸡肉消费水平较低,随着居民消费水平的提升和消费结构的改善,未来行业提升空间较大。公司作为全产业链一体化企业,将产业链延伸至鸡肉产品的深加工与销售,逐步降低鸡苗的业务占比,极大程度降低周期性影响,提高抵御市场风险的能力,能够更好地挖掘鸡肉价值,提升盈利能力。目前,公司B端业务稳健,未来伴随产能扩张,有望稳步增长;C 端业务发展迅速,渗透率逐步提升,预计明年或将有显著恢复。
拟首次公开发售 A 股,促进公司持续稳定发展。公司董事会决议通过启动有关建议公司首次公开发售A 股的相关筹备,若回A 成功,双融资渠道或将更好助力公司实业发展。公司或将继续扩大白羽肉鸡生产的产能,增强纵向一体化业务模式;继续扩大销售及分销网络以及进入新市场;并继续扩大产品组合并使产品组合多样化;寻求建立适当的战略联盟、合资企业或其他收购机会。
盈利预测:由于公司业绩符合预期,维持原盈利预测。预计公司2020-2022年实现营收39.38/50.93/64.09 亿元,同比增长0.21%/29%/26%,实现净利润1.69/5.41/9.02 亿元,同比增长-80%/221%/67%,EPS 分别为0.12/0.39/0.64元,维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、新冠疫情持续风险、销量不及预期、估值偏高风险、业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
事件:公司發佈2020 年業績預告,截至2020 年12 月31 日,與2019 年度純利8.34 人民幣相比,預計2020 年度溢利將減少至約1.6 至2 億人民幣,減幅約76%至81%。同日,公司發佈公告,董事會決議通過啓動有關建議公司首次公開發售A 股的相關籌備。
雞苗價格波動劇烈,公司盈利短期承壓。2020 年,公司盈利下滑的主要原因爲:1)由於雞苗價格大幅下滑,且公司主動大幅減少雞苗產銷量,雞苗業務溢利減少;2)雞肉價格大幅下降,公司生雞肉製品之平均售價降低,雞肉製品毛利減少;3)銷售、營銷、推廣及研發費用因公司增加對其新零售業務的資源投資而增加。
C 端渠道持續發力,深耕價值鏈下游迅速搶佔市場。目前公司主要以B2B渠道爲主,但2016 年起,公司開始尋求向C 端轉型,並於2019 年開始大力投放銷售費用,通過線上及線下便利店擴展C 端渠道,C 端佔比由2016年的2%提升至2020 年H1 的20%,逐步向食品行業轉型。公司新零售渠道主要通過聊城模式+優形模式+線上模式進行佈局,針對不同系列產品採取不同渠道銷售模式,在研發+品牌雙重優勢下,有望帶動C 端渠道實現快速滲透。
短期承壓不改長期趨勢,B+C 雙輪驅動可期。目前我國人均雞肉消費水平較低,隨着居民消費水平的提升和消費結構的改善,未來行業提升空間較大。公司作爲全產業鏈一體化企業,將產業鏈延伸至雞肉產品的深加工與銷售,逐步降低雞苗的業務佔比,極大程度降低週期性影響,提高抵禦市場風險的能力,能夠更好地挖掘雞肉價值,提升盈利能力。目前,公司B端業務穩健,未來伴隨產能擴張,有望穩步增長;C 端業務發展迅速,滲透率逐步提升,預計明年或將有顯著恢復。
擬首次公開發售 A 股,促進公司持續穩定發展。公司董事會決議通過啓動有關建議公司首次公開發售A 股的相關籌備,若回A 成功,雙融資渠道或將更好助力公司實業發展。公司或將繼續擴大白羽肉雞生產的產能,增強縱向一體化業務模式;繼續擴大銷售及分銷網絡以及進入新市場;並繼續擴大產品組合並使產品組合多樣化;尋求建立適當的戰略聯盟、合資企業或其他收購機會。
盈利預測:由於公司業績符合預期,維持原盈利預測。預計公司2020-2022年實現營收39.38/50.93/64.09 億元,同比增長0.21%/29%/26%,實現淨利潤1.69/5.41/9.02 億元,同比增長-80%/221%/67%,EPS 分別爲0.12/0.39/0.64元,維持公司“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟下行風險、食品安全風險、新冠疫情持續風險、銷量不及預期、估值偏高風險、業績預告爲初步測算結果,以年報數據爲準。