事件概述
公司公告，2021 年1 月28 日广东工业大学、华立投资及华立学院订立《广东工业大学华立学院转设过渡期合作协议》。华立投资及华立学院同意分三期向广东工业大学支付补偿费共计人民币1.6 亿元并分别于2021 年10月31 日、2022 年10 月31 日及2023 年10 月31 日前支付，过渡期后华立学院不再向广东工业大学继续支付17%的管理费。
分析判断:
我们分析，后续转设仍需教育部评审、公式等流程，此次补偿费大约是管理费2 倍左右，在同行中属于偏低的水平公平合理、其财务影响为一次性支出；转设完成后，有利之处在于：（1）新设置的独立民办普通本科高校将不再向广东工业大学支付管理费，有望提升盈利能力，预计FY22-25 节省管理费3400/8000/12300/16400 万元；（2）新设置的独立民办普通本科高校的学生增长潜力将进一步释放，带动收入提升，预计今年招生专插本/普招在 2000/5000 人左右；（3）有利于增设市场亟需的高端优质高等职业教育，打造自身核心竞争力和优质办学品牌。华立大学在工科专业优势明显，重点培育土木、机械设计制造、自动化专业，录取分数线超省控线27 分，今年高出68 分，新生质量稳步提升；此外公司报到率94.5%，进一步提升3.5pct；在疫情背景下仍实现了93.1%的就业率，超出省平均10pct；就业薪酬达到4498 元，专业对口率83.8%。
投资建议
维持预计FY2021/22/23E 收入8.9/10.2/11.6 亿元，考虑转设补偿支出影响，预计FY2021/22/23E EPS 从0.32/0.39/0.45 元调整至0.26/0.36/0.41 元，对应FY2021/22/23PE 9/7/6 倍，公司看点在于：（1）考虑所处广东省毛入学率提升空间较大，因此伴随增城、云浮校区扩建，以及江门校区计划申请新的大专牌照、华立技师学院改变学制后将迎来招生增长；（2）学费每两年提升10%，期待职业学院升级本科落地；（3）独立学院转设完成后有望增厚业绩；（4）在手现金充裕，未来存在并购预期；（5）净利率潜在改善。我们认为公司长期在校人数有望达到10 万人以上，综合公司低估值及较高成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：招生情况不达预期风险、政策风险、 首发解禁风险、 系统性风险。
事件概述
公司公告，2021 年1 月28 日廣東工業大學、華立投資及華立學院訂立《廣東工業大學華立學院轉設過渡期合作協議》。華立投資及華立學院同意分三期向廣東工業大學支付補償費共計人民幣1.6 億元並分別於2021 年10月31 日、2022 年10 月31 日及2023 年10 月31 日前支付，過渡期後華立學院不再向廣東工業大學繼續支付17%的管理費。
分析判斷:
我們分析，後續轉設仍需教育部評審、公式等流程，此次補償費大約是管理費2 倍左右，在同行中屬於偏低的水平公平合理、其財務影響爲一次性支出；轉設完成後，有利之處在於：（1）新設置的獨立民辦普通本科高校將不再向廣東工業大學支付管理費，有望提升盈利能力，預計FY22-25 節省管理費3400/8000/12300/16400 萬元；（2）新設置的獨立民辦普通本科高校的學生增長潛力將進一步釋放，帶動收入提升，預計今年招生專插本/普招在 2000/5000 人左右；（3）有利於增設市場亟需的高端優質高等職業教育，打造自身核心競爭力和優質辦學品牌。華立大學在工科專業優勢明顯，重點培育土木、機械設計製造、自動化專業，錄取分數線超省控線27 分，今年高出68 分，新生質量穩步提升；此外公司報到率94.5%，進一步提升3.5pct；在疫情背景下仍實現了93.1%的就業率，超出省平均10pct；就業薪酬達到4498 元，專業對口率83.8%。
投資建議
維持預計FY2021/22/23E 收入8.9/10.2/11.6 億元，考慮轉設補償支出影響，預計FY2021/22/23E EPS 從0.32/0.39/0.45 元調整至0.26/0.36/0.41 元，對應FY2021/22/23PE 9/7/6 倍，公司看點在於：（1）考慮所處廣東省毛入學率提升空間較大，因此伴隨增城、雲浮校區擴建，以及江門校區計劃申請新的大專牌照、華立技師學院改變學制後將迎來招生增長；（2）學費每兩年提升10%，期待職業學院升級本科落地；（3）獨立學院轉設完成後有望增厚業績；（4）在手現金充裕，未來存在併購預期；（5）淨利率潛在改善。我們認爲公司長期在校人數有望達到10 萬人以上，綜合公司低估值及較高成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：招生情況不達預期風險、政策風險、 首發解禁風險、 系統性風險。
