來源：張憶東策略世界
投資要點
觀點回顧：2020年9月至今我們率先並持續強調港股牛市，《做多中國，港股牛市》成為業內旗幟。但是，港股牛市也會有震盪。
2021年1月20日，北水洶湧南下，恆指年內首次突破3萬點，市場情緒亢奮，當天我們發佈報告《大風起兮，港股穩行才能致遠》提醒「始終不要忘記：港股市場是習慣於使用衍生交易、方便做空的。要警惕後續會受美元短期反彈和美股震盪的影響」
一、美股圍繞GME類股的多空博弈引發美股流動性衝擊，殃及港股震盪
1.1、GME多空對決始末。GameStop是美國最大的遊戲銷售公司，截至2020年三季報，公司已連續3年淨虧損，是2020年美股做空股最多的股票。
2021年1月11日公司宣佈向電商轉型，對基本面改善的期待催化股價上漲。華爾街知名機構「過度」做空GME，引發互聯網散户社羣利用期權等工具與做空機構對決，一度導致百億美金的對衝基金面臨破產壓力，引發美股大調整。
1.2、此番多空博弈背後反映的是「大放水」後遺症和華爾街的過度貪婪，預示2021年復甦趨勢下全球股市將有更多波動。2020年歐美政策大放水而經濟大衰退，對衝基金把加槓桿做多以及做空的配對交易做到極致，甚至出現GME空頭頭寸佔流通股本比例超過140%的極端情形。同時，「直升機撒錢」式補貼和美股繁榮導致散户大量進入股市，買入與股票掛鈎的看漲期權來加槓桿。
二、這一次流動性衝擊絕非2020年3月重演，或可參考2018年2月式調整
2.1、美股這次震盪不可能重演2020年3月式的流動性危機。
1）這一次只是美股市場內部博弈性風險的釋放，不改變歐美經濟復甦和海外宏觀流動性寬鬆的大趨勢。更關鍵的是，美聯儲擁有此前所沒有的救急機制和無限QE等手段。
2）華爾街機構聯手「令人顛覆信仰式」自救，吃相極難看，雖然大型對衝基金破產的風險降低，但是引發了商業倫理和法律問題，短期股市震盪仍餘波未消。週四各交易平臺擅自限制GME等股票交易，做空機構趁機平倉。
2.2、本次震盪以及年內還會有的震盪，可參考2018年2月股災——做空VIX策略的失敗引發踩踏。2018年2月調整的外部誘因是通脹預期上升，投資者習慣了低波動的市場、熱衷做空VIX的交易策略，VIX的突然大漲引發VIX空頭出逃，推倒了多米諾骨牌，讓全球算法交易觸發大量賣出，導致全球股市上演了類似2015年A股「去槓桿式」踩踏。
三、短期震盪不改變港股牛市趨勢，立足基本面的專業投資才是贏家之道
受美股短期波動以及內地流動性春節前偏緊的影響，港股短期如期震盪調整，但是，中期的基本面、資金面和風險偏好，依然支持2021年港股指數牛市。
3.1、基本面：短期經濟復甦、利潤反轉；長期看多中國新經濟朱格拉週期。港股基本面上已發生脱胎換骨的質變，聚集了中國新經濟領域的核心資產；傳統核心資產是全球的估值窪地，在歐美復甦的背景下，全球投資風格有利於盈利驅動和價值股重估。所以2021年港股行情是價值重估和新經濟成長雙輪驅動。
3.2、資金面：2021年海外仍然寬鬆，中國「有點剎車」但沒系統性風險；大趨勢更重要，港股和A股都受益於中國老百姓增持股票以及外資增持中國資產。1）2021年海外流動性持續寬鬆；2）2021年美元有階段性反彈但貶值仍是大趨勢，全球資金增持中國權益資產的趨勢將強化，尤其利好性價比更高的港股；3）互聯互通機制深化，港股成為中國社會財富增持核心資產的核心渠道。
3.3、風險偏好：海內外資金對港股的配置吸引力將明顯改善。首先，2021年新冠疫情和地緣政治的影響減弱，中美關係不會比2020年更差。其次，新股熱潮提升投資者信心，特別是優質中概股、新經濟獨角獸在港股上市。
四、投資策略：「空」中加油復甦行情，「震」後上車港股牛市
展望：近期股市的震盪，有望在2月上旬平息，建議逢低加碼配置港股。考慮到美國疫苗接種超預期，後續全球股市投資風格主線聚焦盈利驅動。
1、中國製造業深入掘金，A股、港股都有好公司，歐美復甦以及中國「十四五規劃」將是中短期機遇。1）歐美復甦有利於半導體、消費電子、汽車及零部件、家電、傢俱家居、化工、工業金屬等行業高景氣。2）中國十四五規劃及「新基建」實施，有利於先進製造業崛起，長期看好新能源車、半導體、新能源、軍工、高端製造、工業互聯網等。
2、深度價值股的戰術性重倉良機已至，將隨着基本面改善而「放禮花」式「戴維斯雙擊」。優選增持港股中的傳統行業核心資產，後續疫苗普及和歐美復甦，將驅動港股的能源、有色、金融地產等超預期價值重估，特別是中海油、三大運營商等「特朗普紅包股」有望參考GME式逼空大行情。
3、戰略性看多中國新經濟的核心資產，精選互聯網、大消費服務（物業、品牌消費、教育、潮玩、博彩等）、醫藥等。
風險提示：全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險
報告正文
1、美股圍繞GME類股的多空博弈引發美股流動性衝擊，殃及港股震盪
1.1、GME多空對決始末
GameStop（GME）是美國最大的遊戲銷售公司，截至2020年三季報，公司已連續3年淨虧損，是2020年美股做空股最多的股票。彭博數據顯示，截至2020年12月31日，GME的空頭頭寸為其流通股本的144.3%。過度的做空本身就為現在的困局埋下了隱患。
基本面改善的期待是股價的催化劑。前寵物電商Chewy的創始人Ryan Cohen在2020年大量購入GME的股票，並在2021年1月11日被任命為GME公司董事，公司宣佈將在未來的12-18個月投入數十億美元用於向電商轉型。GME股價從20美元一路上漲至15日的36美元。
華爾街知名機構「過度」做空GME，引發互聯網散户社羣利用期權等工具與做空機構對決。1月19日，香櫞創始人Andrew Left公開表明看空GME，認為其股票僅值20美元。Wallstreetbets（簡稱WSB）為首的用户開始集結Raddit等論壇散户抱團逼空，同時買入大量股票和看漲期權，雙管齊下，一路推高股價。
1月21日，GME股價已升至43美元。1月22日，香櫞公開「認輸」，以家庭受到恐嚇為由宣告退出。但機構的做空與散户的做多仍在繼續，1月25日，持有大量GME空倉的Melvin Capital釋放出求救信號，對衝基金Citadel和Point72宣佈向其注資27.5億美元。到1月27日，空頭平倉的壓力和蜂擁而至的多頭令股價一度飆升至482美元。
多空對決一度導致百億美金的對衝基金面臨破產壓力，引發美股大調整。
市場開始擔憂Melvin Capital以及與之有相似行為的機構，需要減持多頭頭寸來補足保證，從而引發連鎖反應。標普500指數當日下跌了2.7%。白宮稱耶倫及拜登經濟團隊正關注GameStop相關市場活動。美國證監會也積極監控期權和股票市場的波動。
1.2、此番多空博弈背後反映的是「大放水」後遺症和華爾街的過度貪婪，預示2021年復甦趨勢下全球股市將有更多波動
圍繞GME的博弈背後，反映的是華爾街的過度貪婪和大放水的後遺症。2021年復甦趨勢下全球股市將有更多波動
2020年歐美政策大放水而經濟大衰退之下，對衝基金把加槓桿做多以及做空的配對交易做到極致。這才導致了GME這種空頭頭寸佔流通股本比例超過140%的極端情形。當基本面出現變化時，對衝基金的瘋狂操作自然會遭遇狙擊。
當對衝基金被迫平倉或大量回補保證金的時候，它們甚至需要通過賣出所持有的股票多頭頭寸獲得流動性，而往往多頭頭寸也是加了槓桿的，因此持有的多頭股票價格大幅下跌。
「直升機撒錢」式補貼和美股繁榮，導致散户大量進入股市，甚至不斷買入與股票掛鈎的看漲期權來加槓桿，這增加了市場的不穩定性。
隨着股價的上漲，賣出看漲期權的做市商為了減少未來履行賣出股票義務時的損失，會主動買入股票進行風險對衝。這一行為使得該股票價格循環上漲。當前美股看漲期權成交量處於2001年以來的最高水平，較2019年之前上升了1倍有餘。
截至1月22日，美股看漲期權成交量達到167.8萬張。一旦股市下跌帶動期權價格下跌，此時做市商為了降低對衝頭寸賣出多頭股票，多頭股票價格進一步下跌，又將形成一個循環。
監管出手，因博弈導致的流動性偏緊問題或將有所緩解。「GME事件」已經引發了美國白宮和交易所的關注：
1月27日，美國白宮新聞發言人Psaki稱，美國財長耶倫和拜登的經濟團隊正在密切關注GameStop和其他股票遭大量做空公司的活動。
納斯達克交易所公司CEOAdena Friedman稱：「我們會監控社交媒體上的言論，如果我們發現言論與股票的異常表現相關，就會暫停股票交易。如果我們確實認為存在股票操縱行為，我們將與美國金融業監管局（FINRA）和美國證交會展開調查。」
1月28日，美國在線券商——「散户大本營」Robinhood、InteractiveBrokers已經採取措施限制Gamestop等股票及期權的交易，交易平臺只允許進行平倉交易，不支持買入交易。這樣看來，散户將不能繼續推動GME等股價的繼續上漲，大空頭有望實現順利平倉，美股因為博弈導致的流動性風險將有所緩解。
2、這一次流動性衝擊絕非2020年3月重演，或可參考2018年2月式調整
2.1、美股這次震盪不可能重演2020年3月式的流動性危機
2020年3月疫情全球傳播、油價暴跌等多重因素觸發流動性危機，風險資產和避險資產同跌，「現金為王」成為最後的信仰。短短一個月（2月19日至3月23日），布倫特原油價格暴跌53.2%，泛歐斯托克50指數下跌35.2%，標普500大跌33.6%；美國十年期國債收益率由1.56%大幅下降至0.76%，黃金下跌3.0%。
3月23日，美元指數因為流動性緊張之下，大量資金迴流一度衝高至103點的高位。
外因是次要因素，內因是美國股市「短期估值偏高+交易擁擠、槓槓產品+基本面下行」。而聯儲受制於《多德一弗蘭克法案》和沃爾克規則等美國監管政策導致一開始的救助政策效果有限。美聯儲向商業銀行體系投放的 QE流動性很難及時、 囚徒困境。
這一次的流動性衝擊絕不會重演2020年3月的版本。當前的基本面、流動性環境與2020年3月截然不同，更關鍵的是，美聯儲擁有此前所沒有的救急機制和無限QE等手段。
首先，這一次只是美股市場內部博弈性風險的釋放，不改變歐美經濟復甦和海外宏觀流動性寬鬆的大趨勢。這次美股調整隻是對衝基金為他們的貪婪付出代價，部分基金平倉或者主動降槓桿，對市場流動性階段性造成城門失火殃及池魚的衝擊而已。當前的基本面、流動性環境與2020年3月截然不同。
其次，經歷2020年的危機之後，美聯儲有充足的工具箱可以動用，足以阻止流動性危機的進一步蔓延。美國和全球主要央行進行的貨幣互換安排，可以阻止流動性風險從美股市場向離岸美元的傳導，所以更多是影響風險偏好。
第三，華爾街機構聯手「令人顛覆信仰式」自救，吃相極難看，雖然大型對衝基金破產的風險降低，但是引發了商業倫理和法律問題，股市短期震盪也餘波未消。週四各交易平臺擅自限制GME等股票交易，只准平倉不準買入，令某些做空機構趁機平倉、死裏逃生。但GME空倉仍高，戰鬥仍沒結束。
2.2、本次震盪以及年內還會有的震盪，可參考2018年2月股災——做空VIX策略的失敗引發踩踏
2018年2月美股也經歷了一次小型的流動性衝擊。外部誘因是通脹預期上升，引發美股大跌。而投資者習慣了低波動的市場、熱衷做空VIX的交易策略，VIX的突然大漲引發了VIX空頭出逃，推倒了多米諾骨牌，VIX進一步上升，讓全球算法交易的基金觸發大量賣出，最終導致全球股市上演了類似2015年A股「去槓桿式」踩踏，引發超預期的大調整。標普500指數從2018年1月26日高點到2月9日低點下跌了11.8%。
3、短期震盪不改變港股牛市趨勢，立足基本面的專業投資才是贏家之道
受美股短期波動以及內地流動性春節前偏緊的影響，港股短期如期震盪調整，但是，中期的基本面、資金面和風險偏好，依然支持2021年港股指數牛市。從港股市場外地投資者交易(按來源地)的分佈來看，雖然2018 年度中國內地投資者交易已經超越歐美而排名第一，佔外地投資者交易的28%及市場總成交金額的12%，但是，港股市場依然有超過70%的其他國家和地區的投資者，其中，美國23%、英國17%、歐洲10%。
以2018年2月股災為例，美國標普500指數從2018年1月26日至2018年2月9日收盤下跌了8.8%，而恆生指數、恆生國指受拖累分別下跌11% 和13.3%。因而短期來看，港股或受美股拖累下跌，但中期恰是佈局港股的「黃金坑」。
3.1、基本面：短期經濟復甦、利潤反轉；長期看多中國新經濟朱格拉週期
3.1.1、港股基本面上已發生脱胎換骨的質變，聚集了中國新經濟領域的核心資產
2018年以來，隨着港股迎接中概股迴歸、接納新經濟，港股的行業市值結構顯著優化，已初步實現科技、醫藥、新消費為主導的轉型。
科技行業市值佔比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居於首位；可選消費+必需消費佔比24%；醫療保健均佔比7%；而金融佔比從2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。2021年隨着《外國公司問責法案》的生效，中概股迴歸浪潮將繼續，以及在新興朱格拉週期之下，受益於中國經濟新增長點，港股新經濟公司的力量將繼續壯大。
在新型朱格拉週期方興未艾之下，港股將繼續受益於中國經濟新增長點如TMT、新消費（教育、物業、品牌消費等）、生物科技、先進製造業等。港股2021年有望陸續迎來類似字節跳動、滴滴出行、快手等中國互聯網行業的獨角獸。
《外國公司問責法案》的通過生效，將加速中概股迴歸浪潮，港股得益於「一國兩制、貫通中西」的優勢，將率先受益於中概股迴歸：1）上市流程和市場環境與美股市場更相似；2）在外資行業准入、匯兑等方面更為寬鬆靈活；3）有利於企業後續對接國際市場。
3.1.2、港股傳統核心資產是全球的估值窪地，在歐美復甦的背景下，全球投資風格有利於盈利驅動和價值股重估
首先，2021年，歐美經濟迎來「厚積薄發」的小驚喜，歐美經濟將有望與中國經濟復甦共振。
2021年歐美經濟復甦，主要得益於超常規刺激政策的累計效應，疊加疫苗的問世以及疫情防控能力的提升。美國第一輪救助推升了美國儲蓄率（個人可支配收入及存款佔可支配收入比）在2季度末高達創紀錄的35%左右，之後，儲蓄持續轉化為消費需求，推動經濟復甦。
2020年12月，美國第二輪9000億財政刺激法案出臺，使得消費復甦預期進一步強化。
歐美庫存已在歷史低位，2021年有望出現主動補庫存驅動的復甦，甚至可能階段性出現通脹預期。美國消費復甦領先於生產，導致美國的庫存處於歷史極低水平，僅高於2008-2009年金融危機時期。歐洲也在快速去庫存，庫存週期略滯後於美國。
其次，2021年中國經濟將延續復甦之勢，而此輪復甦的亮點在於出口競爭力超預期和先進製造業開啟新週期。
在海外疫情仍有反覆，疫苗大規模應用仍需時日，海外生產能力尚未完全恢復的情況下，中國出口將繼續保持較強競爭力。
2020年突如其來的新冠疫情對全球供應鏈形成挑戰，中國憑藉完備的產業體系、強大的動員組織和產業轉換能力，強化了在全球供應體系中的優勢。2020年中國出口佔全球份額飆升至歷史高位，最新數據高達13.9%。
製造業投資成為投資三駕馬車亮點，新的上升週期開啟。「十四五」期間的開局之年，新發展格局為先進製造業龍頭提供戰略機遇期。
第三，中期，中國庫存週期向上，優質上市公司利潤增長有望持續反轉。中國新一輪主動補庫存週期已經啟動，我們預計將延續一年左右，優質上市公司利潤增長有望持續反轉。PPI同比增速在2020年5月見到了2017年以來的下行週期的底部，帶動工業企業產成品存貨累計同比增速在7月見底，PPI和存貨雙雙向上確認了新一輪主動補庫存週期啟動。
庫存週期對傳統行業企業利潤的影響非常大。主動補庫存週期意味着量價雙升，帶動利潤上行。由於內資傳統行業佔比大，恆生指數和恆生國企指數的利潤走勢與中國庫存週期相關性很強。2020年上半年恆生指數EPS同比降42%、恆生國企指數EPS同比降26%，2020年下半年到2020年上半年將逐季向上。
最後，港股傳統核心資產是全球估值窪地，在歐美復甦背景下，全球投資風格有利於盈利驅動和價值股重估。2020年全球成長股和價值股估值鴻溝反映的是長期低利率和經濟增長疲弱的預期。
美國大選結束，美國新一輪經濟刺激和新冠疫苗問世將驅動歐美經濟復甦，與中國共振，帶動全球股市價值重估。而這利好目前價值股佔比大的恆生指數、恆生國企指數等相關類型指數。
3.2、資金面：2021年海外仍然寬鬆，中國「有點剎車」但沒系統性風險；大趨勢更重要，港股和A股都受益於中國老百姓增持股票以及外資增持中國資產
3.2.1、港股受益於海外流動性持續寬鬆
2021年海外貨幣政策將需要配合擴張的財政政策，海外流動性環境仍將保持寬鬆，至少很難主動收緊。當前發達國家的實質性通脹風險不大，甚至還有通縮壓力，所以，通過債臺高築、貨幣寬鬆來緩解社會深層次矛盾，温水煮青蛙、飲鴆止渴的路似乎還能延續。
否則，一旦主動刺破貨幣幻覺，很容易重演金融危機。伴隨着復甦、伴隨着階段性的通脹預期的抬頭，有可能2021年會出現階段性的利率反彈，但是，總體來説，海外存量的流動性依然是異常的寬鬆。海外面臨着高估值股票、負利率債券的「資產荒」時代，港股會受益全球資金的再配置。
3.2.2、美元有階段性反彈但貶值仍是大趨勢，全球資金增持中國權益資產的趨勢將強化，尤其利好性價比更高的港股
美元有階段性反彈但貶值仍是大趨勢，全球資金再配置。
弱勢美元政策就中期而言是大勢所趨。美國未來數年大概率會選擇積極財政政策，財政赤字有望進一步高企，進一步財政赤字貨幣化。
節奏上看，此輪美元貶值會更加漸進、可控，更注重國際協調。一方面，畢竟歐洲、日本、英國等主要經濟體也是債臺高築，經濟競爭力甚至可能還不如美國。另一方面，民主黨執政之後將拋棄特朗普打擊盟友的行為，強調國際合作。
根據歷史經驗，美元走弱，資金流向新興市場，有利於新興市場優質資產的價值重估。當美元步入中期走弱的趨勢之後，往往有以下規律：美元指數階段性走弱時，新興市場股市往往上漲。美元指數中期走弱的階段，新興市場股市相對發達市場的表現更強。
全球資金增持中國權益資產的趨勢將強化，尤其利好性價比更高的港股。
首先，低利率環境下，全球資金配置難度加大，「資產荒」越發明顯，主要體現為，相對於不斷超發的各國貨幣，性價比高而且能夠帶來持續現金流的安全資產越發稀缺。
當前全球負利率債規模已大約17.2萬億美元，歐洲多國和日本國債已深陷負利率水平的泥淖。相較於海外資本市場，中國優質股票資產性價比更高，全球資金增持中國權益資產的趨勢將強化，尤其利好性價比更高的港股：
以股息率來看，恆生指數、恆生國指、滬深300指數股息率分別為2.4%、2.9%和1.67%，高於美日韓等國家主要指數股息率；
以指數估值來看，美國、日本、德國、韓國等國家主要指數估值紛紛創新高，上證綜指、恆指、恆生國指估值較其他國家低。
其次，中國優質股票資產的業績高成長的趨勢更明顯。
中國擁有超大規模市場優勢和內需潛力。中國作為世界第二大經濟體仍保持了較快的GDP增速，尤其是中國內需消費市場正躍居全球第一併將繼續增長，這是核心資產崛起的堅實保障。
中國具有「世界工廠」的雄厚基礎。中國具有完備的工業體系，2018年中國製造業增加值佔世界製造業增加值的28%，製造業基礎雄厚。
中國擁有科技創新的光明前景。當前，中國要素優勢逐漸由「土地、勞動力」轉向「資本、技術和數據」，高等院校畢業人數不斷增加，研發支出位居世界前列。此外，疫情+美國在科技方面的施壓成為中國科技創新（5G、半導體、人工智能、數據中心、數字信息化、雲）加速的契機。
3.2.3、互聯互通機制深化，港股成為中國社會財富增持核心資產的核心渠道
首先，中國社會財富向權益資產配置的大趨勢下，港股優質資產持續吸引內地資金。隨着「房住不炒」、打破剛兑、理財產品淨值化，中國社會財富配置權益資產方興未艾，以港股為代表的高性價比的中國權益資產對內地資金的吸引力大。
中國居民資產配置之中，權益資產配置的比例明顯偏低。根據中國人民銀行發佈的城鎮居民資產負債調查：2019年，城鎮居民總資產中59%配置於房地產，僅2%配置於股票和基金；在金融資產中，現金和存款47%，股票6.4%、基金3%。而海外比較來看，2019年美國居民總資產的24%為房地產，股票和基金佔35%，保險和養老金佔23%。同樣，高儲蓄率的日本，2018年股票和基金佔9%。
其次，隨着互聯互通機制的深化，港股正逐步擺脱離岸市場的定位，港股已經成為中國權益資產投資的重要組成部分。
通過港股通進行投資的內地資金有望成為港股市場的中流砥柱和「本土」資金。2020年Q3中國內地公募基金中港股投資市值達到3140.6億元，佔內地股票+偏股型公募基金資產淨值比重大幅提高至8.45%，較2019年底的5.63%提升2.81個百分點。
未來無論是港股投資市值規模還是佔公募基金資產淨值的比重均有望進一步提升。
3.3、風險偏好：海內外資金對港股的配置吸引力將明顯改善
首先，2021年新冠疫情和地緣政治的影響減弱，中美關係不會比2020年更差。海外資金對中國資產特別是港股的風險偏好將會改善，過去2年一直受到中美關係負面影響的壓制。
2019年中期以來，香港大幅跑輸MSCI新興市場，香港反修例風波和美國參眾兩院通過「香港自治法」是導火索。2020年美國大選之前，中美關係一度進入難以預判的緊張狀態，進一步壓制港股市場。
其次，新股熱潮提升投資者信心，特別是優質中概股、新經濟獨角獸在港股上市。
2019年年底阿里巴巴上市以來，有10家中概股陸續赴港二次上市。截至12月6日，仍有46家公司符合港交所規定有潛在迴歸可能，對這46家公司我們進行了重新梳理，其中有18家新經濟公司。
除了已經在港上市的阿里巴巴、京東、網易，還有諸多新經濟明星公司如拼多多、蔚來汽車、百度、騰訊音樂、愛奇藝、嗶哩嗶哩、好未來等。
2月5日，快手科技即將登陸港交所，2021年字節跳動、唯品會、嗶哩嗶哩等一大批新經濟公司也有望來港上市。
4、投資策略：「空」中加油復甦行情，「震」後上車港股牛市
展望：近期股市的震盪有望在2月上旬平息，不改變2021年港股指數牛和A股結構牛的大趨勢，建議逢低加碼配置港股。考慮到美國疫苗接種超預期，後續全球股市投資風格主線聚焦盈利驅動。
首先，中國製造業深入掘金，A股、港股都有好公司，歐美復甦以及中國「十四五規劃」將是中短期機遇。1）歐美復甦有利於半導體、消費電子、汽車及零部件、家電、傢俱家居、化工、工業金屬等行業高景氣；2）中國十四五規劃及「新基建」實施，有利於先進製造業崛起，長期看好新能源車、半導體、新能源、軍工、高端製造、工業互聯網等。
第二，深度價值股的戰術性重倉良機已至，將隨着基本面改善而「放禮花」式「戴維斯雙擊」。優選增持港股中的傳統行業核心資產，後續疫苗普及和歐美復甦，將驅動港股的能源、有色、金融地產等超預期價值重估，特別是中海油、三大運營商等「特朗普紅包股」有望參考GME式逼空大行情。
第三，戰略性看多中國新經濟的核心資產，精選互聯網、大消費服務（物業、品牌消費、教育、潮玩、博彩等）、醫藥等。其中，互聯網龍頭可以關注政策利空之後的競爭格局的變化，大消費領域看好物業股、新消費的「獨角獸」、教育股、體育鞋服等新經濟的核心資產。下半年，隨着疫苗普及而逐步看好澳門博彩股。
5、風險提示
全球經濟增速下行；中、美貨幣政策寬鬆不達預期；大國博弈風險。
編輯/charlie