高低压电器检测龙头，资质、技术、设备优势构建行业进入壁垒：公司为一家全国性的独立第三方综合电器检测机构，专注电器检测五十余年，家族控股股权相对集中，中检集团为公司二股东，作为战略投资者与公司形成协同效应。公司目前形成资质、技术以及设备等多项核心竞争力，构建行业进入壁垒，形成了低压到高压全覆盖检测能力。
高研发提升人均产值，2020 年折旧高峰后业绩将迎拐点：公司近三年业绩增长稳健，18 年经营性现金净额/净利润高达4.6 倍。目前公司ROE 水平较低，从杜邦分析角度看，公司净利率及权益乘数在检测公司中较高，但是资产周转率低于其他可比公司，主要因为公司资产相对较重，资本开支较高，近几年折旧计提增速放缓，随着公司渡过折旧高峰，业绩将迎拐点。公司18 年研发/收入为8.8%，人均产值明显提升，随着产能利用率提升，单个实验室产值也有望提升。
电力电器检测市场集中度高，公司高低压电器检测市占率均为第一：
相比于其他检测行业，电力电器检测增速高且市场集中度高，市场格局稳定。2018 年中国检测统计报告显示，18 年电力检测行业规模约为56 亿元，同比增速为55%。电科院市占率超过10%，明显高于建筑建材检测龙头国检集团1.3%的市场占有率。目前中国人均发电水平仍然较低，电力建设需求强，有助带动上游电器检测需求。且公司近期不断拓展新能源业务，增长潜力较大。
投资建议：预计19-21 年营业收入分别为8.0/9.5/11.0 亿元，同比增速为13.4%/18.4%/15.9%。19-21 年归母净利润分别为1.66/2.08/2.71亿元，同比增速分别为30.0%/25.0%/30.2%。可比公司2020 年平均PE 约35 倍，考虑到电力检测市场格局稳定，公司存在竞争优势，给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应合理价值为9.45 元/股。
风险提示：折旧摊销影响业绩；下游需求不确定性；公信力下降。
高低壓電器檢測龍頭，資質、技術、設備優勢構建行業進入壁壘：公司爲一家全國性的獨立第三方綜合電器檢測機構，專注電器檢測五十餘年，家族控股股權相對集中，中檢集團爲公司二股東，作爲戰略投資者與公司形成協同效應。公司目前形成資質、技術以及設備等多項核心競爭力，構建行業進入壁壘，形成了低壓到高壓全覆蓋檢測能力。
高研發提升人均產值，2020 年折舊高峰後業績將迎拐點：公司近三年業績增長穩健，18 年經營性現金淨額/淨利潤高達4.6 倍。目前公司ROE 水平較低，從杜邦分析角度看，公司淨利率及權益乘數在檢測公司中較高，但是資產週轉率低於其他可比公司，主要因爲公司資產相對較重，資本開支較高，近幾年折舊計提增速放緩，隨着公司渡過折舊高峰，業績將迎拐點。公司18 年研發/收入爲8.8%，人均產值明顯提升，隨着產能利用率提升，單個實驗室產值也有望提升。
電力電器檢測市場集中度高，公司高低壓電器檢測市佔率均爲第一：
相比於其他檢測行業，電力電器檢測增速高且市場集中度高，市場格局穩定。2018 年中國檢測統計報告顯示，18 年電力檢測行業規模約爲56 億元，同比增速爲55%。電科院市佔率超過10%，明顯高於建築建材檢測龍頭國檢集團1.3%的市場佔有率。目前中國人均發電水平仍然較低，電力建設需求強，有助帶動上游電器檢測需求。且公司近期不斷拓展新能源業務，增長潛力較大。
投資建議：預計19-21 年營業收入分別爲8.0/9.5/11.0 億元，同比增速爲13.4%/18.4%/15.9%。19-21 年歸母淨利潤分別爲1.66/2.08/2.71億元，同比增速分別爲30.0%/25.0%/30.2%。可比公司2020 年平均PE 約35 倍，考慮到電力檢測市場格局穩定，公司存在競爭優勢，給予公司2020 年35 倍PE 估值，對應合理價值爲9.45 元/股。
風險提示：折舊攤銷影響業績；下游需求不確定性；公信力下降。
