PCB 油墨龙头企业，有序布局新领域。公司主营产品为专用油墨、专用涂料等电子化学品，产品广泛应用于印刷电路板、电子产品精密加工以及消费电子等领域，拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能力，是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业，同时又委托广至新材料研发光刻胶项目，完成现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。
PCB 产业向我国快速转移，国产油墨迎来发展契机。根据智研咨询数据披露，2018 年中国大陆地区PCB 产值进一步增加到326 亿美元，全球占比突破 50%，过去十年，全球PCB 行业持续向国内迁移，我国已成为全球PCB 第一生产大国。PCB 油墨是生产PCB 的关键原材料之一，其需求状况直接受到PCB 行业规模及其发展状况的影响。公司现有年产6500 吨专用油墨产能已满产满销，募投项目“年产8,000 吨感光新材料项目”目前正向有关部门申请验收，将为公司长期成长带来保障。
环保政策加持，紫外光固化涂料空间广阔。新型紫外光固化涂料受益环保政策有望成为涂料行业主流产品。目前公司涂料主要用于消费电子领域，5G 时代手机外壳去金属化，公司涂料迎来新契机。
落子光刻胶领域，公司长期发展有望受益。光刻胶存在进口替代空间，国产化趋势显著。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。目前，公司“光刻胶技术开发项目” 第一批次产品已经取得研发成果，并经中国台湾地区客户小试成功，性能及质量极大满足客户的使用需求。
盈利预测与投资建议。基于公司在建项目产能逐步释放，销量持续增长，主营产品价格盈利稳中向好的假设，我们预计19-21 公司每股收益为0.52 元、0.72 元和0.93 元，对应19-21 年动态PE 分别是37、27 和21 倍。参考可比上市公司估值水平，给予公司2020 年34 倍动态PE 估值，对应公司合理价值在24.48 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1. 宏观政策风险。2. 技术发展不及预期。3. 原材料价格上涨风险。
PCB 油墨龍頭企業，有序佈局新領域。公司主營產品為專用油墨、專用塗料等電子化學品，產品廣泛應用於印刷電路板、電子產品精密加工以及消費電子等領域，擁有高性能專用油墨、專用塗料的自主研發能力，是國內領先的專用油墨、專用塗料製造企業，同時又委託廣至新材料研發光刻膠項目，完成現有光固化產品及技術的有效補充和延伸。
PCB 產業向我國快速轉移，國產油墨迎來發展契機。根據智研諮詢數據披露，2018 年中國大陸地區PCB 產值進一步增加到326 億美元，全球佔比突破 50%，過去十年，全球PCB 行業持續向國內遷移，我國已成為全球PCB 第一生產大國。PCB 油墨是生產PCB 的關鍵原材料之一，其需求狀況直接受到PCB 行業規模及其發展狀況的影響。公司現有年產6500 噸專用油墨產能已滿產滿銷，募投項目“年產8,000 噸感光新材料項目”目前正向有關部門申請驗收，將為公司長期成長帶來保障。
環保政策加持，紫外光固化塗料空間廣闊。新型紫外光固化塗料受益環保政策有望成為塗料行業主流產品。目前公司塗料主要用於消費電子領域，5G 時代手機外殼去金屬化，公司塗料迎來新契機。
落子光刻膠領域，公司長期發展有望受益。光刻膠存在進口替代空間，國產化趨勢顯著。公司與臺灣廣至合作研發光刻膠將開闢新領域。目前，公司“光刻膠技術開發項目” 第一批次產品已經取得研發成果，並經中國臺灣地區客户小試成功，性能及質量極大滿足客户的使用需求。
盈利預測與投資建議。基於公司在建項目產能逐步釋放，銷量持續增長，主營產品價格盈利穩中向好的假設，我們預計19-21 公司每股收益為0.52 元、0.72 元和0.93 元，對應19-21 年動態PE 分別是37、27 和21 倍。參考可比上市公司估值水平，給予公司2020 年34 倍動態PE 估值，對應公司合理價值在24.48 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1. 宏觀政策風險。2. 技術發展不及預期。3. 原材料價格上漲風險。
