筑友智造科技(726 HK)是装配式建筑构件行业内的领先公司。我们认为在建业集团的支持下公司将迎来中国装配式行业发展的大趋势，且政府的政策支持将推动渗透率持续上升，这将推动行业于2020-25 年间的复合年增长率达~17％，潜在市场规模估算超过2,500 亿元人民币。我们认为该趋势具有高确定性，且对公司发展是一大长期利好，其有望进一步在这分散的市场中增加其市场份额。公司目前的2020 及 21 年市盈率为20.2 倍/14.8 倍，我们认为估值吸引，建议投资者密切关注。
巨大风口下将容纳潜在倍升股
装配式建筑作为减少建筑行业的碳排放和污染（约占中国碳排放总量的40％）并解决劳动力短缺的有效方法，中央政府计划到2025 年装配式建筑的渗透率为30％，而2019 年的數字為略低于10％，我们认为这是行业增长的关键驱动力。我们看到很多省份都已设定了2020 及25 年的最低目标，全国平均水平分别为15％/ 30％。我们预计预制混凝土(PC)的市场规模将维持快速增长，并在2025 年达到2,500 亿元人民币，对比2019 年为770 亿元，5 年的复合年增长率达~17％。另外，政府的政策落地将持续利好该行业，包括容积率奖励（销售收入可增加约3％）、较早的预售及在获得土地方面有优惠。在建业集团的支持下，我们预计筑友智造在未来几年将进一步获得其市场份额，尤其是在建业集团的核心地区如河南省。
2020 新起点，2021 大跨越
在2019 年控股股东变动后，新股东胡葆森先生（建业集团的主要股东）目前持有72.27％的股份。在建业集团入主及支持下，我们看到公司的发展有加速的趋势，早前宣布的预制建筑构件销量从2019 年增长44%加速至2020 年的72%。自去年下半年以来公司已将其业务扩展到整个供应链，从预制构件制造商到扩展为一体化产业链模式的提供者，提供包括建设、装饰及园林业务等服务。迭加快速增长的PC 业务，我们预计上述的新业务将成为公司未来增长的一大动力。此外，公司早前向员工授予了约2.02 亿股的期权（约占现有已发行股份的7.2％），行使价为1.09 港币， 这将进一步绑定管理层和股东的利益。
築友智造科技(726 HK)是裝配式建築構件行業內的領先公司。我們認爲在建業集團的支持下公司將迎來中國裝配式行業發展的大趨勢，且政府的政策支持將推動滲透率持續上升，這將推動行業於2020-25 年間的複合年增長率達~17％，潛在市場規模估算超過2,500 億元人民幣。我們認爲該趨勢具有高確定性，且對公司發展是一大長期利好，其有望進一步在這分散的市場中增加其市場份額。公司目前的2020 及 21 年市盈率爲20.2 倍/14.8 倍，我們認爲估值吸引，建議投資者密切關注。
巨大風口下將容納潛在倍升股
裝配式建築作爲減少建築行業的碳排放和污染（約佔中國碳排放總量的40％）並解決勞動力短缺的有效方法，中央政府計劃到2025 年裝配式建築的滲透率爲30％，而2019 年的數字為略低於10％，我們認爲這是行業增長的關鍵驅動力。我們看到很多省份都已設定了2020 及25 年的最低目標，全國平均水平分別爲15％/ 30％。我們預計預製混凝土(PC)的市場規模將維持快速增長，並在2025 年達到2,500 億元人民幣，對比2019 年爲770 億元，5 年的複合年增長率達~17％。另外，政府的政策落地將持續利好該行業，包括容積率獎勵（銷售收入可增加約3％）、較早的預售及在獲得土地方面有優惠。在建業集團的支持下，我們預計築友智造在未來幾年將進一步獲得其市場份額，尤其是在建業集團的核心地區如河南省。
2020 新起點，2021 大跨越
在2019 年控股股東變動後，新股東胡葆森先生（建業集團的主要股東）目前持有72.27％的股份。在建業集團入主及支持下，我們看到公司的發展有加速的趨勢，早前宣佈的預製建築構件銷量從2019 年增長44%加速至2020 年的72%。自去年下半年以來公司已將其業務擴展到整個供應鏈，從預製構件製造商到擴展爲一體化產業鏈模式的提供者，提供包括建設、裝飾及園林業務等服務。迭加快速增長的PC 業務，我們預計上述的新業務將成爲公司未來增長的一大動力。此外，公司早前向員工授予了約2.02 億股的期權（約佔現有已發行股份的7.2％），行使價爲1.09 港幣， 這將進一步綁定管理層和股東的利益。
