维持买入评级,上调目标价至54.70 港元,基于55 倍22 年财年预测市盈率(之前是41 倍2021 财年),较5 年平均的30 倍高约3.5 个标准差。我们认为Prada在20 财年12 月的销售相当令人鼓舞,清楚说明其品牌人气越来越高企,并会继续支持其估值。现价估值为47 倍22 财年预测市盈率,较5 年平均值30 倍高约2个标准差(同业中位数为30 倍),我们认为估值仍然吸引。
20 财年四季度的复苏势头强劲。Prada 销售从三季度的高单位数下降改善至四季度的的中低单位数下降,比上半年的32%下降有明显改善。实际上,整个奢侈品行业在下半年的表现也不错,Richemont 在四季度同比增长5%,LVMH / Kering 在三季度的销售只是下降7%/ 9%。更重要的是,Prada 在2020 年12 月销售已经不再下滑,这是非常振奋的,因为:1)19 年四季度的基数其实相当高(15%增长); 2)欧洲市场在Lockdown 持续下,压力还是比较大。
最大的拖累来自欧洲和日本。按区域划分,由于以前游客销售占比较高,欧洲和日本销售在下半年仍在下降(招银国际预测同比下降约30%和约20%),而其他地区都重拾增长(中国区约52%),亚太地区的增长(招银国际预测约25%),美国(招银国际预测约5%)和中东(招银国际预测约15%),都是明显受到的财富效应的拉动。
公司21 财年目标比较谨慎。 公司已经成功实现了20 财年EBIT 盈亏平衡的指引(不包括来自房地产销售的3,700 万欧元的资本收益),这意味着下半年的EBIT 利润率已经回到了约13%。 但是管理层重申其21 财年的谨慎目标(接近 19 财年的9.5%),因为预计Prada 会有更多的广告活动,其运营支出将上升,而且欧洲的复苏可能不太顺利。但是我们相对更有信心的,因为: 1)新产品很受欢迎,像新推岀的Cleo 的已经相当流行(已经可以和Hobo 对比),2)继续大力发展电子商务(特别是Prada.com)和3 ),通过提高店效来拉动经营杠杆(通过产品组合和连带率来增加平均单价)。
维持买入评级,目标价上调至54.70 港元。我们将20/21/22 财年每股利润预测调整-55%/-19%/+11%,以反映21 财年的运营支出增加, 22 财年的运营杠杆改善。我们预期Prada 在不远的将来占据更多市场份额(不同 于2014-18 财年),所以维持买入评级,目标价上调至54.70 港元,基于55 倍22 财年预测市盈率,较5 年平均值30 倍高约3.5 个标准差(之前为41 倍21 财年市盈率)。
維持買入評級,上調目標價至54.70 港元,基於55 倍22 年財年預測市盈率(之前是41 倍2021 財年),較5 年平均的30 倍高約3.5 個標準差。我們認為Prada在20 財年12 月的銷售相當令人鼓舞,清楚説明其品牌人氣越來越高企,並會繼續支持其估值。現價估值為47 倍22 財年預測市盈率,較5 年平均值30 倍高約2個標準差(同業中位數為30 倍),我們認為估值仍然吸引。
20 財年四季度的復甦勢頭強勁。Prada 銷售從三季度的高單位數下降改善至四季度的的中低單位數下降,比上半年的32%下降有明顯改善。實際上,整個奢侈品行業在下半年的表現也不錯,Richemont 在四季度同比增長5%,LVMH / Kering 在三季度的銷售只是下降7%/ 9%。更重要的是,Prada 在2020 年12 月銷售已經不再下滑,這是非常振奮的,因為:1)19 年四季度的基數其實相當高(15%增長); 2)歐洲市場在Lockdown 持續下,壓力還是比較大。
最大的拖累來自歐洲和日本。按區域劃分,由於以前遊客銷售佔比較高,歐洲和日本銷售在下半年仍在下降(招銀國際預測同比下降約30%和約20%),而其他地區都重拾增長(中國區約52%),亞太地區的增長(招銀國際預測約25%),美國(招銀國際預測約5%)和中東(招銀國際預測約15%),都是明顯受到的財富效應的拉動。
公司21 財年目標比較謹慎。 公司已經成功實現了20 財年EBIT 盈虧平衡的指引(不包括來自房地產銷售的3,700 萬歐元的資本收益),這意味着下半年的EBIT 利潤率已經回到了約13%。 但是管理層重申其21 財年的謹慎目標(接近 19 財年的9.5%),因為預計Prada 會有更多的廣告活動,其運營支出將上升,而且歐洲的復甦可能不太順利。但是我們相對更有信心的,因為: 1)新產品很受歡迎,像新推岀的Cleo 的已經相當流行(已經可以和Hobo 對比),2)繼續大力發展電子商務(特別是Prada.com)和3 ),通過提高店效來拉動經營槓桿(通過產品組合和連帶率來增加平均單價)。
維持買入評級,目標價上調至54.70 港元。我們將20/21/22 財年每股利潤預測調整-55%/-19%/+11%,以反映21 財年的運營支出增加, 22 財年的運營槓桿改善。我們預期Prada 在不遠的將來佔據更多市場份額(不同 於2014-18 財年),所以維持買入評級,目標價上調至54.70 港元,基於55 倍22 財年預測市盈率,較5 年平均值30 倍高約3.5 個標準差(之前為41 倍21 財年市盈率)。