公司近况
年初至今，东方电气A/H 股价分别上行28%/40%。在资金南下大浪潮下，东方电气作为电气设备龙头，受益板块景气度回升，风电、核电业务基本面改善，估值较同业偏低，投资价值凸显。
评论
风电大兆瓦机型研发能力逐步显现，东气市占率具备提升潜力。
公司当前具备批量生产陆上风机3-5MW 和海上风机7-10MW，2021 年有望实现海上13-16MW 风机的吊装。十四五期间我们认为公司会持续走风电技术领先路线，依靠产品重、精细、大功率优势扩大市场份额、提高市占率。当前大兆瓦机型招标占比提振，我们预计公司2021 年出货量有望超过300 万千瓦，同比提升约50%，增强板块收入贡献。
核电审批解封，支撑设备销售收入可持续。2020 年核电审批迎来突破，4 台华龙一号堆型核电机组获得建设核准，是行业发展的积极信号。我们认为核电作为重要的基荷能源，其清洁性、安全性以及高发电利用小时等特点，是“碳中和”必不可少的一环，具备长期持续开发潜力。随着“华龙一号”的顺利投产，技术路线进一步确定，我们预计十四五期间每年或可有6-8 台机组获得核准。以6 台/年测算，将带来收入30 亿元，业绩弹性约20%。
水电业务优势明显，继续获益雅江下游开发、抽水蓄能需求提升。
东方电气在高效水轮发电领域具备绝对优势，具备百万等级大容量水电机组研制能力（三峡右岸、溪洛渡、白鹤滩等），同时在抽水蓄能技术方面达到世界领先水平。十四五期间，我们认为水电设备仍将持续带来稳定收入：1）雅鲁藏布江的研发即将开始，2）新能源调峰及核电发展催生抽水蓄能需求，水泵出货量亦有上升潜力3）电网调峰带来调相机等设备需求提振。
估值建议
由于我们对公司风电设备出货更为乐观的预期， 我们上调2020/2021 年利润预测5%/5%至17.3/20.0 亿元，并引入2022 年收入和利润预测478.7/22.5 亿元。
公司当前A 股股价对应21/22 年19.9、17.7 倍市盈率，H 股股价对应21/22 年11.0、9.8 倍市盈率。
我们维持公司A 股和H 股跑赢行业评级。由于对公司风电业务更为乐观和行业景气度提升带动板块估值上行，我们上调公司A 股目标价32.0%至15.29 元，较当前股价有20.0%的上行空间；上调公司H 股目标价49.9%至10.89 港元，较当前股价有37.5%的上行空间。
风险
国内风电新增需求不及预期；核电项目审批缓慢。
公司近況
年初至今，東方電氣A/H 股價分別上行28%/40%。在資金南下大浪潮下，東方電氣作為電氣設備龍頭，受益板塊景氣度回升，風電、核電業務基本面改善，估值較同業偏低，投資價值凸顯。
評論
風電大兆瓦機型研發能力逐步顯現，東氣市佔率具備提升潛力。
公司當前具備批量生產陸上風機3-5MW 和海上風機7-10MW，2021 年有望實現海上13-16MW 風機的吊裝。十四五期間我們認為公司會持續走風電技術領先路線，依靠產品重、精細、大功率優勢擴大市場份額、提高市佔率。當前大兆瓦機型招標佔比提振，我們預計公司2021 年出貨量有望超過300 萬千瓦，同比提升約50%，增強板塊收入貢獻。
核電審批解封，支撐設備銷售收入可持續。2020 年核電審批迎來突破，4 台華龍一號堆型核電機組獲得建設核準，是行業發展的積極信號。我們認為核電作為重要的基荷能源，其清潔性、安全性以及高發電利用小時等特點，是“碳中和”必不可少的一環，具備長期持續開發潛力。隨着“華龍一號”的順利投產，技術路線進一步確定，我們預計十四五期間每年或可有6-8 臺機組獲得核準。以6 台/年測算，將帶來收入30 億元，業績彈性約20%。
水電業務優勢明顯，繼續獲益雅江下游開發、抽水蓄能需求提升。
東方電氣在高效水輪發電領域具備絕對優勢，具備百萬等級大容量水電機組研製能力（三峽右岸、溪洛渡、白鶴灘等），同時在抽水蓄能技術方面達到世界領先水平。十四五期間，我們認為水電設備仍將持續帶來穩定收入：1）雅魯藏布江的研發即將開始，2）新能源調峯及核電發展催生抽水蓄能需求，水泵出貨量亦有上升潛力3）電網調峯帶來調相機等設備需求提振。
估值建議
由於我們對公司風電設備出貨更為樂觀的預期， 我們上調2020/2021 年利潤預測5%/5%至17.3/20.0 億元，並引入2022 年收入和利潤預測478.7/22.5 億元。
公司當前A 股股價對應21/22 年19.9、17.7 倍市盈率，H 股股價對應21/22 年11.0、9.8 倍市盈率。
我們維持公司A 股和H 股跑贏行業評級。由於對公司風電業務更為樂觀和行業景氣度提升帶動板塊估值上行，我們上調公司A 股目標價32.0%至15.29 元，較當前股價有20.0%的上行空間；上調公司H 股目標價49.9%至10.89 港元，較當前股價有37.5%的上行空間。
風險
國內風電新增需求不及預期；核電項目審批緩慢。
