疫情影响大于预期：工程延误及电力需求少于估计我们近日与伟能集团交流后，认为新冠疫情对公司的影响大于我们在去年 11 月作出的评估。公司在印度尼西亚、斯里兰卡及巴西的发电项目工程遇到延误。我们估计延误可达半年。由于人员来往在疫情下受到限制，即使一些工程大致已经完成，测试验收工作也无法进行。另一方面，公司与中国技术进出口集团合资的三个位于缅甸的天然气发电项目已经于去年年中开始运营。可是，疫情导致缅甸当地电力需求少于我们估计。我们预计缅甸项目在今年上半年不会出现我们原本期望的满负荷发电情况。
增长大趋势却依然不变
尽管如此，我们仍认为上述影响属非结构性因素。由于电力建设不足，东南亚地区结构性缺电。当疫情未来受控后，电力需求将会回升。公司业务增长大趋势依然不变。
下调盈利预测
我们分别将 2020-2022 年股东净利润预测下调 17.1%、32.0%、25.8%至 5.0 亿港币、7.5 亿港币、10.3 亿港币，同比仍可增长 77.4%、48.1%、37.9%。公司上周五(22 日)公布盈喜，预期去年股东净利润同比增长 70.0%以上。我们的估算合乎公司盈喜预期。
降低目标价 30.2%至 3.70 港元，重申“买入”评级我们相应地将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由 5.30 港元下调 30.2%至 3.70 港元，这对应 13.1 倍 2021 年市盈率和 41.8%上升空间。估值目前吸引。重申“买入”评级。公司将于 3 月下旬公布 2020 年全年业绩，我们届时会更新盈利预测及评级。
风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)政策风险；(四)电力需求放缓。
疫情影響大於預期：工程延誤及電力需求少於估計我們近日與偉能集團交流後，認爲新冠疫情對公司的影響大於我們在去年 11 月作出的評估。公司在印度尼西亞、斯里蘭卡及巴西的發電項目工程遇到延誤。我們估計延誤可達半年。由於人員來往在疫情下受到限制，即使一些工程大致已經完成，測試驗收工作也無法進行。另一方面，公司與中國技術進出口集團合資的三個位於緬甸的天然氣發電項目已經於去年年中開始運營。可是，疫情導致緬甸當地電力需求少於我們估計。我們預計緬甸項目在今年上半年不會出現我們原本期望的滿負荷發電情況。
增長大趨勢卻依然不變
儘管如此，我們仍認爲上述影響屬非結構性因素。由於電力建設不足，東南亞地區結構性缺電。當疫情未來受控後，電力需求將會回升。公司業務增長大趨勢依然不變。
下調盈利預測
我們分別將 2020-2022 年股東淨利潤預測下調 17.1%、32.0%、25.8%至 5.0 億港幣、7.5 億港幣、10.3 億港幣，同比仍可增長 77.4%、48.1%、37.9%。公司上週五(22 日)公佈盈喜，預期去年股東淨利潤同比增長 70.0%以上。我們的估算合乎公司盈喜預期。
降低目標價 30.2%至 3.70 港元，重申“買入”評級我們相應地將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由 5.30 港元下調 30.2%至 3.70 港元，這對應 13.1 倍 2021 年市盈率和 41.8%上升空間。估值目前吸引。重申“買入”評級。公司將於 3 月下旬公佈 2020 年全年業績，我們屆時會更新盈利預測及評級。
風險提示：(一)項目開發延誤；(二)天然氣供應緊張；(三)政策風險；(四)電力需求放緩。
