熊猫乳品是国内炼乳龙头企业,深耕炼乳 20 余年,已逐步积累包括品牌&产品&渠道三大核心竞争力。消费升级驱动,泛餐饮标准化趋势下炼乳市场增量空间广阔;奶酪进入品类红利阶段;奶油板块受益烘焙快速增长驱动,维持较高景气,公司锐意进取、依托已有优势&采取差异竞争策略,持续享受行业红利&抢占增量市场,未来有望加速追赶外资龙头,首次覆盖给予目标价 56.0 元,对应 2021/2022 年 PE 为 84/56 倍,给予“增持”评级。
国内炼乳领先企业,发展前景广阔。熊猫乳品深耕炼乳领域 20 余年,拥有较高的品牌影响力和知名度,深受客户认可。2018 年推出奶酪&奶油等固乳新品,多元化业务逐步形成。目前核心业务以 B 端为主,主要服务工业&餐饮客户,正在努力拓展家庭消费场景。2019 年,公司实现营业收入 6.04 亿元、同增 0.4%,净利润 0.67 亿元、同降 29.7%,短期调整后有望增长向好。
固乳行业:消费升级打开空间,外资主导&中资发力。在产业政策支持、消费升级驱动、饮食西化助力下,固态乳制品具有巨大的发展机遇。①炼乳:泛餐饮标准化趋势不断提升对炼乳的需求,预计未来将维持中到高单位数增长。②奶酪:
行业进入快速扩张阶段,预计未来将延续双位数增长。③奶油:烘焙行业迅速发展驱动奶油市场规模扩张,预计未来将实现高单位数增长。竞争格局看,外资暂时领先,中资对中国消费理解更深,具备营销、服务等多方面的差异化竞争优势,未来有望持续追赶。
构筑品牌+产品+渠道核心壁垒,持续追赶外资龙头。①品牌力:公司在炼乳领域发力早&精耕久,在原有品牌基因的基础上,通过高质量高性价比产品&优质差异化服务,铸就品牌壁垒。②产品力:公司技术&人才积累深厚,且高度重视研发,持续突破固乳技术难题。同时,公司善于把握消费新趋势,布局创新品类,打开向上空间。③渠道力:公司 B 端渠道布局领先,已初步完成全国化营销网络的构建。未来计划依托炼乳先发优势,以产品组合扩张餐饮渠道,采用区域差异化策略,自下而上拓展零售渠道。三力齐发,公司望在炼乳+奶酪+奶油三大业务板块持续突破,快速追赶外资龙头。
未来展望:炼乳掘金增量市场、奶酪尽享品类红利。①炼乳:高质高性价比产品&优质差异化服务,望持续在泛餐饮标准化趋势下持续抢占增量市场、实现快速增长,预计 2020 年同增 7%,调整后 2021-2022 年分别同增 26%/25%;②奶酪:预计公司将在 B&C 端同时发力,餐饮端,打造差异化产品,借炼乳“旧”
名气拓烘焙“新”渠道,趋势向好;零售端,以差异化的进攻策略推进渠道布局,同时推动门店动销计划,力求赢在终端,未来望持续享受奶酪高增红利,实现爆发式增长,预计 2020-2022 年收入同增 64%/267%/74%;③奶油:目前公司已经攻克常温奶油技术难关,具备一定工艺优势,下一步需持续打通产业链布局,从而实现加速增长,预计 2020-2022 年收入同增 98%/100%/86%。
风险因素:食品安全问题;市场竞争加剧;新产品&新市场开拓不及预期;原材料价格波动风险。
熊貓乳品是國內煉乳龍頭企業,深耕煉乳 20 餘年,已逐步積累包括品牌&產品&渠道三大核心競爭力。消費升級驅動,泛餐飲標準化趨勢下煉乳市場增量空間廣闊;奶酪進入品類紅利階段;奶油板塊受益烘焙快速增長驅動,維持較高景氣,公司銳意進取、依託已有優勢&採取差異競爭策略,持續享受行業紅利&搶佔增量市場,未來有望加速追趕外資龍頭,首次覆蓋給予目標價 56.0 元,對應 2021/2022 年 PE 爲 84/56 倍,給予“增持”評級。
國內煉乳領先企業,發展前景廣闊。熊貓乳品深耕煉乳領域 20 餘年,擁有較高的品牌影響力和知名度,深受客戶認可。2018 年推出奶酪&奶油等固乳新品,多元化業務逐步形成。目前核心業務以 B 端爲主,主要服務工業&餐飲客戶,正在努力拓展家庭消費場景。2019 年,公司實現營業收入 6.04 億元、同增 0.4%,淨利潤 0.67 億元、同降 29.7%,短期調整後有望增長向好。
固乳行業:消費升級打開空間,外資主導&中資發力。在產業政策支持、消費升級驅動、飲食西化助力下,固態乳製品具有巨大的發展機遇。①煉乳:泛餐飲標準化趨勢不斷提升對煉乳的需求,預計未來將維持中到高單位數增長。②奶酪:
行業進入快速擴張階段,預計未來將延續雙位數增長。③奶油:烘焙行業迅速發展驅動奶油市場規模擴張,預計未來將實現高單位數增長。競爭格局看,外資暫時領先,中資對中國消費理解更深,具備營銷、服務等多方面的差異化競爭優勢,未來有望持續追趕。
構築品牌+產品+渠道核心壁壘,持續追趕外資龍頭。①品牌力:公司在煉乳領域發力早&精耕久,在原有品牌基因的基礎上,通過高質量高性價比產品&優質差異化服務,鑄就品牌壁壘。②產品力:公司技術&人才積累深厚,且高度重視研發,持續突破固乳技術難題。同時,公司善於把握消費新趨勢,佈局創新品類,打開向上空間。③渠道力:公司 B 端渠道佈局領先,已初步完成全國化營銷網絡的構建。未來計劃依託煉乳先發優勢,以產品組合擴張餐飲渠道,採用區域差異化策略,自下而上拓展零售渠道。三力齊發,公司望在煉乳+奶酪+奶油三大業務板塊持續突破,快速追趕外資龍頭。
未來展望:煉乳掘金增量市場、奶酪盡享品類紅利。①煉乳:高質高性價比產品&優質差異化服務,望持續在泛餐飲標準化趨勢下持續搶佔增量市場、實現快速增長,預計 2020 年同增 7%,調整後 2021-2022 年分別同增 26%/25%;②奶酪:預計公司將在 B&C 端同時發力,餐飲端,打造差異化產品,借煉乳“舊”
名氣拓烘焙“新”渠道,趨勢向好;零售端,以差異化的進攻策略推進渠道佈局,同時推動門店動銷計劃,力求贏在終端,未來望持續享受奶酪高增紅利,實現爆發式增長,預計 2020-2022 年收入同增 64%/267%/74%;③奶油:目前公司已經攻克常溫奶油技術難關,具備一定工藝優勢,下一步需持續打通產業鏈佈局,從而實現加速增長,預計 2020-2022 年收入同增 98%/100%/86%。
風險因素:食品安全問題;市場競爭加劇;新產品&新市場開拓不及預期;原材料價格波動風險。