事件概述
1 月22 日公司公告，收到厦门航空飞行技术管理部发来《2021 年度送训确认函》，具体内容如下：根据2020 年7 月东方时尚航校与厦门航空签署生效的《2020 年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》,厦门航空安排在2021 年1 月1 日至2021 年12 月31 日期间，分批次向东方时尚航校送训飞行养成学员批次预计为7 次、送训总人数预计为246 人,培训总金额预计为1.9 亿元。
1 月19 日公司公告，拟回购股份总金额1.5-3 亿元用于员工持股计划，回购价不超过27.87 元/股，按此价格预计回购股份数量约1076 万股，约占公司总股本的1.76%；1 月20 日公司公告，已累计回购股份1183 万股、占公司总股本的1.94%，已支付总金额为1.57 亿元。
分析判断:
航校订单带来新增长点：国内增长趋势看，伴随国内飞行培训技术及设施的成熟，尤其今年受疫情影响，国外飞行培训订单需求持续回流至国内。东方时尚现在除满足厦航订单外利用率仍有提升空间，因此未来航校订单增长可观。估计通航业务毛利率能达到25~30%、净利率前几年在15~20%，伴随折旧期结束等盈利能力仍有提升空间。
股份回购彰显发展信心：公司以自有资金回购A 股股份，并用于实施员工持股计划，有利于进一步建立健全激励约束机制，丰富激励举措，保留核心人才；完善公司治理结构，构筑利益共同体，调动骨干积极性。
投资建议：
我们分析，公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关。
21 年关注北京持续复苏、异地学校扭亏；VR 有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式；航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新增长点，因此预计21 年业绩弹性较大。此外，公司是疫情后第1 家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。考虑20 年疫情影响但21 年航校订单等带来新增长，将2020-22E 收入9.51/11.00/12.98 亿元变更为8.58/14.90/17.38 亿元，增速分别为-23%/74%/17%，归母净利从1/2/2.29 亿元变更为1.21/2.91/3.59 亿元，增速分别为-50%/140%/24%，维持增持评级。
风险提示
因疫情造成经营业绩下降的风险；计提商誉减值风险；未决诉讼风险；系统性风险。
事件概述
1 月22 日公司公告，收到廈門航空飛行技術管理部發來《2021 年度送訓確認函》，具體內容如下：根據2020 年7 月東方時尚航校與廈門航空簽署生效的《2020 年航線運輸駕駛員整體課程飛行培訓委託合同》,廈門航空安排在2021 年1 月1 日至2021 年12 月31 日期間，分批次向東方時尚航校送訓飛行養成學員批次預計爲7 次、送訓總人數預計爲246 人,培訓總金額預計爲1.9 億元。
1 月19 日公司公告，擬回購股份總金額1.5-3 億元用於員工持股計劃，回購價不超過27.87 元/股，按此價格預計回購股份數量約1076 萬股，約佔公司總股本的1.76%；1 月20 日公司公告，已累計回購股份1183 萬股、佔公司總股本的1.94%，已支付總金額爲1.57 億元。
分析判斷:
航校訂單帶來新增長點：國內增長趨勢看，伴隨國內飛行培訓技術及設施的成熟，尤其今年受疫情影響，國外飛行培訓訂單需求持續回流至國內。東方時尚現在除滿足廈航訂單外利用率仍有提升空間，因此未來航校訂單增長可觀。估計通航業務毛利率能達到25~30%、淨利率前幾年在15~20%，伴隨折舊期結束等盈利能力仍有提升空間。
股份回購彰顯發展信心：公司以自有資金回購A 股股份，並用於實施員工持股計劃，有利於進一步建立健全激勵約束機制，豐富激勵舉措，保留核心人才；完善公司治理結構，構築利益共同體，調動骨幹積極性。
投資建議：
我們分析，公司近期下跌主要受美好置業聯動影響、大股東旗下投資公司有部分持倉，但與基本面無關。
21 年關注北京持續復甦、異地學校扭虧；VR 有望帶來成本下降並實現異地輕資產擴張模式；航校培訓、山東和武漢子公司、檢測站有望成爲新增長點，因此預計21 年業績彈性較大。此外，公司是疫情後第1 家全面複訓且能提供全部考試的駕校，有望加速行業整合。考慮20 年疫情影響但21 年航校訂單等帶來新增長，將2020-22E 收入9.51/11.00/12.98 億元變更爲8.58/14.90/17.38 億元，增速分別爲-23%/74%/17%，歸母淨利從1/2/2.29 億元變更爲1.21/2.91/3.59 億元，增速分別爲-50%/140%/24%，維持增持評級。
風險提示
因疫情造成經營業績下降的風險；計提商譽減值風險；未決訴訟風險；系統性風險。
