深耕鋯基材料產業鏈二十餘年，產品品類不斷完善。公司自成立以來專注於鋯基材料的研發、生產和銷售。經過二十餘年的發展，產品品類不斷豐富，逐步發展出穩定型氧化鋯、單斜氧化鋯、海綿鋯、氧氯化鋯等產品，目前擁有2萬噸電熔氧化鋯產能和3000噸海綿鋯產能。公司延鋯產業鏈向下遊延伸，逐步進入納米級氧化鋯與鋯基非晶合金為代表的高端領域。其生產的納米級氧化鋯性能優於市面上普通的氧化鋯粉體，可用於製作手機陶瓷背板、5G基站濾波器。與宜安科技合作的鋯基非晶合金具有高強度、高硬度、高彈性的特點，是製作可穿戴智能設備的絕佳材料。兩大高端產品需求有望受益於5G基礎設施建設和消費電子升級換代的進程。
擬牽手寧德時代，切入電池包輕量化鎂鋁合金領域。鎂鋁合金作為減重材料有望受益於汽車輕量化趨勢。公司擬與寧德時代等企業設立寧德文達鎂鋁科技有限公司，共同投資鎂鋁合金項目，其中公司出資1.05億元，佔比35%。我們預期該項目的重點方向將在汽車電池包輕量化領域。目前常用的新能源汽車電池包減重材料為鋁合金，例如特斯拉ModelS和蔚來ES8均選擇的鋁合金。與鋁合金相比，鎂的重量輕33%，強度與耐腐蝕性方面均有優勢。隨着汽車輕量化要求的提升，鎂鋁合金的滲透率大概率將提升。寧德時代作為鋰電池領域的龍頭，有望推動鎂鋁合金在電池包箱體上的應用。
新項目打開成長空間。公司現有產能開工率高，遠期規劃總計5000噸海綿鋯和10萬噸氧氯化鋯產能。其中海綿鋯將作為鋯基非晶合金材料的原料，氧氯化鋯則是納米氧化鋯的核心原材料。擴產一來能夠保證公司下游產品質量的穩定，二來能夠實現原料自給。兩大產品主要終端應用領域為陶瓷牙、陶瓷刀具、電子陶瓷、傳感器、手機背板和可穿戴智能設備等，具有消費屬性。我們認為公司產品需求廣闊，新項目建成後將打開公司成長空間。
盈利預測和投資評級：公司不斷豐富鋯系列產品種類，提升產能。同時擬與寧德時代等企業合作切入鎂鋁合金領域，雙輪驅動未來成長。兩大領域下游應用眾多，產品需求旺盛。基於審慎客觀原則，暫不考慮擬設立的鋁鎂合金公司對公司營收的影響，預計公司2020-2022年EPS分別為0.45、0.81和1.13元/股，對應PE分別為42.1、23.4和16.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：項目推行進度不及預期；行業內出現替代技術的風險；下游需求不及預期；原材料價格大幅波動；擬設立公司進展的不確定性。
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