核心观点
1.热泵空调对新能源车冬天使用意义重大，热泵空调价值量大大提升，公司具备强大研发实力。冬天使用热泵空调可以延长50-80公里（节约10多度电），相当于新加1000多的热泵，创造7000多元价值，整车厂使用意愿强烈。公司热泵空调大大提升了单个空调的价值，传统空调箱出厂价400-600元，没有作为空调系统出货，热泵空调作为系统出货，空调箱及控制器1000-2000元，包含压缩机、板式换热器等要2000-6000元。热泵空调研发在数据积累方面和自动驾驶类似，需要积累在不同地区、不同时段、不同季节的数据，以达到客户要求的标定值，相比对手研发速度领先1年以上。
2.国内压缩机行业龙头，客户分布全球，低温增焓技术助推公司业绩增长。公司是国内压缩机行业龙头，新开发具有国内领先的低温增焓电动压缩机技术，能进一步增加电动车续航能力。传统压缩机300-400元，电动压缩机价值量是传统的3-4倍，价值量得到提升。此外，公司排名位居全球前列，客户包括大众、比亚迪、长安、吉利、五菱等，未来随着主机厂电动化进程加快，公司有望凭借客户优势继续保持国内压缩机领域龙头地位。
3.新能源汽车赛道广阔，公司业绩有望“触底反弹”。热泵空调是仅次于电池、座椅前几大价值的零部件，电动压缩机后来居上，公司作为tier1供应商，能够在新能源汽车浪潮中脱颖而出。同时，公司战略清晰，全面发展，横向扩张从涡旋到活塞，纵向从压缩机到空调。
公司之前业绩较差，部分原因是由于收购前空调国际是财务公司控股，投入小，丢失很多订单。未来，公司抓住新能源爆发的机会，已经和二十多个平台合作，包括蔚来、理想、华人运通和国际大厂，公司有望迎来新一轮业绩增长期。
4.盈利预测：预计公司2020/2021/2022年净利润分别为0.008亿元，3.06亿元，5.41亿元，2021/2022年对应PE分别为46/26倍，我们看好公司未来在电动车领域的成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
5.风险提示：海外疫情影响空调国际的海外业务风险；行业竞争加剧风险；业绩不达预期风险；资产计提减值风险。
核心觀點
1.熱泵空調對新能源車冬天使用意義重大，熱泵空調價值量大大提升，公司具備強大研發實力。冬天使用熱泵空調可以延長50-80公里（節約10多度電），相當於新加1000多的熱泵，創造7000多元價值，整車廠使用意願強烈。公司熱泵空調大大提升了單個空調的價值，傳統空調箱出廠價400-600元，沒有作爲空調系統出貨，熱泵空調作爲系統出貨，空調箱及控制器1000-2000元，包含壓縮機、板式換熱器等要2000-6000元。熱泵空調研發在數據積累方面和自動駕駛類似，需要積累在不同地區、不同時段、不同季節的數據，以達到客戶要求的標定值，相比對手研發速度領先1年以上。
2.國內壓縮機行業龍頭，客戶分佈全球，低溫增焓技術助推公司業績增長。公司是國內壓縮機行業龍頭，新開發具有國內領先的低溫增焓電動壓縮機技術，能進一步增加電動車續航能力。傳統壓縮機300-400元，電動壓縮機價值量是傳統的3-4倍，價值量得到提升。此外，公司排名位居全球前列，客戶包括大衆、比亞迪、長安、吉利、五菱等，未來隨着主機廠電動化進程加快，公司有望憑藉客戶優勢繼續保持國內壓縮機領域龍頭地位。
3.新能源汽車賽道廣闊，公司業績有望“觸底反彈”。熱泵空調是僅次於電池、座椅前幾大價值的零部件，電動壓縮機後來居上，公司作爲tier1供應商，能夠在新能源汽車浪潮中脫穎而出。同時，公司戰略清晰，全面發展，橫向擴張從渦旋到活塞，縱向從壓縮機到空調。
公司之前業績較差，部分原因是由於收購前空調國際是財務公司控股，投入小，丟失很多訂單。未來，公司抓住新能源爆發的機會，已經和二十多個平臺合作，包括蔚來、理想、華人運通和國際大廠，公司有望迎來新一輪業績增長期。
4.盈利預測：預計公司2020/2021/2022年淨利潤分別爲0.008億元，3.06億元，5.41億元，2021/2022年對應PE分別爲46/26倍，我們看好公司未來在電動車領域的成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
5.風險提示：海外疫情影響空調國際的海外業務風險；行業競爭加劇風險；業績不達預期風險；資產計提減值風險。
