久期財經訊，1月22日，穆迪確認安徽海螺水泥股份有限公司(Anhui Conch Cement Company Limited，簡稱“海螺水泥”，00914.HK，600585.SH)的“A2”發行人評級。
評級展望保持“穩定”。
穆迪副總裁兼高級分析師Roy Zhang表示：“評級的確認反映了海螺水泥穩健的營運狀況、穩健的財務政策和強勁的淨現金狀況以及支持性的行業環境。”
評級理據
海螺水泥的“A2”發行人評級反映了其在中國許多省份的領先市場地位，這得益於其龐大的生產能力、分銷網絡以及成本競爭力。該評級還包括該公司在整個行業週期中擴大業務規模、同時保持良好盈利能力和低債務槓桿率的良好記錄。
與此同時，海螺水泥的評級受到了水泥行業週期性和該公司在中國水泥市場收入高度集中的限制。海螺水泥所處市場的有利行業條件在一定程度上緩解了這種風險，由於監管和環境因素，該市場的水泥供應受到限制。這些限制有助於平衡水泥的供需並支撐高水泥價格。此外，海螺水泥穩健的財務狀況為應對業務波動性提供了強大的緩衝。
在截至2020年6月的過去12個月內，海螺水泥的收入從2015年的510億元人民幣增長到1590億元人民幣。以調整後的債務/EBITDA利潤率之比衡量，該公司的槓桿率從2015年的1.5倍降至2019年的0.2倍，而債務與賬面資本化比率從2015年的22%降至2019年的8%。從2015年到2019年，該公司還產生了正自由現金流。這些可靠的財務指標顯示了該公司在擴大業務活動的同時採取了謹慎和保守的財務政策。
穆迪預計，該公司將在未來12至18個月內保持其審慎的增長方式，並將槓桿率維持在1.0倍以下以及保持淨現金頭寸，同時繼續加強其在核心市場的地位並提高其海外影響力。
海螺水泥的流動性非常好。截至2020年6月底，該公司擁有約760億元人民幣的現金和類似現金資產，加上其強勁的營運現金流，足以支付其未來12至18個月的調整後約137億元人民幣的債務總額，及其他金融債務。
海螺水泥的發行人評級不受經營公司層面從屬債權的影響。這是因為，儘管海螺水泥是一家控股公司，擁有運營子公司的大部分債權，但該集團的債權人受益於該集團高度多元化的業務狀況(在大量運營子公司中產生現金流)，這降低了結構性從屬風險。
海螺水泥的評級還考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。
在全球範圍內，建材行業的環境風險敞口有所上升，這可能對海螺水泥三至五年內的信貸質量產生重大影響。在中國，水泥行業是中國二氧化碳排放的主要來源之一。它也是二氧化硫、氮氧化物和灰塵的主要排放來源。水泥行業是能源密集型行業。水泥生產的開採和製造過程消耗大量的煤、電和水。
儘管如此，作為行業領導者之一的海螺水泥仍在繼續投資設備和工藝，以管理環境風險，並始終遵守環境法規。隨着行業整合，中國環境標準的收緊也使其受益匪淺。
在公司治理方面，海螺水泥擁有良好的業績記錄，多年來財務管理較為穩健。該公司受到安徽省國有資產監督管理委員會的密切監督。
可能導致評級上調或下調的因素
評級展望“穩定”反映了穆迪的預期，即該公司將逐步加強其國內市場份額，並在未來12-18個月內繼續維持較低的債務槓桿率和財務靈活性。
如果安徽海螺(1)保持穩固的市場地位和強勁的盈利能力;(2)在地理位置和產品方面表現出顯著的多元化;以及(3)在保持良好的信用狀況的同時，遵循嚴格的擴張和收購方法，則穆迪可能會上調安徽海螺的評級。
如果安徽海螺(1)出現市場份額下降或經營環境惡化;或(2)採取激進的資本支出，使其EBITDA/利息支出的比率持續低於15.0倍，或調整後債務/EBITDA持續超過1.5倍，則該公司的評級可能會被下調。
安徽海螺水泥股份有限公司於1997以來在香港交易所上市，於2002在上海交易所上市，2019年按熟料產能計算，是中國第二大水泥生產商。截至2019年底，安徽省政府間接持有公司18.6%的股權。