公司是国内IXPE 产业龙头，募投扩产项目和海外子公司增产项目将帮助公司快速扩大产能，满足下游客户需求。公司重视研发，坚持以市场需求为导向的研发理念，积极拓展IXPE 在绿色健康生活领域的应用。在规模扩张的同时，公司控制了较低的期间费率，销售费率和管理费率均低于同行业可比公司。给予公司2021 年30倍PE，目标价63 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
国内IXPE 产业龙头，下游前景广阔。润阳科技是国内研发、生产及销售电子辐照交联聚乙烯产品的龙头企业。下游广泛应用于建筑建材、汽车内饰、婴童用品、体育用品等各个领域。主要下游应用领域PVC 塑料地板逐步替代传统地面装饰材料，欧美地区进口需求保持着20%左右的年增长率，HJ Research 预计国内市场规模也以7%左右的增速快速增长，带动IXPE 需求扩张。
募投项目进一步扩大产能，预计讲推动盈利持续增长。公司产能利用率较高，近三年产能利用率均在100%以上，产品处于供不应求的状态。为满足下游客户需求，公司新建年产10000 万平方米的IXPE 扩产项目和年增产1600 万平方米的IXPE 自动化技改项目，我们预计今明两年讲陆续投产，同时公司向越南子公司增资，扩大越南产能，开拓海外市场，我们预计2024 年公司将达到2.8-3.2 亿平方米的总产能。
受益于下游客户的快速成长，公司产能的扩大将成为公司营业收入和盈利增长的重要推动因素。
技术水平业内领先，在研项目瞄准未来新领域。公司拥有专利技术83 项，自主设计并定制生产的RY-2400 型高速发泡炉将运转速率提升到市面上通用发泡炉的三倍左右，已达到世界先进的水平。公司生产的产品性能优良，质量稳定，已经世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的Intertek 的检测，通过甲醛、VOC 及其他有害物质测试。公司在研项目众多，瞄准婴童用品、体育用品、医疗健康等领域，不断拓展IXPE 在绿色健康生活领域的市场应用。
净利润快速增长，期间费率低于同业水平。2016-2019 年公司净利润保持高速增长趋势，由0.10 亿元增长至1.16 亿元。公司地处PVC 地板生产企业集聚的长三角地区，同时采取下游应用聚焦的销售策略，保持着较高的客户集中度，因而销售费率处于较低水平，低于同行业可比公司。公司生产经营场所所在地区平均工资较低，同时公司组织结构简单，利于维持较低的管理费率。较低的期间费率帮助公司保持高于同行业可比公司的营业净利率水平，是公司净利润增速较快的重要原因之一。
风险因素：IXPE 替代进度不及预期，核心技术壁垒被打破，原材料价格大幅波动。
投资建议：预计公司2020-22 年的归母净利润分别为1.30、2.10 和3.09 亿元，对应EPS 预测分别为1.30、2.10 与3.09 元。参照可比公司估值，考虑公司相对的高成长性，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价63 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司是國內IXPE 產業龍頭，募投擴產項目和海外子公司增產項目將幫助公司快速擴大產能，滿足下游客户需求。公司重視研發，堅持以市場需求為導向的研發理念，積極拓展IXPE 在綠色健康生活領域的應用。在規模擴張的同時，公司控制了較低的期間費率，銷售費率和管理費率均低於同行業可比公司。給予公司2021 年30倍PE，目標價63 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
國內IXPE 產業龍頭，下游前景廣闊。潤陽科技是國內研發、生產及銷售電子輻照交聯聚乙烯產品的龍頭企業。下游廣泛應用於建築建材、汽車內飾、嬰童用品、體育用品等各個領域。主要下游應用領域PVC 塑料地板逐步替代傳統地面裝飾材料，歐美地區進口需求保持着20%左右的年增長率，HJ Research 預計國內市場規模也以7%左右的增速快速增長，帶動IXPE 需求擴張。
募投項目進一步擴大產能，預計講推動盈利持續增長。公司產能利用率較高，近三年產能利用率均在100%以上，產品處於供不應求的狀態。為滿足下游客户需求，公司新建年產10000 萬平方米的IXPE 擴產項目和年增產1600 萬平方米的IXPE 自動化技改項目，我們預計今明兩年講陸續投產，同時公司向越南子公司增資，擴大越南產能，開拓海外市場，我們預計2024 年公司將達到2.8-3.2 億平方米的總產能。
受益於下游客户的快速成長，公司產能的擴大將成為公司營業收入和盈利增長的重要推動因素。
技術水平業內領先，在研項目瞄準未來新領域。公司擁有專利技術83 項，自主設計並定製生產的RY-2400 型高速發泡爐將運轉速率提升到市面上通用發泡爐的三倍左右，已達到世界先進的水平。公司生產的產品性能優良，質量穩定，已經世界上規模最大的消費品測試、檢驗和認證公司之一的Intertek 的檢測，通過甲醛、VOC 及其他有害物質測試。公司在研項目眾多，瞄準嬰童用品、體育用品、醫療健康等領域，不斷拓展IXPE 在綠色健康生活領域的市場應用。
淨利潤快速增長，期間費率低於同業水平。2016-2019 年公司淨利潤保持高速增長趨勢，由0.10 億元增長至1.16 億元。公司地處PVC 地板生產企業集聚的長三角地區，同時採取下游應用聚焦的銷售策略，保持着較高的客户集中度，因而銷售費率處於較低水平，低於同行業可比公司。公司生產經營場所所在地區平均工資較低，同時公司組織結構簡單，利於維持較低的管理費率。較低的期間費率幫助公司保持高於同行業可比公司的營業淨利率水平，是公司淨利潤增速較快的重要原因之一。
風險因素：IXPE 替代進度不及預期，核心技術壁壘被打破，原材料價格大幅波動。
投資建議：預計公司2020-22 年的歸母淨利潤分別為1.30、2.10 和3.09 億元，對應EPS 預測分別為1.30、2.10 與3.09 元。參照可比公司估值，考慮公司相對的高成長性，給予公司2021 年30 倍PE，對應目標價63 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
