规模效应构筑行业壁垒,产融结合协同发展。分销商通过专业能力,为手机品牌承接资金压力,提供最新订货信息,提升手机从品牌厂商向最终消费者流转的效率,是产业链中重要一环。爱施德是手机分销行业的龙头企业,在全国31 个省、300 多个本地网都建设了自己的销售团队和服务网络,拥有近6 万家渠道合作伙伴,服务零售终端近10 万家。爱施德以智能终端分销为核心,金融及供应链服务、智慧零售业务和通信服务业务协同发展,以实现打造“产+融”结合的综合销售服务平台为战略目标。
成熟品牌渠道与广泛销售网络打造核心竞争力。爱施德是苹果(Apple)的知名代理经销商,旗下酷动数码(Coodoo)是中国最大的苹果产品连锁门店。爱施德拟将共青城酷桂在星盟信息的出资比例由2.18%提升至23.72%,参与收购荣耀。公司作为荣耀的核心经销伙伴,此次增资将进一步强化与荣耀厂商的战略合作关系,发挥协同效应,丰富3C 数码产品矩阵。荣耀独立后有望脱离华为体系下中低端机型定位,发展高端机型。爱施德拥有全国分销网络和高效的物流体系,覆盖T1-T6 全渠道零售门店及线上零售商。
把握5G 换机潮契机,品类扩张助力收入增长。随着5G 技术基础设施的逐步完善,5G 手机出货规模逐渐扩大,市场需求上行,引发新一轮的换机潮。根据IDC 的预测,2020 年全球5G 手机出货量将大幅增加至2.2 亿台,并继续维持高速增长,5G 换机潮将利好爱施德等手机分销商。爱施德积极布局产品品类,智能手机与3C 品类“双轮驱动”,在数字化升级场景下提供崭新增长空间和潜力。
中国电子烟市场低渗透率、高成长,公司拓展电子烟新品类市场成效显著。随着吸雾气文化的渗入以及居民对健康关注的提升,电子烟受到世界上越来越多人的青睐。同西方发达国家相比,我国电子烟市场渗透率低,存在较大的市场潜在空间,且行业内竞争格局清晰。
把握与行业龙头的良好合作,拓展电子烟业务,有助于抓住未来业绩增长点。
盈利预测与投资建议:公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、电子商务等领域,全面实施新零售基础设施平台战略,全面推进全数字化线上线下一体化的新零售网络建设。开拓高成长的电子烟市场、有望为公司带来新的业绩增长动力。预计爱施德 2020-22 年归母净利润为7.4/10.8/15.6 亿元,增速分别为115%、46%、45%,对应 EPS 分别为0.59、0.87、1.26 元/股,对应PE 为21/14/10 倍。采用相对估值法给予爱施德2021 年25 倍PE,对应目标价为21.75 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:与阿里合作不达预期;新荣耀手机销售不达预期;与电子烟品牌合作不及预期;电子烟监管政策不确定性;电子烟行业发展不及预期。
規模效應構築行業壁壘,產融結合協同發展。分銷商通過專業能力,為手機品牌承接資金壓力,提供最新訂貨信息,提升手機從品牌廠商向最終消費者流轉的效率,是產業鏈中重要一環。愛施德是手機分銷行業的龍頭企業,在全國31 個省、300 多個本地網都建設了自己的銷售團隊和服務網絡,擁有近6 萬家渠道合作伙伴,服務零售終端近10 萬家。愛施德以智能終端分銷為核心,金融及供應鏈服務、智慧零售業務和通信服務業務協同發展,以實現打造“產+融”結合的綜合銷售服務平臺為戰略目標。
成熟品牌渠道與廣泛銷售網絡打造核心競爭力。愛施德是蘋果(Apple)的知名代理經銷商,旗下酷動數碼(Coodoo)是中國最大的蘋果產品連鎖門店。愛施德擬將共青城酷桂在星盟信息的出資比例由2.18%提升至23.72%,參與收購榮耀。公司作為榮耀的核心經銷夥伴,此次增資將進一步強化與榮耀廠商的戰略合作關係,發揮協同效應,豐富3C 數碼產品矩陣。榮耀獨立後有望脱離華為體系下中低端機型定位,發展高端機型。愛施德擁有全國分銷網絡和高效的物流體系,覆蓋T1-T6 全渠道零售門店及線上零售商。
把握5G 換機潮契機,品類擴張助力收入增長。隨着5G 技術基礎設施的逐步完善,5G 手機出貨規模逐漸擴大,市場需求上行,引發新一輪的換機潮。根據IDC 的預測,2020 年全球5G 手機出貨量將大幅增加至2.2 億台,並繼續維持高速增長,5G 換機潮將利好愛施德等手機分銷商。愛施德積極佈局產品品類,智能手機與3C 品類“雙輪驅動”,在數字化升級場景下提供嶄新增長空間和潛力。
中國電子煙市場低滲透率、高成長,公司拓展電子煙新品類市場成效顯著。隨着吸霧氣文化的滲入以及居民對健康關注的提升,電子煙受到世界上越來越多人的青睞。同西方發達國家相比,我國電子煙市場滲透率低,存在較大的市場潛在空間,且行業內競爭格局清晰。
把握與行業龍頭的良好合作,拓展電子煙業務,有助於抓住未來業績增長點。
盈利預測與投資建議:公司圍繞移動通訊終端產品、數碼電子消費產品、通信服務、電子商務等領域,全面實施新零售基礎設施平臺戰略,全面推進全數字化線上線下一體化的新零售網絡建設。開拓高成長的電子煙市場、有望為公司帶來新的業績增長動力。預計愛施德 2020-22 年歸母淨利潤為7.4/10.8/15.6 億元,增速分別為115%、46%、45%,對應 EPS 分別為0.59、0.87、1.26 元/股,對應PE 為21/14/10 倍。採用相對估值法給予愛施德2021 年25 倍PE,對應目標價為21.75 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:與阿里合作不達預期;新榮耀手機銷售不達預期;與電子煙品牌合作不及預期;電子煙監管政策不確定性;電子煙行業發展不及預期。